ABD hisse senedi piyasaları yakında bir "durum farkındalığı" anı yaşayabilir.
En azından, bu, Wall Street’teki bazı analistlerin tartıştığı en kötü senaryo. Onlar, yatırımcıların tuttuğu kredi borçlarının rekor seviyelere ulaştığını ve yakın zamandaki artış hızının yalnızca büyük düzeltmelerden önce görülen seviyelerde olduğunu fark etmeye başlıyorlar.
Teknoloji hisselerinde büyük bir satış dalgası yaşanması durumunda, bu rekor kredi miktarının tetikleyicisi olup, marjin çağrısına ve zorunlu satış dalgasına yol açarak牛市 ritmini bozabileceğini endişe ediyorlar.
Yatırımcılar, bu senaryonun olası olmadığını söylese de, riskler artıyor ve özellikle teknoloji hisselerine olan yüksek odaklanma ile ABD hanelerinin hisse fiyatlarındaki ani düşüşlere yüksek maruziyeti göz önünde bulundurulduğunda, bu durumla başa çıkılması gerekiyor.
Marjinal işlem yapan yatırımcılar, hisse senedi veya yatırım ürünleri satın almak için brokerlardan kredi alabilirler. Ancak portföy değerleri belirli bir eşiği aştığında, yatırımcılar marjinal hesaplarına ek para yatırma talimatı alan bir marjinal çağrısı alırlar. Eğer bu talebi yerine getiremezlerse, brokerlar portföylerini satabilir ve bazen yatırımcıların kayıplara uğramasına neden olabilir.
Bu, bu yazın Güney Kore hisse senedi piyasasını baskı altına alan neden tam olarak budur. Güney Kore bireysel yatırımcılarının kaldıraç oranları yüksektir ve çip ile depolama hisseleri yaz boyunca düşmeye başladığında, bunlar pek çok marjin çağrısıyla karşılaştı ve bu da zorunlu satışların zincirleme bir tepkisine yol açtı.
Aynı dinamik, Durumsal Farkındalık'nın çökmesine neden oldu. Bu, AI yeni yıldızı Leopold Aschenbrenner tarafından yönetilen yüksek kaldıraçlı bir hedge fonudur ve bu fon, yaz aylarında çip hisselerine büyük pozisyon aldıktan sonra marjin çağrısı aldı.
FINRA verilerine göre, müşteri menkul kıymet marj hesaplarındaki borç bakiyesi Haziran'da rekor 1,5 trilyon ABD dolarına ulaştı.
Yazdan beri bu seviye hafifçe düşmüş olsa da, hâlâ yüksek seviyede. Ağustos ayı itibarıyla kredi borçları 1,4 trilyon ABD doları olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %27 artış gösterdi.
BCA Research baş ekonomisti Peter Berezin, Business Insider'a geçmişte finansal borçların zirveden düşüşünün genellikle piyasa için bir uyarı sinyali olduğunu belirtti. Finansal borçlar düşmeye başladığında, genellikle hisse senedi getirilerinin düşük olacağını gösterir. Ayrıca, finansal borçların yaz zirvesine kıyasla büyük ölçüde düşmesi durumunda bir kaldıraç kaldırma dalgası konusunda endişeli olacağını ekledi.
Bu durum başladığında, genellikle kendi kendini güçlendirir. Çünkü yatırımcılar kaldıraç oranını azalttıkça, hisse senedi maruziyetlerini azaltmak zorunda kalırlar; bu da hisse fiyatlarını düşürür ve bunun sonucunda yeni bir satım dalgası tetiklenir,” dedi.
Berezin, yatırımcıların如今 daha önceki dönemlere kıyasla bu satış şoklarına daha kolay maruz kalabileceğini belirtti. Aynı anda var olan birkaç zayıf faktörün bu senaryoyu daha tehlikeli hale getirebileceğini vurguladı:
- Piyasa, teknoloji hisselerine yüksek oranda odaklanmıştır; bu da kaldırmaların dalga dalgası teknoloji sektörü içinde tetiklenebilir ve daha geniş piyasa üzerinde aşırı etki yaratabilir. Bugün, bilgi teknolojisi sektörü, S&P 500 endeksinin yaklaşık %40'ını oluşturmaktadır.
- Amerikalılar, ev hanelerinin hisse senedi sahipliğinin büyük ölçekli olması nedeniyle borsadaki ani düşüşlere geçmişe göre daha fazla maruz kalıyor. Federal Rezerv verilerine göre, Amerikan haneleri ikinci çeyrekte rekora imza atan 64,6 trilyon dolarlık şirket hissesi ve ortak fon tutarına sahipti ve bu tutar, tüm hane halkı servetinin üçte birinden fazlasını oluşturuyor.
- Son yıllarda büyük miktarda kaldırmalı yatırım ürünü ortaya çıkması, daha fazla yatırımcıyı kaldırmalı risk altına almıştır. Yahoo Finance-Harris’in Eylül’de yaptığı bir araştırmaya göre, ABD’deki yatırımcıların %43’ü opsiyon işlem yapmak veya finanse edilmiş hisse senedi almak gibi kaldırmalı işlemler kullanmaktadır. Bloomberg verilerine göre, kaldırmalı ETF varlıkları bu yaz yaklaşık 200 milyar dolarlık bir zirveye ulaşmıştır.
“Bu bakış açısıyla, bu hisse senedi piyasasının riski 2000 yılından bile daha yüksek,” diye konuştu Berezin.
Baird Private Wealth Management’in yatırım stratejisti ve başkan yardımcısı Ross Mayfield, Business Insider’e, rekor seviyedeki alım-satım kredisi borcu düzeyinin, bu yaz Güney Kore hisse senedi piyasasında görülen hızlı düşüş senaryosunun ABD’de de ortaya çıkabileceğini gösterdiğini söyledi.
“Gerçekten de, piyasa yapısının biraz daha kırılgan olabileceğini düşünüyorum, çünkü piyasaya çok fazla kaldıraç türü girdik,” dedi, ancak bunun piyasanın varoluşunu tehdit etmediğini de belirtti.
CGS International adlı finansal hizmetler şirketi, Mart ayı analizinde, kredi kullanım düzeyinin farklı ölçütlerle değerlendirildiğinde tarihsel olarak aşırı seviyelerde olduğunu belirtti. Kredi borçlarının ABD toplam piyasa değerine oranıyla ölçülmesi durumunda hâlâ tarihsel ortalamaya yakın olan %2 seviyesinde kalıyor; ancak M2 para arzına oranlandığında, kredi borçları 2008 yılı ve internet balonunun patlamasından önceki seviyelere ulaşmış durumda.
Ameriprise Financial'in analizine göre, 1997'den beri yalnızca üç yılda krediyle alım-satım borçlarının yıllık büyüme hızı bu kadar hızlı oldu: 2000, 2007 ve 2021; ve bu üç yıl da büyük piyasa düzeltmelerinden önce geldi.
Ameriprise başlık stratejisti Anthony Saglimbene, teknoloji hisselerinin rekor düzeyde odaklanmasının rekor düzeyde kaldırmayla çarpması sonucu piyasadaki en yoğun hisseleri etkileyen "kendini güçlendiren" bir satış dalgası oluşturma senaryosunu tanımladı.
Bir notta, "Kaldıraç kullanan katılımcıların tümü aynı varlığa sahipken ve bu eğilim artmaya devam ederken, yukarı veya aşağı yönlü baskılar, haber başlıklarının gelişimleriyle pek uyumlu olmayan daha büyük piyasa dalgalanmalarına neden olabilir." yazdı.
Berezin, zorunlu satışlar gerçekten başlarsa, yatırımcıların neredeyse görünür bir sığınak olmadığını söylüyor. İnternet köpüğü patlaması sırasında olan kaldırmayı iki aşamada ayrılıyor: İlk aşama 2000 yılının başlarında ortaya çıktı ve bu aşamada sermaye teknoloji hisselerinden diğer sektörlere doğru kaydı; yatırımcılar hala diğer piyasa sektörlerine yönelerek güven arayabiliyordu.
İkinci aşama ise 2001'den itibaren başlayan kapsamlı piyasa satışlarıdır ve tüm sektörler ciddi şekilde etkilenmiştir.
Berezin, şu anda pazarın "dönüşüm" aşamasına doğru ilerlediğini, özellikle çip ve depolama sektörlerindeki son satışları kastederek söyledi. 2001 yılındaki gibi daha geniş bir pazar satışının en az birkaç yıl daha önce yaşanmayacağını tahmin ediyor.
“Şu anda uyarı vermek henüz erken olabilir, ancak durumun kötüleşmesi durumunda endişelenmeye başlamak erken değildir. Çünkü gerçekten kötüleşirse, bunun kendi kendini güçlendireceğini düşünüyorum,” dedi.