Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), “yeni” bir borsa ticari ürününe yönelik inceleme yaklaşımıyla ilgili görüşlerini aldıktan sonra, birçok kripto kuruluşu tek bir sınırlama uygulanmasına karşı çıktı. Grayscale, sermaye yatırımı firması a16z ve kripto inovasyon komitesi, kripto varlıklara dayalı ürünlerin yalnızca “yeni” kategorisine dahil edilmesi nedeniyle otomatik olarak ek kısıtlamalara tabi tutulmaması veya aynı çerçeve içinde değerlendirilmemesi gerektiğini savunuyor.
Bir türde toplanmasını karşılamak
Üç kurum, 31 Ağustos'ta görüş bildirimleri sundu. Bu gün, SEC'nin 60 günlük görüş alma sürecinin son günüydü. Görüş alma süreci, 30 Haziran'da başlamış olup, kripto varlıklar, mal varlığı araçları, tek hisse senedi stratejileri, yüksek kaldıraçlı ürünler, blockchain ile ilgili ürünler, özel sermaye varlıkları ve olay sözleşmelerini kapsıyordu.
Ortak görüşleri, bu ürünlerin yapıları, likiditeleri, değerleme yöntemleri ve teslim risklerinin farklı olduğudur ve tümü "yeni" etiketiyle etiketlendiği için aynı düzenleyici işleme tabi tutulmamalıdır.
a16z, düzenleyicilerin varlık etiketlerine göre değil, ürünün ekonomik yapısına ve temel risklerine göre her birini değerlendirmesi gerektiğini belirtti. Kurum, düzenlenmiş kripto para piyasası altyapısının açıkça geliştiğini, açığa çıkış uygulamalarının ve borsa listeleme standartlarının da giderek olgunlaştığını ve bu durumun bazı dijital varlık ürünlerinin özel sermaye fonları veya yüksek kaldıraçlı strateji ürünlerinden temel düzeyde farklılaştığını düşündü.
Grayscale, bir ürünün sadece düzenleyiciler tarafından "yeni" olarak sınıflandırılması nedeniyle yeni pozisyon koşulları veya ek açıklama gereksinimleri getirilmesine karşıdır. Şirket, mevcut uyum kayıtlarına sahip fonların, yasal yapılarına ve temel varlıklarına göre mevcut kuralların uygulanmaya devam etmesi gerektiğini düşünmektedir.
Yatırım şirketi odak noktası olarak tanımlandı
Bu görüş alımı döngüsündeki temel sorulardan biri: Bir ürün ana olarak menkul kıymet olmayan varlıklara yatırım yapıyorsa, hâlâ 1940 Yılı Yatırım Şirketleri Yasası kapsamında bir yatırım şirketi olarak kabul edilebilir mi.
Mevcut nesnel testlere göre, bir emittenin sermaye piyasası araçlarının, birleşik olmayan toplam varlıklarının %40'ını aşması durumunda, hükümet menkul kıymetleri ve nakit tutarları düşüldükten sonra, yatırım şirketi kapsamına girebilir. SEC, emitenin faaliyetlerini, açıklayıcı ifadelerini, yönetim biçimini ve gelir kaynaklarını da dikkate alarak subjektif bir değerlendirme yapar.
Grayscale, a16z ve Kripto Para İnovasyon Komitesi, bu mevcut testlerin değiştirilmesine ve non-seküler varlıklara sahip borsa traded ürünlerin otomatik olarak yatırım şirketleri düzenlemesine dahil edilmesine karşı çıkıyor. Bu tür değişiklikler, emtia信托lerini etkileyebilir ve şu anda 1940 Yılı Yatırım Şirketleri Yasası çerçevesi dışında kurulan birçok kripto ürünü etkileyebilir.
Spot kripto ürünler genellikle açık uçlu yatırım şirketleri olarak kaydedilmesi yerine, mal信托 yapısına dayanır. SEC, Ocak 2024'te spot bitcoin ürünlerini onaylarken bunları genellikle ETF yerine ETP olarak adlandırdı. Bu ayrım, yönetim yapısını, kayıt gereksinimlerini ve yatırımcı koruma düzenlemelerini etkiler, ancak ürünün ulusal borsalarda listelenip listelenemeyeceğini doğrudan belirlemez.
Sektör talepleriyle uyumlu denetim süreci
Düzenleyici görüşlerin dışında, inceleme süreci de endüstrinin odak noktasıdır. Şu anda fon kayıt belgeleri genellikle SEC Yatırım Yönetimi Bölümü tarafından incelenirken, borsa listeleme başvuruları İşlem ve Pazar Bölümü tarafından işlenir; bu iki yol paralel olarak ilerler ancak her zaman senkronize olmaz.
a16z, SEC'den bu iki incelemeyi koordine etmesini ve daha öngörülebilir bir zaman çizelgesi sunmasını talep ediyor. Nedeni, emittenin kayıt belgelerini çözmüş olsa bile, borsa listeleme onay sürecinin belirsizliği nedeniyle hâlâ beklemeye devam etmesidir.
Grayscale ve Kripto İnovasyon Komitesi, emitten önce yasal veya açıklayıcı sorunları belirlemek için seçmeli gizli ön iletişim mekanizması kurulmasını destekliyor. Bu mekanizmanın, belgelerde tekrarlı düzenlemeleri azaltmaya ve önlenilebilecek gecikmeleri kısaltmaya yardımcı olacağını düşünüyor.
SEC, sonraki adımları şu ana kadar duyurmadı. Bu görüş alma aşaması, resmi bir kural önermedi, karar verme süresi belirlemedi ve hiçbir ürünü otomatik olarak kısıtlamadı. Bundan sonra, SEC rehber yayınlayabilir, revizyon taslakları önerebilir, dahili inceleme süreçlerini düzenleyebilir veya daha fazla adım atmayabilir.