Yazar: Ye Zhen
ABD ve Japonya, on yıllar boyunca nadiren görülen bir iş birliğiyle yeniden yenecek, uzun süredir düşük faizli japon yenisine dayalı küresel sermaye akış modellerinin yeniden değerlendirilmesine neden oluyor. Bazı stratejistler, bu politika yönü devam ederse, japon yenisine dayalı arbitraj işlemlerinin bir dönüm noktasına ulaştığını ve küresel sermaye dağıtımında daha derin bir ayarlanmaya yol açabileceğini düşünüyor.
Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanı Bessent, hafta sonu Başkan Trump ile birlikte, Amerika'nın yeniyen desteklemeye aktif olarak dahil olduğunu doğruladı. Bessent, yeniyen ciddi şekilde düşük değerlenmesini düzeltmek için ABD'nin ek bir ortak müdahaleye aceleyle katılacağını açıkça belirtti. Aynı zamanda Trump, bu müdahalenin ABD-Japonya ittifak ilişkisinin bir göstergesi olduğunu vurguladı ve Washington'un bu ortak eylemden somut finansal kazançlar elde edeceğini öngördü.
Bu nadir politika koordinasyonu, finansal piyasalarda hızlı bir tepkiye neden oldu. Resmi satın alma, üst düzey sözlü müdahaleler ve ilgili kurumların işlem bankalarına pencere rehberliği sayesinde, Japon Yeni, New York işlem saatlerinin sonunda 157,40 seviyesine kadar yükseldi ve Mayıs başından beri en güçlü seviyesini kaydetti. Daha önce sadece iki gün önce, Japon Yeni 1986 yılından beri en düşük seviyesine yakındı.
Piyasa analizleri, bu ABD-Japonya ittifakının eyleminin, sıradan döviz kuru yönetiminin ötesine geçtiğini gösteriyor. Japonya'nın kendi para birimini korumak için döviz rezervlerini satma ihtimaliyle, ilgili ABD tahvillerinin getiri eğrisinin uzun ucunun yeniden değerlendirilmesi, küresel sermaye piyasalarını likidite yeniden yapılandırmasına dayalı yeni bir norma yönlendiriyor.
Nadir iş birliği: ABD ve Japonya resmi kurumlarının açık desteklemesi ve müdahale detayları
Bloomberg'e göre, Japonya Maliye Bakanlığı ve ABD Maliye Bakanlığı, yeniyi onlarca yıldır görülmemiş bir iş birliği düzeyinde desteklemektedir.
Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanı Bessent, sosyal medya X üzerinde bir gönderide, Amerika Hazine Bakanlığı'nın sürekli olarak dikkatle takip ettiğini ve Japonya Maliye Bakanlığı ile Japonya Merkez Bankası ile sıkı iletişim içinde olduğunu belirtti. Aynı zamanda FIMA geri alma aracının önemli bir yedek olduğunu vurguladı ve bu aracın boyutunu gelecek aylarda genişletmeye teşvik etti.
İşlem detayları yavaş yavaş ortaya çıkıyor. Reuters'e göre, Camp David'de düzenlenen kabine toplantısında, Beesent'in önündeki not defterine "5 milyar ila 10 milyar dolar Japon yenini satın alın" şeklinde bir görev yazıyordu. Ayrıca, Bloomberg, bilgili kaynaklara dayanarak, Japonya Maliye Bakanı Satsuki Katayama'nın, yenenin aşırı değer kaybını önlemek amacıyla ABD-Japonya koordineli döviz piyasası müdahalelerinin ayrıntılarını en erken Pazartesi günü duyuracağını bildirdi.
Siyasi düzeyde, Başkan Trump, Air Force One'da gazetecilere ABD'nin Japonya'ya her an yardım etmeye hazır olduğunu ve bunun iki ülke arasındaki dostluğun bir sinyali olduğunu söyledi. ABD'nin bu süreçten ne tür faydalar elde edebileceğine dair sorulduğunda, Trump bunu geçen yıl Arjantin ile yaptığı para takas anlaşmasıyla karşılaştırdı ve ABD'nin Arjantin takas anlaşmasından nihayetinde 25 milyar dolar kazandığını belirterek, bu müdahalenin de finansal kazançlar getirmesini beklediğini ifade etti.
Piyasa Yeniden Değerlendirmesi: Arbitraj Çağının Sonu ve Uzun Vadeli ABD Tahvillerindeki Basınç
Yen'in güçlü geri dönüşü sadece müdahale işlemlerinin sonucu değil, aynı zamanda küresel finans sisteminin temel mantığını etkilemiştir.
1980'lerden beri Japonya, ucuz kaldıraç ve merkez bankası mühendisliğine dayalı bir finansal düzeni sürdüren, tasarrufları dışa aktararak getirileri bastırarak, global yenli套利 işlem merkezinde yer almıştır.
Analizler, niceliksel gevşeme politikalarının sona ermesi ve japon parası套利 işlemelerinin yakında sona ereceği yönünde, bu eski düzenin çöküşünü gösteriyor. Gelecekteki faiz oranları, merkez bankalarının tek taraflı olarak belirlemesi yerine, sermaye piyasalarının kendisi tarafından daha çok belirlenecektir.
Wellington Altus Baş Pazar Stratejisti James Thorne, Bessent'in son adımlarının, ABD Hazine bonolarının uzun uçtaki getiri eğrisindeki değişikliklerin finansal akışlar tarafından yönlendirildiğini ABD Hazine'nin açıkça anladığını gösterdiğini analiz ediyor. Tokyo'nun Yeni Zelanda'yı korumak zorunda kalması durumunda, Japonya Maliye Bakanlığı ABD hazine bonolarını satmak zorunda kalabilir. Dünya'nın en büyük ABD borcu yurtdışı sahibi, satıcıya dönüştüğünde, ABD hazine bonolarının uzun uç getirileri yeniden değerlendirilecektir.
Kredi sıkışması ve yapısal dönüşüm: Sadece enflasyon korkusu değil
Uzun vadeli ABD tahvillerinin getirilerindeki yükseliş karşısında Wall Street genellikle bunu “enflasyon riski” olarak nitelendiriyor, ancak piyasa verileri bunu güçlü bir şekilde desteklemiyor. Şu anda kâr-zarar dengesi enflasyon oranları hâlâ sabitlenmiş durumda ve kredi piyasaları yeni bir enflasyon mekanizmasına fiyat vermiyor.
Analiz, gerçek itici gücün Japonya'nın döviz rezervleri tahvillemesi ve piyasa tarafından tam olarak anlaşılmamış küresel ayarlama sürecinde olduğunu gösteriyor. Ayrıca, büyük teknoloji şirketlerinin sermaye rolündeki dönüşüm bu basıncı daha da artırıyor. Geçmişte vadeyi emen teknoloji devleri, artık yapay zeka altyapısı, veri merkezleri ve çiplere yatırım yapmak için büyük ölçekli tahvil emisyonu gerçekleştirerek tasarruf sağlayıcılarından kredi tüketicilerine dönüşüyor.
Bu uzun vadeli güçler, küresel kredi koşullarını sıkıştırıyor. Uzun süredir arbitraj işlemlerine bağımlı olan bir küresel ekonomide, bu kaldıraç kaldırma süreci son derece yetkinlik gerektiriyor. Merkez bankaları, bu küresel likidite ayarlamasını sadece enflasyon alarmı olarak görmemeli, bunun yerine faiz indirimleriyle desteklemelidir.
Yeni mekanizma kuruluyor: Bretton Woods 2.0'ın ilk belirtileri
Analizler, mevcut döviz piyasası hareketlerinin sadece teknik bir müdahale olmadığını, aynı zamanda yeni bir "Plaza Anlaşması" ve Bretton Woods Sistemi 2.0'nın başlangıcı anlamına geldiğini göstermektedir.
Amerika, uzun süreli durgunluktan kurtulmak için arz taraflı ekonomi, düzenlemelerin hafifletilmesi ve üretken yatırımlar yoluyla ekonomiyi hızlandırmaktadır. Analizler, Wash liderliğindeki bir Federal Rezerv'in, ekonomik büyümenin artık bir politika hatası olarak görülmemesi nedeniyle bu yeni dünya düzenine çok uygun olacağını göstermektedir.
Aynı zamanda, Japonya da ekonomik yapısının ve jeopolitik rolünün yeniden yapılandırılmasına ulaşabilir.
Bu ortak müdahale, geçici bir döviz kuru istikrar eylemi mi yoksa daha uzun vadeli uluslararası politika koordinasyonunun başlangıcı mı olursa olsun, pazarı onlarca yıldır süren yen minarlı arbitraj modelini ve küresel sermaye akışlarında ortaya çıkabilecek yeni değişiklikleri yeniden değerlendirmeye zorlamıştır.