Amerika Birleşik Devletleri Temmuz TÜFE'si, Fed artış endişelerini hafifletti, ancak yüksek açıklar ve Yen baskısı devam ediyor

Mars Finans haberine göre, 13 Ağustos'ta ABD'nin Temmuz ayı TÜFE'si aylık bazda %0,1, yıllık bazda %3,4 artış gösterirken, çekirdek TÜFE yıllık bazda %2,5 arttı. Genel enflasyon verisi dengeli kaldı ve enerji fiyatlarındaki düşüş, konut maliyetlerindeki yukarı yönlü baskıyı kısmen dengeledi. Verilerin açıklanmasının ardından, Fed'in Eylül'de faiz artırma olasılığı piyasa fiyatlaması yaklaşık %50'den %40 seviyesine düştü ve kısa vadeli politika baskısı hafifledi. Ancak bu TÜFE verisi doğrudan gevşeme beklentisine dönüşmedi. ABD bütçe açığı hâlâ genişliyor; ilk 10 ayda birikmiş açığa yaklaşık 1,8 trilyon dolar ulaşıldı ve devlet tahvili hacmi 40 trilyon doların eşiğine yaklaştı; faiz giderleri de sürekli artıyor. Bu bağlamda, ABD'nin sürekli olarak büyük hacimde devlet tahvili ihraç etmesi gerekiyor ve bu ihraçta 10 yıllık ABD tahvili getirisi 2007'den beri en yüksek seviyeye ulaştı; 30 yıllık getiri ise %5,25'e yaklaştı. Bu durum, uzun vadeli fon maliyetlerinin bütçe açığı, enflasyonun sertliği ve piyasa risk primi tarafından birlikte itildiğini gösteriyor. Bu nedenle, şu anda ABD faiz piyasasının ana meselesi sadece Fed'in Eylül'de faiz artırıp artırmaması değil; aynı zamanda Fed faiz oranlarını sabit tutsa bile, uzun vadeli getirilerin bütçe açığı ve tahvil arzı nedeniyle yükselmeye devam edip etmeyeceğidir. Bu da finansal koşulların politika faizlerinin düşmesiyle birlikte otomatik olarak iyileşmeyeceğini ima eder; yüksek değerlemeli ve yüksek kaldıraçlı varlıklar için uzun vadeli getiriler hâlâ önemli bir baskı kaynağıdır. Asya'da ise Japon Yeni yeniden 160 seviyesine yaklaştı; Japonya'nın Temmuz ayı Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) yıllık bazda %7,2 artış gösterdi ve bu da Japonya Merkez Bankası'nın Eylül'de faiz artırma beklentisini kuvvetlendirdi. Japonya'nın para politikasının daha da normalleşmesi ve Japonya-Amerika faiz farkının daralması, küresel sermaye dağılımı ve JPY套利 işlemelerini etkileyebilir. Altın ise faiz artışlarının son aşamasındaki risklerin azalması, doların zayıflaması ve bütçe belirsizlikleri nedeniyle yeniden destek buldu; ancak şu anda daha çok faiz beklentileri tarafından yönlendirilen taktiksel bir yükseliş olarak görülüyor, sadece faiz indirimleriyle ilgili bir işlem değil. Sonraki Jackson Hole toplantısı, enflasyon ve istihdam verileri, altın fiyatlarının bu yükselişi sürdürebilip sürdürüemeyeceğini belirleyecektir. Öte yandan, Ukrayna-Rusya çatışması enerji ve gıda tedarik risklerini yeniden küresel piyasalara getirmektedir. Rusya ve Ukrayna son dönemde Karadeniz limanlarını, enerji tesislerini ve ticari gemileri sürekli olarak hedef almaktadır; Ukrayna ise gıda ihracatının yoğun olduğu dönemde bulunmaktadır. Eğer Karadeniz deniz yolları daha da bozulursa, bu durum buğday ve ilgili gıda fiyatlarını artırabilir ve zaten var olan enerji enflasyon riskini daha da karmaşık hale getirebilir. Genel olarak, Temmuz ayı TÜFE verisi Fed'in hemen faiz artırma baskısını azalttı ancak ABD'nin yüksek bütçe açığı, yüksek borç ve yüksek uzun vadeli getiri nedeniyle oluşan fon maliyeti kısıtlamalarını ortadan kaldırmadı. Gelecek dönemde küresel varlık fiyatlamasının merkezinde, "enflasyonun devam eden şekilde soğuması" ile "bütçe arzının uzun vadeli faizleri yükseltip yükseltmeme" arasındaki çekişme yer alacaktır. Yüksek dalgalanmaya sahip varlıklar için, örneğin Bitcoin gibi, kısa vadeli olarak sadece Fed politika faizini değil, dolar likiditesini ve ABD tahvillerinin uzun vadeli getirisini de takip etmek gerekir.