Amerika, 2024 yılının sonunda bitcoin spot ETF opsiyonlarını onayladı ve 2025 yılında ethereum spot ETF opsiyonlarını serbest bıraktıktan sonra kripto varlıkların borsa içi türevler işlemi şekli belirgin bir şekilde değişti. Geçmişte, kaldıraçlı veya hedging işlemi yapmak isteyen yatırımcılar çoğunlukla yurtdışı süresiz kontrat platformlarına veya az sayıda kripto opsiyon platformuna ihtiyaç duymaktaydı; şimdi ise geleneksel menkul kıymet aracı kurumları hesapları aracılığıyla doğrudan bitcoin ve ethereum ile ilgili ETF opsiyonlarını alıp satabiliyor.
Bu tür ürünlerin temelinde doğrudan kripto varlıklar değil, ETF hisseleri yer alır. Alım opsiyonları genellikle ETF fiyatlarının yükselişine yönelik spekülasyon için kullanılır; satım opsiyonları ise düşüşe yönelik spekülasyon veya koruma amacıyla tercih edilir. Kurumsal ve bireysel yatırımcılar için bu, kripto piyasasına daha tanıdık bir temizleme ve düzenleyici çerçevede katılma imkanı sunar.
Amerika'da birden fazla aktif sözleşme oluştu.
2026 yılının ortasına kadar ABD pazarında, daha aktif olanlar arasında BlackRock Bitcoin Spot ETF IBIT, Fidelity Bitcoin Fonu FBTC ve BlackRock Ethereum Spot ETF ETHA olmak üzere birçok kripto spot ETF opsiyonu işlem görebilir hale gelmiştir. İlgili sözleşmeler, ABD Opzisyon Temizleme Kuruluşu (OCC) tarafından tek bir sistemde temizlenmekte ve işlem yapısı, ABD hisse senedi opsiyonlarıyla benzerlik göstermektedir.
Bitcoin spot ETF'ler 2024 yılında Ocak'ta onaylandı, ancak opsiyonları aynı yıl Ekim'e kadar piyasaya sürülemedi. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, o dönemde piyasa manipülasyonu riski, pozisyon sınırları ve kripto spot piyasalarının 24 saatlik işlem süresi ile ABD hisse senedi opsiyonları arasındaki işlem saatleri uyumsuzluğu üzerinde durdu. Ethereum spot ETF opsiyonları ise 2025 yılında Bitcoin ürünleriyle benzer bir yoldan onaylandı.
İşlem hacmine bakıldığında, bu pazar çok hızlı bir şekilde genişliyor. Makale, IBIT opsiyonlarının ABD'deki en aktif opsiyon sözleşmeleri arasında uzun süredir yer aldığını ve bazı işlem günlerinde 1,5 milyonun üzerinde işlem hacmine ulaştığını, nominal işlem hacminin onlarca milyar dolar olduğunu belirtiyor. Genel olarak, bitcoin ETF opsiyonlarının günlük nominal işlem hacmi sıklıkla 2 milyar doları aşarak spot piyasa boyutuna yaklaşmaktadır.
Fiyatlandırma temeli volatilite ve vade üzerinde yer alır.
Kripto ETF opsiyonlarının fiyatlandırma mantığı, geleneksel opsiyonlarla aynıdır ve ana olarak beş faktöre bağlıdır: temel ETF'in mevcut fiyatı, vade fiyatı, son kullanma tarihi, risksiz faiz oranı ve gizli volatilite. Bunlardan gizli volatilite, bu ürünlerin geleneksel hisse senedi ETF opsiyonlarından en büyük farkını oluşturur.
Makale, Bitcoin ETF opsiyonlarının yıllık gizli dalgalanma oranının genellikle %50 ile %90 arasında olduğunu, S&P 500 ile ilgili opsiyonlarda yaygın olan %15 ile %25'ten açıkça daha yüksek olduğunu belirtiyor. Bu durum, opsiyon primlerini doğrudan artırır ve zaman değeri kaybını hızlandırır. Vade tarihi yaklaştıkça, alıcı pozisyonlarının değeri genellikle daha belirgin şekilde azalır.
Diğer bir özellik, "volatilite gülümsemesinin" daha belirgin olmasıdır. Bitcoin ETF'lerinin out-of-the-money put opsiyonları genellikle daha pahalıdır, çünkü piyasa hızlı geri çekilmeler için daha yüksek bir risk primi tahsis eder; spot fiyatından uzak olan out-of-the-money call opsiyonları da Bitcoin'in tarihi boyunca birçok kez büyük yukarı hareketler göstermesi nedeniyle yüksek primleri koruyabilir.
Sık kullanılan kullanım dört kategoriye odaklanmaktadır
Piyasa genelinde yaygın olan stratejiler dört kategoriye ayrılmıştır: yön belirleme işlemi, getiri artırma, risk karşılaması ve volatilite işlemi. Bunlar arasında en temeli, alım veya satım opsiyonlarını doğrudan satın almaktır. İlk durum, fiyat artışına yönelik spekülasyon için kullanılırken, ikincisi fiyat düşüşüne yönelik spekülasyon için kullanılır. Ortak özellikleri, maksimum kaybın genellikle ödenen primle sınırlı olmasıdır.
Getiri stratejilerinde, kapatılmış alım opsiyonu daha yaygındır. IBIT gibi ETF hisselerine sahip yatırımcılar, karşılık gelen alım opsiyonlarını satarak prim toplayabilir; eğer opsiyon sona erdiğinde ETF, ihraç fiyatı üzerinde yükselmemişse, opsiyon geçersiz hale gelir ve yatırımcı hisseleri ve primi korur; fiyat ihraç fiyatını aşarsa, pozisyon sözleşmeye göre belirlenen fiyata teslim edilebilir ve bu nedenle getiri sınırı sabitlenir.
Hedging talebi, işlem hacminin artmasında önemli bir neden olarak kabul edilmektedir. Bitcoin ETF'leri olan varlıklar için, piyasa düşüşünde koruma sağlamak amacıyla put opsiyonları satın alınabilir. Bu yöntem, doğrudan pozisyon azaltmaya kıyasla spot pozisyonunu koruma imkanını sağlar, ancak maliyeti opsiyon primini ödemektir.
Genel olarak, kripto ETF opsiyonları, önceki olarak offshore platformlarda ve kripto-natif platformlarda dağılmış olan taleplerin bir kısmını, ABD'de düzenlenmiş brokerlar ve temizleme sistemlerine doğru yönlendiriyor. Likidite artmaya devam ettikçe, bu ürünlerin Bitcoin ve Ethereum fiyat belirleme, risk yönetimi ve kurumsal katılım şekilleri üzerindeki etkisi genişlemeye devam edecektir.