ABD Hazine Bakanlığı, on yıldan daha uzun bir süredir yapmadığı bir şeyi gerçekleştirdi: Japonya ile koordine edilmiş bir döviz müdahalesi. Geleneksel yöntem olan dolar satıp yen almak yerine, Hazine Bakanı Scott Bessent, euro sattı. Amacı açık ve netti: ABD dolarını zayıflatmadan, zedelenmiş Japon yenini desteklemek.
Gerçekten ne oldu
İşlem, 31 Temmuz ve 1 Ağustos 2026 tarihleri arasında New York Federal Rezerv Bankası tarafından yürütüldü. Goldman Sachs ve Morgan Stanley, ABD hükümeti adına euro satarak Japon yen'i satın aldı.
Müdaheleyle ilgili yapılan raporlamalarda ortaya çıkan Bessent’in Camp David not defterindeki el yazısı notu, planlanan ölçeği: 5 milyar ile 10 milyar dolar arası yene alımı olarak ortaya koydu.
Sonuçlar hemen ortaya çıktı. Yen, koordineli eylemin yapıldığı gün hem ABD dolarına hem de euroya karşı %1'den fazla güçlendi.
Bessent, yen'i “çok düşük değerli” olarak tanımladı ve müdahaleyi, belirli bir döviz kuru elde etmeye yönelik bir çaba yerine, kendisinin sağlıksız volatilite olarak nitelendirdiği duruma bir yanıt olarak sundu. Yen, operasyona girmeden önce ABD ile Japonya arasındaki sürekli faiz farkları nedeniyle 40 yıllık en düşük seviyelerde seyahat ediyordu.
Neden dolar yerine euro?
Euro rezervlerini dolar yerine kullanmak, aynı anda iki şeyi sağlar. Yeniye satın alma baskısı yaratarak onu destekler ve USD'ye aşağı doğru baskı uygulamaz. Bunun yerine euro etkilenir.
5 milyar ile 10 milyar dolarlık tahsis, bağlamda değerlendirilmelidir. Japonya'nın kendi döviz rezervleri 1 trilyon doları aşmaktadır. ABD'nin katkısı sembolik olarak önemli olsa da, Japonya'nın tek başına harekete geçebilmesi için gerekli olan miktarın bir kesriyi temsil etmektedir. Buradaki gerçek değer, sinyaldir: ABD, Japonya'nın para birimi savunmasına ortak olmaya hazırdır.
Kripto ve makro bağlantısı
Japon yen carry işlemi, yıllardır kripto dahil olmak üzere riskli varlıkları etkileyen en önemli makro dinamiklerden biri olmuştur. Yatırımcılar yen cinsinden ucuz şekilde borç alıp bu sermayeyi başka yerlerde daha yüksek getirili varlıklara yatırır. Yen aniden güçlenir ise, bu işlemler bazen şiddetli bir şekilde geri çekilir. Ağustos 2024'teki yen carry işlemi geri çekilmesi, hisse senedi ve kripto piyasalarında şok dalgaları yarattı ve kaldıraçlı pozisyonların likidasyonu sonucu bitcoin keskin bir şekilde düştü.
Euro rezervlerini dolar rezervlerinin yerine kullanma kararı, ABD'nin döviz rezervleri bileşiminin geleceğini sorgulatıyor. Hazine, müttefik para birimlerini korumak için euro pozisyonlarını azaltmaya hazır ise, bu rezerv yönetimi etrafındaki hesaplamaları değiştirir.
Dolar endeksini izleyen yatırımcılar için, müdahale yapısının kısa vadeli olarak USD için bull bir yapı oluşturduğu görülüyor. Bessent, doğrudan dolar satımından kaçınarak politika hedefini gerçekleştirmeye aynı zamanda doların gücünü korudu.