ABD hisse senetleri düşüşte, Intel ve AMD AI çip sektöründeki değişimle yükselişte

Amerikan hisse senedi piyasaları uzun tatilden sonra tekrar açıldı, ancak piyasa önceki risk tercihini doğrudan sürdürmedi.

8 Eylül'de BiyaPay verilerine göre, ABD'nin üç ana borsa endeksi düşüşle kapanırken, Dow Endeksi %1,2, S&P 500 Endeksi %0,6 ve Nasdaq Endeksi %0,3 düştü. Yüzeyde bu, normal bir düzeltme gibi görünüyor; ancak ilginç olan, endekslerin zayıflarken yarı iletken sektörünün belirgin bir ayrışma göstermesi. Intel yaklaşık %9 yükseliş kaydederken, AMD %6'ya yakın arttı; Qualcomm, Broadcom ve ASML de farklı oranlarda yükseldi. Öte yandan, NVIDIA yaklaşık %2 geriledi, Micron ve SanDisk gibi depolama yönleri zayıf performans gösterdi.

Bu piyasa koşulları en kolay yanıltıcı izlenimleri yaratır. Sadece endekse bakılırsa teknoloji hisselerinin soğuduğu hissi verir; sadece bireysel hisselere bakılırsa ise sermayenin AI ve çip sektörlerinden ayrılmadığı, bunun yerine farklı yönler arasında hızlıca geçiş yaptığı görülür. Özellikle petrol fiyatları, ABD tahvili getirileri, Federal Rezerv beklentileri ve AI zinciri aynı anda piyasa üzerinde etki yaptığında, tek bir piyasa incelendiğinde gerçek sinyaller kaçırılabilir.

Bu tür bir piyasa hareketini izlerken, birkaç varlığı birlikte gözlemlemek daha alışkın bir yaklaşımdır. Örneğin, BiyaPay Uygulaması'nda Intel, AMD, Qualcomm, NVIDIA gibi ABD hisse senetlerini aynı anda takip edebilir ve Hong Kong hisselerini, BTC'yi, ETH'yi, altını ve ham petrolü eş zamanlı olarak izleyebilirsiniz. BiyaPay, dijital varlıklar, ABD hisseleri, Hong Kong hisseleri, fiat para değiştirme gibi çoklu varlık senaryolarını kapsayan küresel bir tek duraklı varlık dağıtım platformudur ve farklı piyasalar arasındaki fiyat değişimlerini gözlemlemek için daha uygundur. Bu kadar dalgalı bir piyasa durumunda, anahtar nokta tek günlük yükseliş ve düşüşleri takip etmek değil, sermayenin faiz oranlarını, enflasyonu, AI siparişlerini mi yoksa risk tercihlerini mi işlemekte olduğudur.

Bu, fonların AI ve çiplerden basitçe çekilmediğini, ancak yeni bir yön seçtiğini gösteriyor.

Geçtiğimiz dönemde, ABD hisse senedi teknoloji alım satımı, NVIDIA, AI sunucuları, depolama çipleri ve hesaplama kapital harcamaları gibi anahtar kelimelere yoğunlaşmıştı. Ancak petrol fiyatları yeniden yükseldiğinde, ABD tahvili getirileri arttığında ve Fed'in Eylül toplantısı yaklaştığında, piyasa yüksek değerlemeli varlıklara olan tutkunu azaltır. Bu sırada, sermaye, açık bir sipariş veya müşteri doğrulamasına sahip olan şirketleri ve kâr iyileşme mantığı daha net olan şirketleri tercih eder.

Bu mantık, Intel, Qualcomm ve AMD'nin bu kez sermaye tarafından yeniden çıkarılmasının arkasında yer alıyor.

Bu döngüde ABD hisse senedi baskısı öncelikle makroekonomiden geliyor.

Brent原油一度逼近并短暂突破100美元关口，WTI也升至90美元以上。油价上行将重新推高通胀预期，而一旦通胀变得更具粘性，美联储就更难迅速转向宽松政策。与此同时，10年期美国国债收益率升至约4.8%附近，30年期美国国债收益率也处于高位。对美股而言，油价、通胀和利率三者叠加，压力首先落在估值上。

Teknoloji hisseleri, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin çoğu değerlemesini gelecekteki nakit akışlarına dayandırdığı için daha duyarlı olmalıydı. Faiz oranları yükseldikçe, uzak gelecekteki karların iskonto edilmiş değeri daha az çekici hale gelir. Ancak bu sefer Nasdaq endeksindeki düşüş, Dow Jones endeksindekinden daha az oldu ve yarı iletken sektörü bile tersine dönerek güç kazandı; bu da piyasanın teknoloji sektörünü genel olarak sert bir şekilde düşürmediğini, bunun yerine yapısal bir geçiş yaptığını gösteriyor.

Gerçek anlamda sermaye, yüksek faiz oranları ortamında büyüme konusunu nasıl açıklayabildiğine, fiyat artışlarına, siparişlere, müşterilere ve ürün yollarının nasıl kar haline dönüşebileceğine bakar.

Intel bu yükselişte, görünürde tetikleyici faktörler fiyat ve kâr beklentileri.

DigiTimes, Intel'in PC CPU fiyatlarını Ekim'de tekrar yaklaşık %10 artırabileceğini bildirdi. Bu haber, Intel hissesinin günün S&P 500 endeksi içinde en iyi performansı gösteren hisselerinden biri olmasına neden oldu. Intel'in bu konuda resmi bir yorum yapmadığına dikkat edilmelidir; bu nedenle bu bilgi henüz kesin bir şirket rehberi olarak kabul edilemez. Ancak piyasanın bu habere olumlu tepki vermesi, sermayenin Intel'in fiyatlandırma gücünün geri döndüğünü merak ettiğini göstermektedir.

Bu çok önemli.

Geçtiğimiz yıllarda Intel'in en büyük sorunu gelir eksikliği değil, kar marjları, üretim yatırımları ve rekabet baskısının değerlemeyi baskı altında tutmasıydı. Şimdi CPU fiyatlarında artış, sunucu talebinde iyileşme ve maliyet baskısının yavaşça aktarılması durumunda, piyasa onun kar düzeltme potansiyelini yeniden değerlendirecek. AI veri merkezlerinin sunucu CPU'su, bağlantı ve altyapı talebiyle birlikte, Intel artık geleneksel PC döngü hissesi olmaktan çıkarak AI altyapı zincirine dahil edilip fiyatlandırılacaktır.

Elbette, Intel'in mantığı henüz tamamen tersine dönmüş değil. Değerlendirme düzeltmesinin ne kadar ilerleyebileceğini gerçek olarak belirleyen, bir günde %9 artış değil, gelecek birkaç çeyrek içinde fiyat artışının talebi açıkça azaltmayacağını kanıtlayabilmesi, veri merkezi iş biriminin iyileşmeye devam edip edememesi ve ileri üretim prosesleri ile üçüncü parti üretim işlerinin piyasa şüphelerini azaltıp azaltamaması.

Qualcomm bu sefer daha çok endüstriyel artış mantığıyla güçleniyor.

Qualcomm, 8 Eylül'de resmi olarak, Amazon ile çok nesil ürün iş birliği yapacağını duyurdu; bu iş birliği, büyük ölçekli AI veri merkezleri için özel çip ve ışık bağlantısı çözümleri üzerinde odaklanacak ve AI çıkarımı ile en yüksek 1,6 T düzeyinde ışık bağlantı kapasitesini içerecek. Piyasa, Amazon gibi bir müşteri isminden ziyade, Qualcomm'un mobil çipler dışındaki ikinci büyüme eğrisini açıp açamayacağına dikkat çekiyor.

Geçmişte Qualcomm'un temel etiketleri telefon, modem ve mobil hesaplamaydı. Ancak AI, çıkarım aşamasına girdikten sonra veri merkezleri yalnızca GPU değil, daha verimli çıkarım çiplerine, düşük güç tüketimli hesaplama ve yüksek hızlı bağlantıya da ihtiyaç duyar. Qualcomm, mobil cihazlarda biriktirdiği verimlilik avantajını veri merkezlerine aktarabilirse, geleneksel telefon döngüsünden çıkma şansına sahip olur.

Ancak burada dikkat edilmesi gereken, söz konusu 600 milyar dolarlık potansiyel ölçek, zaten onaylanmış sipariş gelirleri anlamına gelmemektedir. Bazı haberler, bunun Amazon’un hisse senedi opsiyonları ve gelecekteki satın alma koşullarıyla ilişkili olduğunu belirtmektedir; bu miktarın tamamının Qualcomm gelirine dönüşüp dönüşemeyeceği, sonraki ürün teslimatları, müşteri satın alma tempoları ve rekabet ortamına bağlıdır. Piyasa, kısa vadeli olarak Qualcomm’un AI veri merkezlerine girmesine yeni bir değer atfetmektedir, onun on yıllık gelirini tamamen onaylamamaktadır.

AMD, AI çipleri ve sunucu zinciri duygunun etkisiyle yükseliş gösteriyor.

AMD, NVIDIA gibi kesin bir AI lideri değilse de tamamen önemsiz değil. Piyasa, AMD'ye iki temel noktada odaklanıyor: Birincisi, MI serisi AI hızlandırıcılarının büyük müşterilerden sipariş almaya devam edip edemeyeceği; ikincisi, sunucu CPU ve veri merkezi iş biriminin pay artışını sürdürebilip sürdürüemeyeceği.

Qualcomm Amazon ile iş birliği yaptığında ve Intel'in yeniden fiyatlandırma yetkisi elde ettiğinde, AMD de aynı soru içinde karşılaştırılacaktır. NVIDIA dışındaki kimse, AI altyapısının genişlemesinde yeterince büyük bir pasta alabilir? İşte AMD'nin esnekliğinin kaynağı.

Ancak AMD'nin sorunu burada. Piyasa, ona kesinlik primi yerine takipçi primi veriyor. Takipçi piyasaları genellikle hızlı yükseliş gösterir, ancak sipariş ritmi, brüt kar marjı, tedarik zinciri ve yazılım ekosistemi sorunları nedeniyle kolayca geri çekilebilir. Bu nedenle AMD'nin yükselişi yalnızca günlük artışa bakarak değerlendirilemez; daha önemlisi, sonraki AI gelir oranı, müşteri genişlemesi ve ürün yinelemelerinin sürekli olarak gerçekleşme gösterip göstermediğine bakılmalıdır.

Bu yarı iletken ayrışmasında, kimin yükseldiği ya da düştüğü değil, AI alım satımının tek bir lider hikayesinden daha detaylı bir zincir fiyatlamasına geçiş yaptığı en önemli noktadır.

İlk aşamada piyasa, en yüksek belirsizlik azaltma potansiyeline sahip şirketleri tercih ettiğinden, NVIDIA, TSMC, depolama çipleri ve AI sunucuları ana hat oluşturuyordu. Ancak değerlemelerin yükselmesiyle sermaye, yeni bir açıklama çerçevesi aramaya başlayacaktır. Örneğin, Intel fiyat ve kar iyileşmesiyle ilgileniyor, Qualcomm AI çıkarımı ve veri merkezi yeni giriş noktalarıyla ilgileniyor, AMD NVIDIA'nın dışındaki alternatif esneklikle ilgileniyor, ASML ve yarı iletken ekipmanları ileri üretim süreçlerinin kapasite genişletme döngüsüyle ilgileniyor.

Aynı AI olsa da, konum farklılaşmıştır.

Bu, büyük endeksler düşerken neden yarı iletkenlerin hâlâ ters yönde yükseldiğini de açıklıyor. Piyasa faiz oranlarından endişe etmiyor değil, yüksek faiz ortamında kendi değerini daha iyi kanıtlayabilecek teknoloji varlıklarını arıyor. AI sermaye harcamaları doğrulanana kadar çip hisseleri basitçe piyasadan çekilmez, sadece farklı aşamalar arasında döner.

Kısa vadeli olarak, yarı iletkenlerin tersine hareketi piyasaya, AI ve çip ana hatlarının kaybolmadığını, ancak sermayenin kalabalık işlemlerden yeni bir destek noktası aradığını gösteriyor. NVIDIA'nın düşüşü, AI'nın gerilemeye başladığını anlamına gelmiyor; Intel, Qualcomm ve AMD'nin yükselişi, piyasanın tamamen dönüşüm geçtiğini göstermiyor. Daha doğru bir ifadeyle, piyasa AI zinciri içindeki fiyatlandırma gücünü yeniden dağıtmaktadır.

Sonraki birkaç değişken çok önemli.

Öncelikle ABD'nin Ağustos ayı TÜFE verisi. ABD İşgücü İstatistikleri Kurumu'nun programına göre, Ağustos ayı TÜFE verisi 11 Eylül'de açıklanacak. Petrol fiyatları zaten belirgin şekilde yükselişte; enflasyon verileri daha da güçlü çıkarsa, Federal Rezerv'in Eylül toplantısı üzerindeki baskı artmaya devam edecek. İkincisi, 15-16 Eylül tarihleri arasındaki FOMC toplantısı. Şu anda piyasa, Eylül'de faiz artırımı olma ihtimaline yüksek bir fiyat veriyor; faiz yolu, teknoloji hisselerinin değerlemesini doğrudan etkileyecek. Üçüncüsü, AI zincirinin sonraki siparişleri. Qualcomm ve Amazon iş birliği, Intel'in fiyat artırımı beklentisi ve AMD'nin sunucu talebi, sonraki performans ve rehberlerde doğrulanmaya devam etmelidir.

Bu yarı iletken artışı, sadece duygusal bir geri dönüş değil, yapısal bir yeniden değerlendirme gibi görünüyor.

Petrol fiyatlarındaki yükseliş ve ABD tahvillerinin getirisindeki artış, riskli varlıkları bastırmalıydı; ancak yarı iletkenlerin tersine hareket etmesi, sermayenin hala AI altyapısı için ödeme yapmaya istekli olduğunu, ancak daha seçici olduğunu gösteriyor. Gelecekte sürdürülebilir performans gösteren şirketler, en çok hikaye anlatanlar değil, müşteri, sipariş, fiyat ve kar marjını bir araya getirebilen şirketler olabilir.

ABD hisse senedi piyasası hâlâ baskı altında, ancak AI çipleri ateşini kaybetmedi. Gerçek soru, çip hisselerinin hâlâ yükseliş gösterip gösteremeyeceği değil, bu dalga sonraki aşamada AI yatırımlarının nihayetinde nakit akışına dönüşeceğini kimin kanıtlayacağı.