Hazine Bakanı Scott Bessent, hükümetin tahvil geri alma operasyonlarının boyutunu iki katına çıkardı. Tahvil piyasası “teşekkür ederiz, ama hayır” dedi.
10 yıllık tahvil getirisi, genişletilmiş satın alma programının başlaması üzereyken 9 Eylül'de yaklaşık %4,85'e yükseldi ve bu, Ekim 2023'ten beri en yüksek seviye. 30 yıllık getiri %5,2 ile %5,3 aralığına ulaştı.
Bessent'in duyurduğu şey ve neden kalıcı olmadı
19 Ağustos'ta Hazine, tahvil geri alma programının operasyonel boyutunu en az iki katına çıkarmayı planladığını açıkladı; bu, her bir operasyonda 2 milyar dolarlık bir hacimden en az 4 milyar dolara çıkarıldı. Genişletilen girişim, daha uzun vadeli tahvilleri hedef alıyor ve 9 Eylül ile 4 Kasım tarihleri arasında yürütülecek.
İlk piyasa tepkisi, Hazine'nin tam olarak istediği şekilde oldu. 30 yıllık getiri, hemen ardından neredeyse 10 baz puan düştü.
Bessent, bu genişlemeyi “büyük bir araç setinin” bir parçası olarak tanımladı ve ekonomik koşullara bağlı olarak operasyonların 4 milyar doların üzerinde ölçeklendirilmesi konusunda kapıyı açık bıraktı.
Yaygın olarak dolaşan bir tanıma göre, program bir "mermi deliğine yapıştırılmış bir bant" olarak nitelendirildi. Matematik nedenini açıklıyor: çeyreklik hazine tahvili emisyonu ihtiyaçları yüz milyarlarca dolar seviyesine ulaşıyor. Her işlemde birkaç milyar dolarlık ek alım satım, bu tür bir arz karşısında neredeyse fark yaratmıyor.
40 trilyon dolarlık arka plan
ABD devlet borcu, Ağustos 2026'da 40 trilyon doların üzerine çıktı. Geri alma programı, daha eski ve likiditesi düşük tahvilleri satın alarak bunları daha yeni ihraçlarla değiştirmek suretiyle işlem koşullarını kolaylaştırır ve satışı zor olan Hazine bonoları için yatırımcıların talep ettiği premiumu azaltır.
Hazine, sürekli maliye açığını finanse etmek için piyasaya yeni arzı yoğun bir şekilde sokarken likiditeyi aynı anda artırmaya çalışıyor. Büyük şirketlerin güçlü borçlanma faaliyetleri, yatırımcı dolarları için başka bir rekabet katmanı ekledi. Özellikle Orta Doğu'daki coğrafi politik gerginlikler, enflasyon beklentilerini yüksek seviyede tutmaya devam ediyor.
Müdahelelere rağmen getirilerin neden yükselmeye devam ettiğini öğrenin
Kazançlar, toplam borç miktarını azaltmaz. Sadece daha eski tahvilleri, yeni tahvillerle değiştirirken sınırlı bir likidite yedek sağlar. Çeyreklik emisyonlar yüz milyarlarla ölçülürken, geri alma operasyonları tek basamaklı milyarlarla ölçülürse, arz-talep dengesizliği sağlam bir şekilde devam eder.
%4,85 seviyesindeki 10 yıllık getiri, tahvil alım-satım masalarının ötesinde gerçek sonuçlar taşıyor. Konut kredisi faizleri, şirketlerin borçlanma maliyetleri ve otomobil kredisi fiyatlamaları hepsi Hazine tahvillerinin getirilerinden etkileniyor.
Alım genişlemesi Kasım ayının başlarına kadar devam edecektir. Getiriler bu pencere boyunca yüksek kalırsa veya yükselmeye devam ederse, Hazine'nin programı büyük ölçüde ölçeklendirmesi veya likidite operasyonlarının yalnızca ABD mali riskinin piyasa yeniden fiyatlandırılmasını kontrol edemeyeceğini kabul etmesi gerekecektir.