Amerika Birleşik Devletleri Hazine, 9 Eylül'den itibaren uzun vadeli tahvil alımını artıracak

Yazar: Li Dan

Wall Street Journal

Amerika Birleşik Devletleri Maliye Bakanı Bessent, yerel saatle Pazartesi günü, Amerika Birleşik Devletleri Maliye Bakanlığı'nın 9 Eylül'de bir sonraki tahvil geri alma operasyonunu uygulayacağını belirtti ve ilerleyen operasyonların da devam edeceğini ima etti.

Bessent, 9 Eylül'de bir sonraki tahvil geri alma işlemini uygulayacağını belirtti ve bekleyelim. Aynı zamanda, Hazine'nin düzenli devlet tahvili ihalesi planını sürdürmeye devam edeceğini ve "bu nedenle bir sonraki çeyreğin başında yeniden haber alacaksınız" dedi.

Bessent'in yukarıdaki açıklaması sırasında, piyasa ABD Hazine'nin uzun vadeli ABD tahvilleri piyasasına yönelik desteklerini daha da genişletip genişletmeyeceğini takip ediyor.

Bu hafta pazartesi erken saatlerde, ABD merkezli bir medya, Hazine Bakanlığı'nın yakın 1 trilyon dolarlık bir TGA (Genel Hazine Hesabı) fonunu, son zamanlarda genişletilen ABD tahvili geri alma programını finanse etmek için kullanmayı düşündüğünü, Hazine Bakanlığı yetkililerinin nihai olarak ne kadar fon kullanacağını veya ne zaman kullanmaya başlayacağını açıklamadığını bildirdi. İlgili haberlere göre, TGA'nın mevcut boyutu yaklaşık 950 milyar dolar.

Bessent'in belirttiği 9 Eylül tarihi, Hazine'nin Pazartesi günü geçici olarak yeni bir geri alım planı başlatması değil, Hazine'nin geçen Çarşamba günü ilan ettiği uzun vadeli ABD tahvili geri alım önlemlerinin yürürlüğe girmesi tarihidir.

Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı, geçen Çarşamba günü 19 Ağustos'ta, 10 ile 20 yıl ve 20 ile 30 yıl vadeli nominal tahviller için likidite destekleme repo operasyonlarının boyutlarını en az iki katına çıkarmayı duyurdu; her bir operasyonun tek seferlik limiti, önceki 2 milyar ABD dolarından en az 4 milyar ABD dolarına yükseltildi. Hazine Bakanlığı, bu değişikliğin 9 Eylül'den itibaren geçerli olup, bu çeyreklik yeniden finansman dönemine kadar, yani 4 Kasım'a kadar devam edeceğini açıkça belirtti.

Hazine, uzun vadeli nominal devlet tahvili piyasasına daha fazla likidite desteği sağlamak amacıyla repoların hacmini artırmanın nedenini, uzun vadeli repolar kapsamında kaliteli tekliflerin sürekli olarak yüksek düzeyde gelmesi ve piyasa katılımcılarının ilgili işlemlere güçlü bir şekilde katıldığını göstermesi olarak açıkladı.

Hazine, yukarıdaki planı açıkladığının bir gün sonra, Bessent geçen Perşembe günü geri alım ölçeğini genişletmek için yer bırakmıştır. Bessent, Hazine'nin tek seferlik uzun vadeli tahvil geri alım işlemlerinin 4 milyar doları aşabileceğini belirtmiş ve “bu, hacmin düşük olan bir pazar segmentidir” diyerek, Hazine'nin ABD tahvil piyasasında “yeterli araçlara sahip” olduğunu ifade etmiştir.

Bessent, Amerikan ekonomisinin temel faktörlerinin piyasada yeterince dikkate alınmadığını düşünüyor; Amerikan tahvillerinin getirisi, özellikle 30 yıllık Amerikan tahvillerinin likiditesinin "özellikle yetersiz" olduğunu yansıtmıyor.

Bessent, repurchase miktarının ne kadar olabileceğini “koşullara bağlı olacaktır” şeklinde ifade etmiş ve “24 saat içindeki herhangi bir dalgalanma gürültüdür” demiştir; Hazine, “zayıf piyasayı dengelemeye çalışmaktadır”.

Bu nedenle, 9 Eylül, daha önce duyurulan ek satın alma işleminin resmen uygulamaya geçtiğini anlamına gelir; Bessent'in daha önce "4 milyar doları aşabilir" ifadesi, gerçek işlem hacminin daha önce açıklanan en düşük seviyenin üzerinde olma olasılığına yer açar.

Çarşamba sabahı CNBC'nin raporuna göre, Hazine, yakın zamanda duyurulan tahvil geri alma programının genişletilmesini finanse etmek için yaklaşık 950 milyar dolarlık TGA'yı kullanmayı düşünüyor. İki üst düzey Hazine yetkilisi, TGA'nın bazı standart olmayan tahvillerin satın alınması için potansiyel bir kaynak olarak görüldüğünü, ancak şu anda ne kadar miktarın ve ne zaman kullanılacağına dair karar verilmediğini söyledi.

Bu haber özellikle dikkat çekici, çünkü önceki dönemde piyasa, hazine tarafından yapılan geri alım işlemlerinin finansmanı için kısa vadeli hazine bonoları çıkarılması yönünde yaygın tahminlerde bulunuyordu.

Hazine bu yöntemi benimserse, kısa vadeli borçların arzını artırırken uzun vadeli tahvillerin arzını azaltarak borç vade yapısında bir tür mali "扭转操作" (QT) etkisi yaratır. Piyasa daha önce, Hazine'nin işlemlerini Fed'in geçmişteki "扭转操作" ile benzerlik açısından tartışmıştı.

Ancak hazine, TGA nakitini doğrudan geri alım için kullanırsa, geri alım fonlarını tamamen yeni kısa vadeli tahvil ihracıyla finanse etmeye gerek kalmaz.

Ancak TGA'nın 1 trilyon dolara yaklaşması, Hazine'nin yaklaşık 1 trilyon dolarlık ABD tahvili satın alma planı yaptığını anlamına gelmez. Şu ana kadar yapılan haberler, TGA'nın potansiyel bir fon kaynağı olarak görüldüğünü göstermektedir; Hazine, gerçek olarak kullanılacak miktarı henüz açıklamamıştır.

Daha da önemlisi, TGA, ABD Hazine Bakanlığı'nın Federal Rezerv Bankası'ndaki ana operasyonel hesabıdır ve hükümetin günlük gelir-giderlerini işlemek için kullanılır. Hazine Bakanlığı'nın geri alım için kullanabilecek gerçek fonları, hükümet harcamaları, borç emisyonu planlaması ve nakit bakiyesi yönetim hedefleri gibi faktörlerle sınırlıdır.

Bu nedenle, piyasa için gerçekten dikkat edilmesi gereken, TGA'nın mutlak bakiyesi değil, Hazine'nin bu fonları kullanıp kullanmayacağı, ne kadar kullanacağı ve uzun vadeli ABD tahvillerini geri almak için hangi tempoyu seçeceği.

Amerika uzun vadeli hazine bonosu getirilerinin önceki dönemde sürekli yüksek kalması, maliye bakanlığının uzun vadeli bono geri alımını aniden genişletmesinin doğrudan arka planıdır.

19 Ağustos'ta duyuru yayınlandıktan sonra ABD tahvillerinin getirisi belirgin şekilde düştü ve piyasa bunu, Hazine'nin uzun vadeli finansman baskısını hafifletmeye yönelik önemli bir politika sinyali olarak yorumladı.

Ancak bu olumlu etki uzun sürmedi.

Geçen hafta Perşembe ve Cuma günleri, ABD uzun ve orta vadeli tahvilleri iki gün boyunca düşüş gösterdi, bu da Hazine'nin geri alımını genişletmenin sağladığı destek yalnızca bir gün sürdü. Piyasa, ABD'nin büyük bütçe açığı, uzun vadeli borç arzı ve enflasyon baskısı üzerine tekrar odaklandı.

Geçen hafta medya, ABD tahvillerinin fiyatlarında düşüşten söz ederken, yatırımcıların ABD Hazine Bakanlığı'nın yeni önlemlerinin kredi maliyetlerindeki yükselişi sadece geçici olarak kontrol edebileceğini düşündüğünü belirtti; piyasa hareketleri, yeni önlemlerin etkinliği konusundaki yatırımcı şüphelerini vurguladı. Dresdner Kleinwort Wasserstein'in New York'taki stratejisti Howard Du, piyasanın Bessent'in uzun vadeli getirileri gerçekten bastırma konusunda tamamen ikna olmadığını ifade etti.

Ayrıca, 9 Eylül'de geri alımın resmen artırılmasıyla, piyasa odak noktası "Hazine'nin müdahale edip etmeyeceğine" değil, "müdahale edildikten sonra uzun vadeli ABD tahvilleri arz-talep dengesini gerçekten değiştirebileceğine" dönüştü.

Hazine'nin şu ana kadar açıkladığı planlara göre, 9 Eylül'den itibaren her 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli tahvil repolarının hacim sınırları en az 4 milyar ABD dolarına çıkarılacaktır. Hazine, daha önce 4 Kasım'daki bir sonraki çeyreklik yeniden finanse etme toplantısında gelecekteki repoların hacmiyle ilgili daha fazla bilgi sağlayacağını belirtmişti.

Bu nedenle, 9 Eylül, Hazine'nin geri alma programını genişletmenin gerçek etkisini test etmek için önemli bir tarih olacak, Pazartesi günü TGA ile ilgili haberler ise Hazine'nin gelecekteki "ateş gücü" büyüklüğüne dair piyasa beklentilerini daha da artıracaktır.

Ancak TGA nakit ile ya da kısa vadeli hazine bonosu çıkarma yoluyla geri alım finansmanı sağlansa bile, bu işlem Federal Rezerv'in niceliksel gevşeme politikası olarak basitçe kabul edilemez. Hazine, borç vade yapısını ve belirli hazine bonolarının marjinal talebini değiştirebilir, ancak ABD'nin toplam bütçe açığı, borç hacmi ve gelecekteki finansman ihtiyacı bu nedenle ortadan kalkmaz.

Uzun vadeli ABD tahvilleri için, getiri merkezinin gerçek belirleyicisi, ABD bütçe durumu, enflasyon, ekonomik büyüme ve yatırımcıların gelecekteki tahvil arzı hakkındaki değerlendirmeleri olacaktır.