ABD Piyasası Düşüşte, Intel ve AMD Yapay Zeka Çip Sektörü Değişimiyle Yükseliyor

Amerikan hisse senedi piyasaları uzun tatilden sonra tekrar açıldı, ancak piyasa önceki risk tercihini doğrudan sürdürmedi.

8 Eylül'de BiyaPay verilerine göre, ABD'nin üç ana borsa endeksi düşüşle kapanırken, Dow Endeksi %1,2, S&P 500 Endeksi %0,6 ve Nasdaq Endeksi %0,3 düştü. Yüzeyde bu, sıradan bir düzeltme gibi görünüyor; ancak ilginç olan, endekslerin zayıflarken yarı iletken sektöründe belirgin bir ayrışma yaşanması. Intel yaklaşık %9 yükseliş gösterirken, AMD %6'ya yakın artış kaydetti; Qualcomm, Broadcom ve ASML de farklı oranlarda yükseldi. Öte yandan, NVIDIA yaklaşık %2 geriledi, Micron ve SanDisk gibi depolama yönü hisseleri zayıf performans gösterdi.

Bu piyasa koşulları en kolay yanıltıcı izlenimleri yaratır. Sadece endekse bakarsanız, teknoloji hisselerinin soğuduğunu düşünebilirsiniz; sadece bireysel hisseleri incelerseniz, sermayenin AI ve çip sektörlerinden ayrılmadığını, ancak farklı yönler arasında hızlıca geçiş yaptığını görürsünüz. Özellikle petrol fiyatları, ABD tahvili getirileri, Fed beklentileri ve AI zinciri aynı anda piyasa üzerinde etki oluşturduğunda, tek bir piyasanın incelenmesi gerçek sinyalleri kaçırmanıza neden olabilir.

Bu tür piyasa hareketlerini izlerken, birkaç varlığı birlikte gözlemlemek daha alışkın olunur. Örneğin, BiyaPay Uygulaması'nda Intel, AMD, Qualcomm, NVIDIA gibi ABD hisse senetlerini aynı anda takip edebilir ve Hong Kong hisselerini, BTC'yi, ETH'yi, altını ve petrolü eş zamanlı olarak izleyebilirsiniz. BiyaPay, dijital varlıklar, ABD hisseleri, Hong Kong hisseleri, fiat para değişimi gibi çoklu varlık senaryolarını kapsayan küresel bir entegre varlık yönetimi platformudur ve farklı piyasalar arasındaki fiyat değişimlerini izlemek için daha uygundur. Bu kadar dalgalı piyasa koşullarında, anahtar nokta tek günlük yükseliş ve düşüşleri takip etmek değil, sermayenin faiz oranları, enflasyon, AI siparişleri mi yoksa risk tercihleri mi üzerinde işlem yaptığını görmektedir.

Bu, fonların AI ve çiplerden basitçe çekilmemiş, yön yeniden seçildiği anlamına gelir.

Geçtiğimiz dönemde, ABD hisse senedi teknoloji alım satımı, NVIDIA, AI sunucuları, depolama çipleri ve hesaplama kapital harcamaları gibi anahtar kelimelere yoğunlaşmıştı. Ancak petrol fiyatları yeniden yükseldiğinde, ABD tahvili getirileri arttığında ve Fed'in Eylül toplantısı yaklaştığında, piyasa yüksek değerlemeli varlıklara olan toleransını azaltacaktır. Bu sırada, sermaye, açık bir sipariş veya müşteri doğrulamasına sahip olan şirketleri ve kâr iyileşme mantığı daha net olan şirketleri tercih etmeye daha yatkın olacaktır.

Bu mantık, Intel, Qualcomm ve AMD'nin bu kez sermaye tarafından yeniden ortaya çıkarılmasının arkasında yer alıyor.

Bu美股 dalgasındaki baskı ilk olarak makroekonomik kaynaklıdır.

Brent petroli bir süre 100 dolar seviyesine yaklaşarak geçici olarak aştı, WTI de 90 doların üzerine çıktı. Petrol fiyatlarındaki yükseliş, enflasyon beklentilerini yeniden artırır; enflasyon daha yapışkan hale gelirse, Fed'in hızlı bir şekilde gevşeme politikasına geçmesi daha zorlaşır. Aynı zamanda, 10 yıllık ABD tahvili getirisi yaklaşık 4,8% seviyesine yükseldi ve 30 yıllık ABD tahvili getirisi de yüksek seviyelerde kaldı. ABD hisse senedi piyasaları için, petrol fiyatı, enflasyon ve faiz oranları bu üç faktör bir araya geldiğinde, ilk baskı değerlemeye düşer.

Teknoloji hisseleri, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin çoğu değerlemesini gelecekteki nakit akışlarına dayandırdığı için daha duyarlı olmalıydı. Faiz oranları ne kadar artarsa, uzak gelecekteki karların indirgenmiş değeri o kadar azalır. Ancak bu sefer Nasdaq endeksi, Dow Jones endeksinden daha az düştü ve yarı iletken sektörü bile tersine yöneldi; bu da piyasanın teknolojiyi genel olarak sattığı değil, yapısal bir geçiş yaptığı anlamına gelir.

Gerçek anlamda yatırım yapanlar, yüksek faiz ortamında büyüme konusunu açıkça açıklayabilen, fiyat artışı, siparişler, müşteriler ve ürün yollarının kolayca kâra dönüştürülebildiği kişidir.

Intel bu yükselişte, görünürde tetikleyici faktörler fiyat ve kâr beklentileri.

DigiTimes, Intel'in PC CPU fiyatlarını Ekim'de yaklaşık %10 artırabileceğini bildirdi. Bu haber, Intel hisselerinin günün S&P 500 endeksindeki en iyi performans gösteren hisselerinden biri olmasına neden oldu. Intel'in bu konuda resmi bir yorum yapmadığına dikkat edilmelidir; bu nedenle bu bilgi henüz kesin bir şirket rehberi olarak kabul edilemez. Ancak piyasanın bu habere tepki vermesi, sermayenin Intel'in fiyatlandırma gücünün geri döndüğünü mi gözlemlediğini gösteriyor.

Bu çok önemli.

Geçtiğimiz yıllarda Intel'in en büyük sorunu gelir eksikliği değil, kar marjları, üretim yatırımları ve rekabet baskısının değerlemeyi baskılamasıydı. Şimdi CPU fiyatlarında artış, sunucu talebinde iyileşme ve maliyet baskısının yavaşça aktarılması durumunda, piyasa onun kâr iyileştirme potansiyelini yeniden değerlendirecek. AI veri merkezlerinin sunucu CPU'su, bağlantı ve altyapı talebiyle birlikte, Intel artık geleneksel PC döngü hissesi olmaktan çıkarak AI altyapı zincirine dahil edilerek fiyatlanmaya başlayacak.

Elbette, Intel'in mantığı henüz tamamen tersine dönmüş değil. Değerlendirme düzeltmesinin ne kadar ilerleyebileceğini gerçek olarak belirleyen, bir günde %9 artış değil, gelecek birkaç çeyrek içinde fiyat artışının talebi açıkça azaltmayacağını kanıtlayabilmesi, veri merkezi iş biriminin iyileşmeye devam edip edememesi ve ileri üretim teknolojisi ile üretici hizmetlerinin piyasa şüphelerini azaltıp azaltamaması.

Qualcomm bu sefer güçlü hareket etti, mantığı endüstriyel artışa daha yakın.

Qualcomm, 8 Eylül'de resmi olarak, Amazon ile çok nesil ürün iş birliği yapacağını duyurdu; bu iş birliği, büyük ölçekli AI veri merkezleri için özel çip ve ışık bağlantısı çözümleri üzerinde odaklanacak ve AI çıkarımı ile en yüksek 1,6 T seviyesinde ışık bağlantısı kapasitesini içerecek. Pazar, sadece Amazon gibi bir müşteri ismine değil, Qualcomm'un mobil çiplerinin dışındaki ikinci büyüme eğrisini açıp açamayacağına da ilgi gösteriyor.

Geçmişte Qualcomm'un temel etiketleri telefon, modem ve mobil hesaplamaydı. Ancak AI, çıkarım aşamasına girdikten sonra veri merkezleri yalnızca GPU değil, daha verimli çıkarım çiplerine, düşük güç tüketimli hesaplama ve yüksek hızlı bağlantıya da ihtiyaç duyar. Qualcomm, mobil cihazlarda biriktirdiği verimlilik avantajını veri merkezlerine aktarabilirse, geleneksel telefon döngüsünden çıkma şansına sahip olur.

Ancak burada dikkat edilmesi gereken, söz konusu 600 milyar dolarlık potansiyel ölçek, zaten onaylanmış sipariş gelirleri anlamına gelmemektedir. Bazı haberler, bu rakamın Amazon’un hisse senedi opsiyonları ve gelecekteki satın alma koşullarıyla ilişkili olduğunu belirtmektedir; bu tutarın tamamının Qualcomm gelirine dönüştürülüp dönüştürülemeyeceği, sonraki ürün teslimatları, müşteri satın alma tempoları ve rekabet ortamına bağlıdır. Piyasa, kısa vadeli olarak Qualcomm’un AI veri merkezlerine girmesini fiyatlandırmaktadır, onun on yıllık gelirini tamamen onaylamamaktadır.

AMD, AI çip ve sunucu zinciri duygunun etkisiyle yükseliş gösteriyor.

AMD, NVIDIA gibi kesin bir AI lideri değildir, ancak tamamen önemsiz de değildir. Piyasa, AMD'yi iki temel noktada değerlendiriyor: Birincisi, MI serisi AI hızlandırıcılarının büyük müşterilerden sipariş almaya devam edip edemeyeceği; ikincisi, sunucu CPU ve veri merkezi iş biriminin pay artışını koruyup koruyamayacağı.

Qualcomm, Amazon ile iş birliği yaptığında ve Intel, yeniden fiyatlandırma yetkisine sahip olduğunda, AMD de aynı soruda karşılaştırılacaktır. NVIDIA dışında, AI altyapı genişlemesinde yeterince büyük bir pasta alabilecek kim var? İşte AMD'nin esnekliğinin kaynağı.

Ancak AMD'nin sorunu burada. Piyasa, ona kesinlik primi yerine takipçi primi veriyor. Takipçi piyasaları genellikle hızlı yükseliş gösterir, ancak sipariş ritmi, brüt kar marjı, tedarik zinciri ve yazılım ekosistemi sorunları nedeniyle kolayca geri çekilebilir. Bu nedenle AMD'nin yükselişi yalnızca günlük artışa bakarak değerlendirilemez; daha önemlisi, sonraki AI gelir oranı, müşteri genişlemesi ve ürün yenilemelerinin sürekli olarak gerçekleşip gerçekleşmediğine bakılmalıdır.

Bu yarı iletken ayrışmasında, kimin yükseldiği ya da düştüğü değil, AI alım satımının tek bir lider hikayesinden daha detaylı bir zincir fiyatlamasına geçiş yaptığı en önemli noktadır.

İlk aşamada piyasa, en yüksek belirsizlik azaltma potansiyeline sahip şirketleri tercih etti, bu nedenle NVIDIA, TSMC, depolama çipleri ve AI sunucuları ana hat oldu. Ancak değerlemelerin yükselişiyle sermaye, yeni bir açıklama çerçevesi aramaya başlayacaktır. Örneğin, Intel fiyat ve kar iyileşmesiyle işlem yapmaktadır, Qualcomm AI çıkarımı ve veri merkezi yeni giriş noktalarıyla işlem yapmaktadır, AMD NVIDIA dışındaki alternatif esneklikle işlem yapmaktadır, ASML ve yarı iletken ekipmanları ise ileri üretim süreçlerinin kapasite genişletme döngüsüyle işlem yapmaktadır.

Aynı AI olmakla birlikte, konum farklılaşmıştır.

Bu, büyük pazar düşerken neden yarı iletkenlerin tersine hareket edebildiğini de açıklıyor. Pazar faiz oranlarından endişe etmiyor değil, yüksek faiz ortamında kendi değerini daha iyi kanıtlayabilen teknoloji varlıklarını arıyor. AI sermaye harcamaları doğrulanana kadar çip hisseleri basitçe geri çekilmeyecek, sadece farklı aşamalar arasında dönecek.

Kısa vadeli olarak, yarı iletkenlerin piyasa tersine hareket etmesi, AI ve çip ana hatlarının kaybolmadığını, ancak sermayenin kalabalık işlemlerden yeni bir destek noktası aradığını gösteriyor. NVIDIA'nın düşmesi, AI'nın gerilemeye başladığını anlamına gelmiyor; Intel, Qualcomm ve AMD'nin yükselmesi de piyasanın tamamen geçiş yaptığını ifade etmiyor. Daha doğru bir ifadeyle, piyasa AI zinciri içindeki fiyatlandırma gücünü yeniden dağıtmaktadır.

Sonraki birkaç değişken çok önemlidir.

Öncelikle ABD'nin Ağustos ayı TÜFE verisi. ABD İşgücü İstatistikleri Kurumu'nun programına göre, Ağustos ayı TÜFE verisi 11 Eylül'de açıklanacak. Petrol fiyatları zaten belirgin şekilde yükselişte; enflasyon verileri daha da güçlü çıkarsa, Federal Rezerv'in Eylül toplantısı üzerindeki baskı artmaya devam edecek. İkinci olarak, 15-16 Eylül tarihleri arasındaki FOMC toplantısı. Şu anda piyasa, Eylül'de faiz artırımı olma ihtimaline yüksek bir fiyat veriyor; faiz yolu, teknoloji hisselerinin değerlemesini doğrudan etkileyecek. Üçüncü olarak, AI zincirinin sonraki siparişleri. Qualcomm ve Amazon iş birliği, Intel'in fiyat artırımı beklentisi ve AMD'nin sunucu talebi, sonraki performans ve rehberlerde doğrulanmaya devam etmelidir.

Bu yarı iletken artışı, sadece duygusal bir geri dönüş değil, yapısal bir yeniden değerlendirme gibi görünüyor.

Petrol fiyatlarındaki yükseliş ve ABD tahvillerinin getirilerindeki artış, riskli varlıkları bastıracakken, yarı iletken sektörü tersine hareket ederek sermayenin hâlâ AI altyapısı için ödeme yapmaya istekli olduğunu, ancak daha seçici olduğunu gösteriyor. Gelecekte sürdürülebilir başarı elde edecek şirketler, en çok hikâye anlatanlar değil, müşteri, sipariş, fiyat ve kar marjını bir araya getirebilen şirketler olabilir.

ABD hisse senedi piyasası hâlâ baskı altında, ancak AI çipleri ateşini kaybetmedi. Gerçek soru, çip hisselerinin hâlâ yükseliş gösterip gösteremeyeceği değil, bu dalga sonraki aşamada AI yatırımlarının nihayetinde nakit akışına dönüşeceğini kimin kanıtlayacağı.