Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya, 15 yıldır ilk kez koordine edilmiş para birimi müdahalesini gerçekleştirdi. Şimdi ise sıradaki adım konusunda anlaşılamadı.
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, 2 Ağustos'ta Japonya Merkez Bankası'nı para politikası normalleşmesinde geciktiğini iddia ederek eleştirdi ve merkez bankasını enflasyon konusunda "eğrinin arkasında" olarak nitelendirdi. Bu yorum, dolar karşısında neredeyse dört on yıldır en zayıf seviyesine düşen yen'i desteklemek için Washington ve Tokyo'nun ortak müdahale ettikten saatler sonra geldi.
36-59 milyar dolarlık bir bant
2-3 Ağustos tarihleri arasında gerçekleştirilen koordine müdahalede, Japonya'nın para birimini korumak için tahmini 36-59 milyar dolar harcadığı görüldü. ABD de katıldı ve bu, 2011'deki Fukushima felaketi sonrası iki ülkenin birlikte hareket etmesinden bu yana ilk ortak yen alımı operasyonu oldu.
En azından geçici olarak işe yaradı. Yen, takip eden günlerde yaklaşık 40 yıllık en düşük seviyesinden önemli ölçüde geri çekilmek suretiyle 155-157 aralığına geri döndü.
Ancak Bessent, müdahalenin şartlarla geldiğini açıkça belirtti. Onun görüşüne göre, para piyasası operasyonları geçici bir çözümdür. Gerçek çözüm, diye savundu, BoJ'nin faiz oranlarını gerçekten artırmasıdır; bu da merkez bankasının sürekli enflasyon baskısına rağmen hiçbir şekilde anlamlı bir şekilde yapmaktan kaçındığı bir şeydir.
Merkez Bankası'nın tuhaf pozisyonu
BoJ, 30-31 Temmuz toplantısında politika faizini müdahaleden birkaç gün önce olduğu gibi %0'da sabit bıraktı. Ancak bu karar birlikte alınmadı. İçsel bölünmeler giderek daha belirgin hale geldi; son politika kararlarındaki ayrılık oylar, merkez bankası içinde sert bir eylem yönünde harekete geçmek isteyen bir grup olduğunu gösteriyor.
Faiz oranlarını sabit tutmasına rağmen, BoJ, 16-17 Eylül'de planlanan bir sonraki toplantısında sıkılaştırmaya başlayabileceğini ima eden sert sinyaller gönderdi. Analistler, enflasyon verileri ve ABD Hazine Bakanlığı'nın nadiren görülen kamu baskısı nedeniyle Eylül'de faiz artırımının en olası sonucu olduğuna yönelik beklentilerini artırmaktadır.
Bessent'in daha geniş oyunu
Hazine Bakanı, müttefik merkez bankalarının paralarını korumak için gerekli dolar likiditesini sağlamak amacıyla şu anda 60 milyar dolara kadar sınırlı olan Federal Rezerv'in FIMA repo tesisi genişletilmesini talep etti.
FIMA repo fasilitesi, yabancı merkez bankalarının ABD tahvillerini dolarla geçici olarak takas etmelerini sağlar. Japonya, müdahale operasyonları sırasında onlarca milyar dolar harcıyor ise, dolar likiditesine güvenilir erişim bir kolaylık değil, stratejik bir ihtiyaç haline gelir.
Yatırımcıların dikkat etmesi gerekenler
Eylül BoJ toplantısı, Japon varlıklara sahip olan herkes için takvimdeki en önemli para politikası etkinliği haline geldi. Bir faiz artırımı, hatta sköçük bir artış bile, onlarca yıldır aşırı gevşek para politikasının küresel örnek kurumu olarak bilinen bir merkez bankası için önemli bir psikolojik değişim temsil edecektir.
BoJ'nin sıkılaştırmaya geçmesi durumunda Japon hazine bonoları muhtemelen satım baskısı görecektir ve faiz oranları yükselecektir. Nikkei de zorluklarla karşılaşabilir, çünkü yıllardır süren hisse senedi kazanımlarının bir kısmı ucuz para ve ihracatçıların kazançlarını artıran zayıf yen nedeniyle desteklenmiştir. Daha güçlü bir yen, bu dinamikleri tersine çevirir ve Japon ihracatlarını küresel piyasada daha pahalı hale getirir.
Sınır ötesi sermaye akışları için, daha yüksek Japon faiz oranları, yen ve dolar arasındaki faiz farkını daraltacak ve yatırımcıların, yen üzerinden ucuz borçlanıp daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapma eğiliminde olduğu carry trade'leri tersine çevirebilir. BoJ'nin carry trade'leri bozduğu son kez, 2024 yazında, küresel düzeyde riskli varlıklarda keskin bir satış dalgasına neden oldu.