ABD Hazine Bakanlığı, 2007'den beri görülmemiş seviyelere ulaşan faiz oranlarını soğutmayı amaçlayan, daha uzun vadeli menkul kıymetlerin geri alım programını iki katına çıkardığını açıkladı.
Genişletilmiş program, satın alma operasyonlarının maksimum boyutunu her bir operasyonda 2 milyar dolarlıktan en az 4 milyar dolara çıkaracak ve hem 10 ile 20 yıl hem de 20 ile 30 yıl aralığındaki sektörleri kapsayacaktır. Değişiklikler 9 Eylül'de yürürlüğe girip 4 Kasım 2026'ya kadar geçerli olacak ve bu çaba sayesinde bu çeyrek boyunca tüm vade süreleri kapsamında zaten planlanan yaklaşık 69 milyar dolarlık Tahvil alımlarına ek olarak yaklaşık 14 milyar dolarlık ek satın alma yapılacaktır.
Genişlemenin nedeni neydi
Bessent'in açıklamasından önce 30 yıllık tahvil getirisi, uzun vadeli tahvilleri özellikle savunmasız hale getiren bir faktörler karışımı nedeniyle 19 yıllık zirveye ulaşmıştı. Yaz aylarındaki düşük işlem hacmi, AI altyapı inşaatlarına bağlı olarak yapılan büyük bir korporatif tahvil emisyonu dalgası, getiri eğrisinin uzun ucunda olağanüstü satış baskısı yaratmıştı.
Şirketler tahvil çıkarırken genellikle Hazine bonolarını satarak kapanış yapar, bu da devlet tahvil fiyatlarını düşürür ve getirileri artırır. Bu tür faaliyetleri yeterince düşük likidite penceresine toplarsanız, Hazine yetkililerini gece uyanıktan tutan düzensiz fiyat hareketlerini elde edersiniz.
Bessent, durumu piyasa "ateşi" olarak tanımladı ve bu ateşi kontrol altına almak gerekiyordu. Temel sorun, yeni çıkarılanlara kıyasla daha az aktif olarak işlem gören ancak finansal sistem boyunca bilançolarda büyük nosyonal değere sahip olan, piyasada aktif olmayan eski tahvillerdeki yapısal likitliktir.
Bu piyasa dışı menkul kıymetler, tarihsel olarak ihaleler sırasında kapasite kısıtlamalarından etkilenmiş ve yatırımcıların en çok ihtiyaç duydukları anda likidite kaybına uğramıştır. Geri alma programı tam olarak bu tahvillere odaklanarak, ince bir piyasada teklif aramak yerine sahiplere devlet talebine göre satma imkanı sunar.
Hazine'nin savaş hazinesi
Hazine Genel Hesabı yaklaşık 950 milyar dolara ulaştı. Bessent, piyasa koşullarının nasıl gelişeceğine bağlı olarak bu işlemlerde daha fazla artış olabileceğini belirtti ve her işlemde 4 milyar dolar rakamının bir tavan değil, bir alt sınır olduğunu öne sürdü.
İlk piyasa tepkisi hızlı oldu. 30 yıllık getiri, duyurudan hemen sonra 9 baz noktası düştü, ancak getiriler bu düşüşün büyük bir kısmını geri aldı.
Hazine'nin gerçekten ne yaptığını
Bessent, genişlemeyi, getirileri doğrudan bastırma çabası yerine likidite artırma olarak tanımlamaya dikkat etti. Likiditeye, özellikle yapısal işlem zorlukları yaşayan off-the-run menkul kıymetlere odaklanarak, Bessent programın fiyatları manipüle etmek yerine piyasa işlevini iyileştirdiğini savunabilir.
Bessent, düzenli borç açık artırma programının devam ettiğini de onayladı, bu da satın alma genişletmenin normal ihracat desenlerinin yerini almadığını gösteriyor.
Yatırımcıların dikkat etmesi gerekenler
Sabit getirili yatırımcılar için program, uzun vadeli faiz eğrisinde daha öngörülebilir bir talep yaratır ve bu da 10 ila 30 yıllık menkul kıymetlerde biriken likidite primini azaltmalıdır.
AI altyapı bağlantısı takip edilmesi değerlidir. Veri merkezleri ve AI hesaplama ile ilişkili kurumsal tahvil emisyonu patlaması devam ederse, Hazine bonolarında hedgingle ilgili satış baskısı devam edecektir. Geri alma programı semptomu giderir, ancak teknoloji sektöründeki sermaye için yapısal talep, hükümet tahvil piyasasında sürekli bir arz kaynağıdır.