Yazar: Huohuo
Amerika ve Japonya, Japon Yeni'sini satın alarak zaman kazanıyor
TL;DR
Amerika ve Japonya, dolar/yen için nadiren ortak müdahalede bulundu; dolar/yen, 163'ün üzerindeyken 156 civarına geriledi.
Piyasa, ortak eylemlerin ABD-Japonya faiz farkını, mali teşvikleri ve Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırma hızını bastırıp bastıramayacağı konusunda fikir ayrılığı yaşıyor.
· İlgili varlıklar: USD/JPY, Japon çaprazları, ABD doları endeksi, Nikkei endeksi, Japon hazine bonoları, riskli varlıklar.
AP'nin 3 Ağustos'taki haberi göre, ABD Başkanı Trump ve Japonya Maliye Bakanı Mayuko Katayama, her iki tarafın döviz piyasasına müdahale ettiğini doğruladı. Dolar, Yene karşı önce 163'ün üzerinde yükseldi, Yen, Dolar'a karşı 40 yıllık en düşük seviyeye yaklaştıktan sonra, Pazartesi erken saatlerde yaklaşık 156,34 seviyesine geriledi.
Piyasa şu anki sorusu oldukça net: Bu yen dalgalanması, ortak müdahaleyle oluşan geçici bir pozisyon sıkışması mı, yoksa yen eğilim düzeltmesinin mi başlangıcı?
Döviz müdahale mekanizması karmaşık değildir. Hükümet veya merkez bankası, büyük miktarlarda para kullanarak doğrudan yerel para birimini satın alır ve fiyatı destekler. Yatırımcılar için, yen aniden güçlenirse, yen finansmanlı işlemler etkilenir. Geçtiğimiz yıllarda düşük faizli yen, yüksek getirili varlıklara yatırım yapmak için sıklıkla kullanıldı; yen yeniden güçlenirse, ABD hisse senedi piyasası, kripto varlıklar, dolar endeksi ve Japon hisse senedi piyasası etkilenebilir.
Bu kez daha fazla dikkat çekti, çünkü ABD dahil oldu. 2011'den beri ABD ve Japonya bu şekilde birlikte hareket etmedi. Katsuyama Satsuki'nin temsil ettiği resmi anlatı, "aşırı değer düşüşünü" bastırmak için ortak eylemler yoluyla ilerlemektir. Muhalefet siyasetçi Ogawa Jun'ya ise, yapısal ayarlamalar olmadan geçici müdahalelerin birkaç gün sürmeyeceğini bildirdi.
Amerika, kısa vadeli bastırmayı artırıyor
Bu Yen dalgalanması öncelikle pozisyon ayarlamasından kaynaklandı. Dolar/Yen önce 163'e yaklaşmıştı ve zayıf Yen işlemi aşırı yoğundu. USD/JPY ortak girişi sinyali ortaya çıktıktan sonra, kısa pozisyonlar önce kapanacak ve fiyat doğal olarak hızlıca geri çekilecek.
Bu Yen alımının gerçek ölçeği, resmi aylık verilerle henüz doğrulanmamıştır. Piyasa, trader'ların raporları ve merkez bankası hesaplarındaki değişikliklere dayanarak bu miktarın yüz milyarlarca ABD dolarına ulaşabileceğini tahmin etmektedir. Bu hacim, kısa vadeli ritmi değiştirebilir, ancak trendin değiştiğini kanıtlamak için yeterli değildir.
Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı'nın sinyali, ikna ediciliği de güçlendirdi. Reuters'e göre daha önce, Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı, bazı bankalara sonraki Japon yeeni müdahaleleri için hazırlanmaları gerektiğini bildirdi. Diğer medya kaynakları, ilgili notlarda Japon yeeni satın alma planlarının yer aldığını gösteren fotoğrafı yayınladı. Burada, tamamen uygulamaya konmuş resmi bir taahhütten ziyade, politik bir tutum olarak daha iyi anlaşılabilir.
Amerika'nın dahil olması, trader'ların risk hesaplamalarını değiştiriyor. Geçmişte Japonya'nın tek taraflı müdahaleleri, Japonya'nın ne kadar dolar varlığı satabileceğini ve ne kadar süre dayanabileceğini sorusuna yol açıyordu. Amerika'nın iş birliği yapması durumunda, kısa sürede dolar/yen oranını tekrar uç noktalara taşıma maliyeti daha yüksek olacaktır.
Ancak müdahale hız sorununu çözer, yön sorununu değil. ABD faizleri Japonya'dan açıkça yüksek kaldıkça, Japon yenini borçlanıp dolar varlıklarını satın alma getiri mantığı hâlâ geçerli. Döviz piyasası resmi alımları saygıyla karşılar, ancak sadece bir alım nedeniyle faiz farkı işleminden vazgeçmez.
Japonya Merkez Bankası sinyalinin geçerlilik süresi
İntervensiyon, "bir kez vurmak"tan "bir süre dayanmak" haline gelmek için Japon Merkez Bankası'nın işbirliği gerekiyor. Japon Merkez Bankası, bu sefer garantisiz gece vadeli kredi oranını yaklaşık %1,0 sabit tuttu, ancak toplantı sonrası tutumu daha sertti. Ueda Kazuo'nun açıklamaları, piyasanın ilerideki faiz artış beklentisini korumasına neden oldu.
Kuş bakışı sinyalinin anlamı, merkez bankasının bu sefer faiz artışı yapmamasına rağmen, piyasaya gelecekteki eylemleri önceden fiyatlandırma konusunda izin vermesidir. Yatırımcılar, Japon faizlerinin yükselmeye devam edeceğine inandıkça, Japon dolarını kısa pozisyon almanın cazibesi azalacaktır.
Bu, yen'in反弹ın uzatılıp uzatılamayacağının temelidir. Eylül'de faiz artırımı beklentisi artmaya devam ederse, piyasa bu müdahaleyi bir dizi eylem olarak yorumlayacaktır: hükümet önce döviz kuru dalgalanmalarını bastırır, ardından Bank of Japan faizlerle temel farkı kapatır. USD/JPY uzun pozisyonları daha dikkatli davranacak ve yen finansmanlı işlemler de kaldırmayı düşünebilir.
Eğer Japonya Merkez Bankası sadece sözlü olarak daha sert bir tutum sergilerse ve gerçek faiz artışlarını yine erteleyecekse, piyasa kısa sürede resmi alt sınırı yeniden test edecektir. Japonya'nın geçmişte yaptığı birçok müdahale, kısa vadeli yükselişlere yol açmış olsa da, faiz farkları açıkça daralmadıkça etkisi genellikle hızla azalır.
Akio Ogawa'nın "birkaç gün dayanamaz" eleştirisi, doğrudan geçerlilik süresini hedef alıyor. Döviz piyasası, hükümetin bir kez satın almasını değil, politika çerçevesinin gerçekten değişmesini korkar. Eğer çerçeve değişmezse, müdahale daha çok yüksek maliyetli bir uyarı gibi görünür.
Vergi indirimi gündemi uzun vadeli güvenliği zayıflattı
Yen sorunu hâlâ maliye kanalında takılı kalıyor. Japon hükümeti bir yandan döviz kuru istikrarını korumaya çalışırken, diğer yandan iç siyaset vergi indirimleri ve mali destek taleplerini öne sürüyor. Bu iki çizgi bir araya getirildiğinde, piyasa politika hedeflerinin tutarlı olup olmadığını sorgulamaya başlayabilir.
Vergi indirimi, bireylerin ve şirketlerin kısa vadeli nakit akışını iyileştirebilir, ancak yatırımcılar bunun açığı genişleteceğini ve borçlanma baskısını artıracağını düşünürse, japon lirası baskı altına girebilir. Piyasa, Japonya hükümetinin japon lirasını istikrara kavuşturmak için finansal koşulları sıkıştırıp sıkıştırmadığını, yoksa ekonomiyi desteklemek için mali genişlemeyi kullanıp kullanmadığını soracaktır.
Ogawa Junya'nın eleştirilerinde, piyasa fiyatlamasını gerçekten etkileyen kısım, müdahaleyi ve Başbakan Takashi Hayashi'nin LDP'nin vergi indirimleriyle ilgili görüşlerini bir araya getirme çabasını birbirine bağlamasıdır. Bu, maliye ile döviz kuru arasındaki gerilimi işaret eder: Hükümet, döviz rezervlerini kullanarak yen satın alabilir, ancak maliye politikası gevşek sinyallerini sürdüreceğine dair piyasa, stabilitenin ne kadar sürecek olduğunu sorgular.
Japonya için zayıf yen sadece ihracat için iyi bir şey değildir. Yen'in aşırı zayıflaması, ithalat maliyetlerini artırır, tüketici satın alma gücünü daraltır ve enflasyon baskısını kontrol altına almayı daha zor hale getirir. Hükümet, değer kaybının kontrolü dışına çıkmasını engellemek zorundadır, ancak ekonomi ve mali finansmanı zarar vermeden faizleri hızla artırmak istemez.
Bu ABD-Japonya ortak müdahalesi oldukça güçlüydü, ancak temel çatışmaları otomatik olarak ortadan kaldırmadı. Daha ziyade piyasayı, Japon yenine tek taraflı kısa pozisyon almadan, politika doğrulamasını beklemeye yönlendirdi.
Eylül faiz oranı ve maliye politikası test ediliyor
Dolar/Japon Yeni, müdahale sonrası aralıkta kalabilecek mi? Temel değişken, kaç Yen satın alınmış olduğuna değil, Japonya Merkez Bankası ve hükümetin tutarlı bir sinyal verip veremeyeceğine bağlı.
Eğer Japonya Merkez Bankası Eylül'de faiz artış yolunu daha da güçlendirir veya gerçek eylemler başlatırsa, piyasa bu müdahaleyi bir trend onarımının başlangıcı olarak yeniden yorumlayabilir. O zaman sadece USD/JPY uzun pozisyonları değil, düşük faizli Japon yen finansmanına dayalı tüm varlık işlemlerinde de baskı artar.
Faiz artırımı gerçekleşmezse ve vergi indirimi programı, mali genişleme beklentilerini daha da güçlendirirse, yeniden değer kazanma eğilimi, geçici bir pozisyon sıvılaştırmasına geri dönebilir. ABD'nin katılımı kısa vadeli bir etki yaratabilir, ancak Japonya'nın faiz farkı ve mali güvenilirlik sorunlarını uzun vadede çözemaz.
Amerika ve Japonya'nın birlikte yeniyi satın alması, politikaların alt sınırının piyasa beklentilerinden daha katı olduğunu gösteriyor. Yeninin dalgalanmadan tersine dönüş yapabilmesi için, Japonya Merkez Bankası ve maliye politikasının aynı cevabı vermesi gerekiyor.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG abonelik: https://t.me/bitpush