Yazan: Xu Chao, Wall Street View
ABD hazine bonosu piyasası, hisse senedi piyasaları öncelikli olmak üzere, diğer varlık sınıflarına giderek artan bir baskı sinyali gönderiyor.
Geçen hafta uzun vadeli ABD tahvillerinin getirisi keskin bir şekilde yükseldi, 30 yıl vadeli tahvil getirisi 2007'den beri en yüksek seviyeye ulaştı ve 10 yıl vadeli tahvil getirisi de 2023 sonundan beri devam eden işlem aralığını aştı.
Aynı zamanda, ABD tahvili piyasasındaki beklenen dalgalanma oranını ölçen ICE BofA MOVE endeksi, Mayıs ayından beri en yüksek seviyeye ulaştı ve tahvil fiyatlarının düşüşüne yönelik beklentilerle birlikte alım opsiyonu talebi patlak verdi. Chicago Opisyon Borsası verilerine göre, iShares 20 yıl ve üzeri ABD tahvili ETF'ye dayalı bir aylık alım opsiyonu eğilimi, 2008 finansal krizinden beri en yüksek seviyeye çıktı.
Gelecek hafta, ABD Hazine Bakanlığı finansman planı detayları ve Temmuz ayı non-farm işgücü raporu sırayla açıklanacak, bono piyasasındaki dalgalanmalar daha da artabilir.
Unlimited Funds'un Bob Elliott, son yorumlarında şunu yazdı: "Geçerli faiz seviyelerinde hisse senedi gibi diğer varlık piyasalarının ne kadar süre aşağı doğru çekilmeden dayanabileceğini belirlemek zor." TD Securities Amerika Faiz Stratejileri Yöneticisi Gennadiy Goldberg de, Federal Rezerv politika yönlendirmesiyle ilgili belirsizliklerin, coğrafi siyasi gibi çok sayıda gürültüyle birleşmesinin piyasaları tehlikeli hale getirdiğini uyarıyor.
Fed'in itibarı sorgulanıyor, uzun vadeli faiz oranları yükseliyor
Bu ABD tahvili getirisi artış dalgasının temel itici gücü, piyasanın Federal Reserve politikası hakkındaki güvenine yönelik şüphelerdir.
Fed Başkanı Kevin Warsh'in yönetimi altında enflasyonla mücadelede sert bir tutum sergiledi, ancak enflasyon oranı beş yıldır Fed'in %2 hedefini aştı ve yatırımcılar, Fed'in gerçekten faizleri tekrar artırma iradesine sahip olup olmadığına dair şüphelere başladı.
Geçen hafta Çarşamba günü, Federal Rezerv Konseyi’nde nadir bir ayrılık yaşandı — üç bölge Federal Rezerv Başkanı, komitenin çoğunluğuyla ters düşerek faiz artışını destekledi. Waugh, geçen hafta düzenlenen basın toplantısını bitirdiğinde, uzun vadeli tahvil getirileri ani olarak yükseldi, kısa vadeli tahvil getirileri ise eş zamanlı olarak düştü ve ikisi arasındaki fark keskin bir şekilde daraldı. Dow Jones Market Verileri’nin analizine göre, bu 2023 yılından beri gerçekleşen en büyük “Federal Rezerv Politika Toplantısı” gününde yield curve sıkışmasıydı.
TD Securities'in Goldberg'u, "Piyasa, Federal Reserve'un enflasyonu kontrol etme konusundaki kararlılığını sorguluyor." dedi. Aynı zamanda, temel senaryoya göre bu yıl ve gelecek yıl faiz artırımı yapılmayacağını, ancak faiz artırımı olasılığının "önemli ölçüde arttığını" belirtti.
Borç piyasası volatilitesi artıyor, korunma ihtiyacı hızla genişliyor
Getiri değişiklikleri hemen türev piyasalara yansıdı ve hedging talebi büyük ölçüde arttı.
ICE U.S. Bank MOVE Endeksi, beş aydır en yüksek seviyesine ulaştı ve işlemcilerin faizlerde daha da yükseliş riskini hedge etmek için aktif olduğunu gösteriyor.
Aynı zamanda, iShares 20 Yıl ve Üzeri ABD Hazine Bonosu ETF (TLT) ile ilişkili put opsiyonlarının hacminin, call opsiyonları ile karşılaştırıldığında belirgin şekilde arttığı belirtiliyor; Chicago Opisyon Borsası analistleri, bir aylık TLT put opsiyonu eğiliminin, 2008 finansal krizinden bu yana en yüksek seviyeye ulaştığını gösteriyor.
Özellikle dikkat çekici olan, bu döngüde uzun vadeli getirilerdeki yükselişin petrol fiyatlarıyla ters yönde hareket etmesidir—petrol fiyatı, getirilerle birlikte değil, düşmektedir; bu da getiriler ile petrol fiyatları arasındaki korelasyonu daha da zayıflatmış ve piyasa belirsizliğini artırmıştır.
Sızıntı etkileri belirginleşiyor, hisse senedi piyasalarında baskı riski artıyor
Amerikan tahvil piyasasındaki dalgalanmalar geleneksel olarak hisse senedi piyasalarındaki riskin bir öncüsü olmuştur ve mevcut durum da menkul kıymet piyasaları yatırımcılarını endişelendirmektedir.
Bob Elliott, yorumda, ABD tahvillerinin getirisi şu seviyelere ulaştığında veya bunlara yaklaştığında, baskı genellikle diğer piyasalara yayılmaya başlıyor ve hisse senedi piyasaları ilk etkilenenler oluyor. Şu anda 30 yıllık tahvil getirisi %5,239'a, 10 yıllık getiri ise %4,693'e ulaştı ve ikisi de tarihsel yüksek seviyelerde.
Goldberg, İran durumundan kaynaklanan coğrafi politik belirsizlikleri, Federal Rezerv'in politika yönlendirmesinin belirsizliğini ve diğer birçok piyasa gürültüsünün bir araya gelerek mevcut hassas piyasa ortamını oluşturduğunu itiraf etti. "Tüm bu belirsizlikler birbiriyle iç içe," dedi.
Çoklu etkinlik penceresi yaklaşıyor, kritik bir hafta sınanacak
Gelecek hafta, bu dolaşımın ABD tahvillerindeki baskıya yayılıp yayılmayacağı açısından kritik bir pencere olacaktır.
Bu haftanın ilerleyen saatlerinde ABD Hazine Bakanlığı, en son hükümet finansman planı detaylarını duyuracak; herhangi bir beklentinin üzerindeki gelişme, tahvil piyasasında yeni bir dalgalanmaya neden olabilir. Bu hafta ayrıca birçok önemli ekonomik veri sırayla açıklanacak ve Cuma günü Temmuz ayı non-farm payrolls raporu ile sonlanacak; istihdam verileri, Fed politikası yönünde piyasa beklentilerini önemli ölçüde etkileyecektir.
Aynı zamanda, geçen hafta ABD Hazine Bakanlığı, Federal Rezerv ile Japon yetkilileri birlikte, sürekli düşüşte olan yen'i istikrarlandırmak için tarihi bir koordineli müdahale gerçekleştirdi. Analistler, ABD'nin müdahaleye katılmasının kısmen ABD tahvili piyasasında yeniden dalgalanmaları önlemek amacıyla olduğunu düşünüyor.
30 trilyon ABD doları büyüklüğündeki ABD devlet tahvili piyasası, küresel finans sisteminin temelidir; hem kısa vadeli kurumsal likiditenin temel teminatı hem de trilyonlarca dolarlık küresel borçların fiyat belirleme referansıdır. Bu “uyuyan dev”, sürekli harekete geçerse, sadece tahvil piyasasını değil, çok daha geniş bir alanı etkileyecektir.