Geçen hafta, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent bir önlem duyurdu, ancak o günden beri elde ettikleri, bitcoin BTC$76,978.68 ve altın üzerindeki bir yükseliş oldu.
19 Ağustos'ta Hazine Bakanı Scott Bessent, Hazine'nin tahvil geri alma programının boyutunu artırarak, 10, 20 ve 30 yıllık tahvil geri alımları için işlem başına maksimum miktarı önceki 2 milyar dolar sınırından en az 4 milyar dolara çıkardı. Bu adım, vadesi uzun tahvillerin getirilerinin 2007'den bu yana en yüksek seviyelerde kalmasıyla aynı zamana denk geldi; bu durum hem mali yönetim hem de genel riskli varlıklar için bir zorluk oluşturdu.
Piyasa tepkisi hemen oldu ve neredeyse tamamıyla bağlar yerine sert varlıklarda yansıdı. Bitcoin, yaklaşık 80.000 dolar seviyesine yükseldi ve daha geniş kripto piyasası, milyarlarca dolarlık kısa pozisyon likidasyonlarına neden oldu. Altın da yükseldi.
Analistler, açıklamanın yetkililerin artan uzun vadeli kredi maliyetleri konusundaki endişelerini ne kadar açıkça ortaya koyduğunu ve daha agresif bir likidite rahatlatma operasyonu beklenmesini artırdığını söyledi. Doğal olarak, sert varlıklar bu beklentiden fayda gördü.
Bitcoin'in hareketi, makro ve politika katalizörlerinin uyumunu yansıtmaktadır. Hazine'nin uzun vadeli devlet tahvillerinin geri alımını ikiye katlama kararı, tahvil piyasasını sakinleştirmeyi ve ABD borç seviyeleri ve enflasyon endişeleri nedeniyle artan maliyetlerin olduğu eğrinin uzun ucunda likidite sağlamayı amaçlamaktadır," dedi Sygnum'un baş yatırım görevlisi Fabian Dori, bir e-postada.
“Bu para basımı değil, mekanizma merkez bankası bilançosu yerine hazine tarafından yönetiliyor, ancak sinyal önemlidir: ABD borcunun maliyetini yönetmek aktif bir politika önceliği haline gelmiş ve bu, para değer kaybı hikayesini yeniden canlandırmıştır. Altın ve gümüşün bitcoin ile birlikte yükseliş göstermesi, sermayenin kıt ve egemen olmayan değer saklama araçlarına doğru yönlendirildiğini göstermektedir,” diye ekledi Dori.
Ancak hareketin gerçek hedefi olan tahvil getirileri anlamlı bir şekilde değişmedi. 30 yıllık getiri, 19 Ağustos'taki 5,19%'luk düşük seviyeden yukarıya doğru hâlâ %5,25 civarında seyrediyor ve 2007'den beri en yüksek seviye olan 18 Ağustos'taki 5,33%'e hâlâ çok yakın. 10 yıllık ve 2 yıllık getiriler, TradingView veri kaynağına göre benzer bir hikâye anlatıyor.
Bu kopuş, kendisi dışında daha büyük bir şeyi işaret ediyor. Getirileri yükseltmeye iten kuvvetler, özellikle 40 trilyon dolar seviyesine ulaşan ulusal borç ve daha fazla borçlanma ve daha fazla tahvil arzı anlamına gelen beklenen açık harcamalar (ki bu da daha düşük tahvil fiyatları ve daha yüksek getiriler anlamına gelir), büyük ölçüde Bessent'in kontrolü dışında görünüyor. Bir ifadeye göre, bu kuvvetler bir "okyanusta su püskürtme hortumu" gibi davranıyor ve 4 milyar dolarlık bir geri alım programının getirileri anlamlı bir şekilde düşürmesini zorlaştırıyor.
"Hızlı tersine dönüş [daha yüksek getiriler], satın alma işlemlerinin geçici likidite desteği sağlayabileceğini ancak term premium'u yükseltmeye neden olan temel mali ve enflasyon risklerini az da olsa çözmeyi başaramadığını vurgulamaktadır. Ortalama görünüm, orta doğu krizinin sona ermek yerine devam etmesi ve yeniden enerji fiyat baskısının enflasyon endişelerini artırması nedeniyle daha da kötüleşmektedir," dedi Saxo Bank'ın Emeklilik Stratejisi Başkanı Ole Hansen.
Şimdi ortaya çıkan soru, bu hâlâ yüksek getirilerin, bitcoin ve altının daha fazla kazancını sonunda sınırlayıp sınırlamayacağı. Genellikle geleneksel güvenli liman olan tahvillerin yüksek getirileri, bitcoin ve altın gibi sıfır getirili varlıklardan sermaye kaçışına gerçek bir risk oluşturur. Bu sefer iki nedenle farklı olabilir.
Öncelikle, Hazine'nin kendi hareketi, artan getiriler konusunda gerçek bir endişeyi işaret ediyor ve getiriler yine de yüksek kalırsa, bundan sonra daha agresif müdahale beklentisi canlı kalıyor. İkincisi, artan getirilerin güçlü bir ekonomi yerine borç ve enflasyon endişeleri tarafından tetikleniyorsa, bu durum altın ve bitcoin gibi sert varlıklara karşı bearşıl değil, bullish bir etkiye sahip olabilir.
Brookings Enstitüsü'nde üst düzey üyesi ve IIF'nin eski baş ekonomisti Robin Brooks şöyle dedi: "Piyasalar, getirilerle oyun oynayan yüksek borçlu hükümetleri gözlemliyor. En küçük hareket bile piyasaları çıkışa zorluyor. Biz, devalüasyon çağındayız..."
Bu bağlamda, devalüasyon, ulusal para biriminin değerini düşürerek borcun yükünü enflasyonla yok etmeyi ifade eder. Bu, tasarruflara dolaylı bir vergi işlevi görür ve bu tasarrufları koruma aracı olarak altın ve bitcoin gibi sert varlıklara yönlendirir.