ABD ve Japonya, 15 yıl sonra ilk kez birlikte döviz piyasasına müdahale etti. Başkan Donald Trump, ABD Hazine'nin 31 Temmuz'da Japonya ile birlikte büyük bir yen alımı müdahalesi gerçekleştirdiğini doğruladı ve bunu Tokyo ile "dostluk sinyali" olarak tanımladı. Yen, dolar karşısında 40 yıllık en düşük seviyeye doğru kayıyordu ve her iki hükümet de dostluğun, müttefikinin para biriminin yok olana kadar düşmesine izin vermemeği anlamına geldiğine karar verdi.
Müdahale büyük ölçüdeydi. Japon yetkililer, operasyonu yaklaşık 8,45 trilyon japon yenine, yani yaklaşık 53 milyar dolar olarak tahmin etti. USD/JPY, operasyondan sonra yaklaşık 164'ten 156-157 aralığına düştü.
Ne oldu ve neden önemli
Koordineli para birimi müdahaleleri nadirdir. ABD ve Japonya'nın son ortak para piyasalarına müdahalesi 2011 yılında oldu, o zamanlar Fukuşima felaketi sonrası yen değer kazanıyor ve her iki ülkenin de Japonya'da deflasyon spirali önlemesi gerekiyordu. Bu sefer ise sorun tersine dönmüştü: yen zayıf, güçlü değildi.
Yen'in 2026 yılına kadar olan düşüşü büyük ölçüde faiz oranları farklarından kaynaklanmıştır. Japonya, ABD'ye kıyasla faiz oranlarını nispeten düşük tutmuştur; bu da doları getiri arayan sermaye için çok daha cazip hale getirmiştir. Bu dinamik, yen üzerinde sürekli bir satış baskısı yaratmış ve sonunda yen'i 1980'lerin ortalarından beri görülmemiş seviyelere itmiştir.
Japon Maliye Bakanı Satsuki Katayama, müdahaleyi onayladı ve daha fazlasının takip edebileceğini belirtti. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, benzer bir ton sergiledi ve "düzensiz" piyasa hareketlerine karşı ek önlemler düşünüleceğini söyledi.
Trump, tüm süreci coğrafi politik olarak yapıcı olarak tanımladı ve hem ABD hem de küresel ekonomi için finansal faydaları vurguladı. Trump altında ABD ile Başbakan Sanae Takaichi altında Japonya arasındaki ilişki, para birimi koordinasyonunun açıkça diplomatik para birimi olarak işlev gördüğü yeni bir aşamaya girdiği şekilde tanımlanıyor.
Kripto'yu rahatsız eden carry trade cinleri
Yen carry trade, ucuz yenleri borç alarak daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapmak, yıllardır küresel finansta en popüler işlemlerden biri olmuştur. Yen aniden güçlendiğinde, bu işlemler kayıpla sonuçlanmaya başlar. Traderlar, yen cinsinden borçlarını kapatmak için riskli varlıkları satmak üzere pozisyonlarını kapatmak için koşar.
Ağustos 2024'te, Bank of Japan'ın faiz artırımı, hızlı bir Yen güçlenmesine neden oldu ve bu da keskin bir Bitcoin satış dalgasına katkıda bulundu. Yen carry trade'nin kapanması ile kripto volatilitesi arasındaki korelasyon teorik değil. Gerçek zamanlı olarak gerçekleşti.
Bu son müdahale, USD/JPY'nin kısa sürede yaklaşık sekiz puan hareket etmesi, doğal olarak bu endişeleri yeniden canlandırdı. ABD ve Japonya, koordine edilmiş satın almalar yoluyla yen'i destelemeye devam ederse, carry trade giderek daha riskli hale gelir. Yeni'yi alım için borçlanan ve bitcoin veya diğer kripto varlıkları satın alan trader'lar, finansman para biriminin onlara karşı değer kazanma olasılığı ile karşı karşıya kalır; bu da getirileri daraltır veya likidasyona zorlar.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Bessent'in “düzensiz” hareketlere karşı çıkma yorumu, her iki yönde de geçerlidir. Bu, ABD'nin yenin çökmesine izin vermeyeceğini öne sürerken, düzenli bir değer kaybına karşı tolerans olduğunu da ima eder.
USD/JPY çiftinde 155 seviyesini izleyin. Bu seviyenin altına düşerse, müdahalenin etkili olduğunu ve carry trade serbest bırakmasının hızlanabileceğini gösterir. Bitcoin'in 2026 yılında riskli varlıklara olan korelasyonu hâlâ yüksek kalıyor; bu da japon yen dinamikleriyle tetiklenecek genel bir kaldıraç azaltma olayının kripto varlıkları hisse senedi piyasalarıyla birlikte aşağı çekeceğini neredeyse kesinleştiriyor.
ABD ve Japonya arasındaki faiz farkları hâlâ geniş kalıyor, bu da yen üzerindeki temel baskının ortadan kalkmadığı anlamına geliyor. Müdahale semptomu değil, nedeni hedefliyor. Bank of Japan faizleri anlamlı şekilde artırana veya Fed faizleri indirinceye kadar USD/JPY üzerindeki çekim kuvveti hâlâ yukarı doğrudur.