Artan gerginlikler arasında ABD, Çinli optik modüllerin yasaklanmasını düşünüyor

Giriş: Çin optik modüllerinden kopmak istiyor musunuz? ABD hazırmı?

Dün (4 Ağustos), küresel ışık modülü pazarında ABD versiyonu “ulusal ikame” planı ortaya çıktı.

Çin Haber Ajansı ve Yekinci Finans gibi medyaların yabancı medyaya dayanarak aktardığına göre, ABD'nin telekomünikasyon sektörünü düzenleyen Federal İletişim Komisyonu (FCC), Çin'in yeni tür optik transceiver modüllerinin ithalatını yasaklamayı planlayan bir yasak tasarısı hazırlıyor. Habere göre, ABD yetkilileri, yasaklamayı 2026 yılı içinde ilan etmeyi ve uygulamayı hedefliyor. Ancak bilgili kaynaklar, FCC'nin bu kısıtlamaları hâlâ değiştirebileceğini veya erteleyebileceğini belirtti.

İlginç olan, bu haberin A hisse senedi piyasasının kapanışından sonra ve ABD hisse senedi piyasasının açılmasından önce, bir gün gece boyu boyunca iki büyük piyasadaki ışık modülü kavram hisselerinin hareketlerinin farklı olması; ABD'de ışık modülü kavram hisseleri bir süre yükseliş gösterirken, A hisse senedi piyasasındaki "Yi Zhongtian" açılışta düşüş gösterdi ancak kapanışta kayıpları daraldı, Tiansheng Communication (300394.SZ) hatta artışını sürdürdü.

LightCounting kurumunun verilerine göre, şu anda küresel ışık modülü pazarının %60'ından fazlasını Çinli ışık modülü üreticileri tutuyor; bu üreticilere örnek olarak Zhongji旭創 ve XinYisheng verilebilir. 800G ve 1,6T ışık modülü alt pazarlarında ise yerel üreticilerin payı daha da yüksek.

Optik modüller, veri merkezleri içindeki yüksek hızlı fiber veri iletimi için kullanılır. Şu anda küresel AI hesaplama gücü, optik modüller için güçlü bir talebe sahiptir. Küresel optik modül pazarının ana ürünleri 800G ve 1.6T ürünleridir. NVIDIA AI sunucularının sürekli yükseltmeleri, optik modüllerin 800G'den 1.6T ve hatta 3.2T'ye doğru hızla evrimine yol açmaktadır. Goldman Sachs ise optik modül endüstrisinin 800G mevcut döngüsünden 1.6T/3.2T yeni teknolojilerle desteklenen yeni bir kâr döngüsüne geçtiğini tahmin etmektedir.

Veriler, 2025 yılındaki ışık bağlantı gelirine göre, InnoLight'in küresel pazar payının yaklaşık %21,2 olduğunu ve yüksek hızda (400G ve üzeri) veri merkezi ışık bağlantı pazarında %28,1 pazar payına sahip olduğunu göstermektedir; bu da InnoLight'i küresel en büyük ışık bağlantı çözüm sağlayıcısı yapmaktadır.

Optik modül gibi önemli bir alanda yerel üreticilerin avantajı, ABD'yi endişelendirmeye başlamıştır. Ancak ABD'nin Çin optik modüllerinden "ayrılma" süreci de o kadar basit değildir.

Küresel ışık modül pazar yapısı nasıl? Basitçe ifade edersek, Çin ve ABD küresel ışık modül pazarının ana bölümünü paylaşmaktadır.

Lightcounting (ABD bağımsız üçüncü taraf optik iletişim endüstrisi araştırma kurumu), 2018 ile 2024 yılları arasında küresel on büyük optik modül üreticisi arasında Çinli optik modül üreticilerinin listesinin hızla genişlediğini gösteriyor; 2018'de sadece 3 Çinli üretici bulunurken, 2022'de bu sayı 7'ye yükseldi ve bu durum bugüne kadar sabit kalmıştır.

2024 yılında, dünyanın en büyük 10 optik modül üreticisinden kalan 3 firma, Lightcounting sıralamasında sırasıyla ikinci, beşinci ve sekizinci sırada Amerika Birleşik Devletleri'ne aittir.

Kaynak: Şirket finansal raporu; Veri: Lightcounting

Bu şekilde bakıldığında, ABD'nin ışık modülü şirketlerinin hâlâ bir yeri var gibi görünüyor; ancak ABD sonunda Çin'den ışık modülü satın almayı tamamen yasaklarsa, yerel şirketler ülkenin ışık modülü ihtiyacını karşılayabilecek mi?

Öncelikle bir sonuç verelim, tamamen mümkün değil.

ABD şirketlerinin avantajları, üst akış ışık çipleri, DSP dijital sinyal işlemcileri ve silikon ışık teknolojisinde yoğunlaşmıştır; ışık modül tam ürünün büyük ölçekli üretimi, maliyet kontrolü ve teslimat hızı Çinli üreticilerden daha zayıftır; şu anda ABD'nin yerel üretim kapasitesi, Kuzey Amerika bulut sağlayıcılarının AI hesaplama ışık modülleri için tüm talebi karşılayamamakta ve sadece kısmi bir tamamlayıcı tedarik sağlayabilmektedir.

易天·光通信 (ETU-LINK) web sitesinde yayınlanan "2026 Yılı Işık Modülü Pazarı Analizi ve Öngörüsü" adlı makaleye göre, Meta, Google, Microsoft ve Amazon gibi Kuzey Amerika bulut sağlayıcılarının 800G ışık modülü talebi toplamda yaklaşık 27,5 milyon ile 29,5 milyon adet arasında; bunun içinde Meta'nın talebi en yüksektir (en az 10 milyon adet, hatta 12 milyon adete kadar ulaşabilir), Google ve Microsoft'un toplam talebi yaklaşık 12 milyon adet, Amazon'un talebi ise yaklaşık 5,5 milyon adettir. 1.6T ışık modülü pazarında ise NVIDIA'nın 2025 yılındaki talebi 2,5-3,5 milyon adet (dünya çapında %80 pay) olarak tahmin edilmekte olup, 2026 yılında 5 milyon adetin üzerine çıkacaktır; Google'ın talebi yaklaşık 4 milyon adet, Meta'nın talebi ise yaklaşık 1 milyon adettir.

Yukarıda belirtildiği gibi, 2026 yılında büyük üreticilerin yüksek hızlı ışık modülleri için toplam talebi yaklaşık 40 milyon adettir.

Endüstri analizlerine göre, ABD'deki ana üreticilerin 800G optik modül aylık üretimi sadece yaklaşık 40.000 adettir; Coherent'in tam cihaz üretimi büyük ölçüde yurtdışı altıncı taraflara aittir; AAOI'nin ABD üretim hattı hâlâ kapasiteye çıkıyor ve daha önce Teksas'taki yeni tesis ile Çin Tayvan'daki tesislerde kapasite artırma açıklaması yapmıştı, ancak yakın hedefleri, 2026 sonuna kadar 800G ve 1,6T ürünlerin aylık üretimi 500.000 birime çıkarmaktır.

Toplamda, tüm ABD yerel yüksek hız modüllerinin aylık üretim kapasitesi, Çin'in tek bir lider üreticisinin kapasitesinin beşte birinden azdır. Örneğin, Zhongji Xuchuang 2025 yılında 28 milyondan fazla optik iletişim alıcı-verici modülü üretme kapasitesine sahiptir; gerçek üretim miktarı 23,76 milyon, satış miktarı ise 21,09 milyondur. Xin Yisheng'in 2025 yılındaki optik bağlantı ürünleri için üretim kapasitesi yaklaşık 17,47 milyon, gerçek üretim miktarı 16,34 milyon ve satış miktarı 16,03 milyondur.

Sadece iki büyük şirketin gerçek üretimi 40 milyonu aşmaktadır ve yüksek hızlı veri iletişim pazarında Çinli üreticilerin küresel pazar payı %65-70 arasındadır; Zhongji Xuchuang ve Xinyisheng birlikte yaklaşık %50'ye yakındır.

Ünlü finans yorumcusu Liu Xiaobo, ABD'deki ana oyuncular olan Coherent, Lumentum ve AAOI'nin Çinli üreticilerle yarışamayacağını düşünüyor; yüksek hızlı ışık modüllerinin üretim kapasitesini artırma döngüsü genellikle 18-24 ay sürer ve para harcayarak hemen kapasite elde edilemez.

Amerika pazarının Çin optik modüllerine yüksek oranda bağımlı olduğunu başka bir veriden de görebilirsiniz.

Zhongji Xuchuang verilerine göre, 2025 yılında şirketin 38,2 milyar yuanlık gelirinin %90'ından fazlası yurt dışı kaynaklıdır; bu da yurt dışı müşterilerin Zhongji Xuchuang'a olan talebinin yoğunluğunu göstermektedir. Diğer bir ışık modülü devi Xin Yisheng'in 2025 yılı geliri 24,8 milyar yuanı aşmış ve yurt dışı gelir oranı %96'nın üzerindedir.

Zhongji Xuchuang, Hong Kong'a listelenme teklif belgesinde, şirketin gelirinin büyük bir kısmının ABD müşterilerinden geldiğini ortaya koydu.

2023, 2024, 2025 ve 31 Mart 2026 tarihine kadar olan üç aylık dönemlerde, ABD müşterilerinden gelen gelir, Zhongji Xuchuang'un toplam gelirinin sırasıyla %75,9, %60,5, %57,3 ve %61,7'sini oluşturmuştur.

Ancak Zhongji Xuchuang, şirketin işleri, mali durumu ve operasyonel performansının ABD ekonomisi, siyaseti, hukuku, düzenlemeleri ve pazar koşullarındaki değişikliklerle birlikte ABD müşterilerinin satın alma biçimleri, talepleri, mali durumları ve iş stratejilerindeki değişikliklerden etkilenebileceğini kabul ediyor.

Aslında, şu anda ABD tarafı Çinli optik modül ürünlerine ilişkin yeni kuralları resmen duyurmamıştır ve halk arasında dolaşan içeriklerin çoğu doğrulanamamaktadır.

“Zhongxin Jingwei” gibi medyalar, olayla ilgili olarak Zhongji Xuchuang, Xinyisheng, Tianfu Communications gibi ana optik modül şirketlerinin tepkilerini aktararak, Amerika Birleşik Devletleri Federal İletişim Komisyonu'nun ilgili alanda sınırlayıcı bir belge çıkarmadığını ve bu bilginin resmi bir kurum tarafından doğrulanamadığını belirtti.

Aslında AI endüstrisi rekabetinde, ABD'nin Çin'e yönelik AI ilgili ürünlerine yönelik kısıtlamaları sürekli olmuştur; örneğin, NVIDIA'nın Çin'e H200 çiplerini satmasını kısıtlamak ve NVIDIA'nın Çin'e en yeni çip ürünlerini satmasını doğrudan yasaklamak, ayrıca EUV ultraviyole litografi makinesi gibi Çin'e satışını yasaklamak gibi daha iyi bilinen kısıtlamalar da vardır.

"Optik modülün bir numarası" olan Zhongji Shuochuang, ABD daha önce bunu endişe veren ilgili listeye eklemişti.

“Alfa”, Zhongji Shuangchuang'un ihale belgesinde, bu yıl 8 Haziran'da ABD Savaş Bakanlığı'nın Zhongji Shuangchuang'ı Çinli askeri şirketler listesine eklediğine dikkat çekti. Ancak şu ana kadar, bu nedenle müşteri siparişlerinde büyük ölçüde iptal, durdurma, azalma veya gecikme yaşanmadı ve müşteri ilişkileri kesilmedi.

Zhongji Chuangchuang, şirketinin ürünlerinin ticari teknolojilere entegre edilmiş ve ticari amaçlı olarak tasarlandığını, özel askeri ürünler olarak geliştirilmediğini belirtti. Ayrıca, "Çinli Askeri Şirketler Listesi, ekonomik yaptırımlar listesi değildir ve başka geçerli kısıtlamalar olmadan, Amerikalı müşterilerimizle iş yapmamızı doğrudan sınırlamaz."

ABD ile Çin arasındaki yapay zeka rekabeti bağlamında, ABD şu anda Türkiye'nin ışık modülü endüstrisine ilişkin herhangi bir yasak uygulamamış olsa da, gelecekte nasıl gelişeceği pazar için dikkat edilmesi ve uyarılması gereken bir konudur.

Bazı sektör içi analistler, şu anda açık bir yasak olmasa bile, gelecekte ortaya çıkabilecek değişikliklere dikkat etmenin gerektiğini düşünüyor. Alınan önlemler açısından, ABD'nin gelecekte bir yasak ilan etmesi durumunda, "yasaklamanın şirketleri mi yoksa ürünleri mi sınırlayacağı" konusuna odaklanılması gerekiyor.

Bu kişi, ABD'nin şirketler üzerindeki kısıtlamaları uyguladığını düşünüyor; bu nedenle Çinli ışık modülü şirketleri, fabrikalarını Vietnam, Tayland, Malezya veya Meksika'ya kurarsa bile, şirket kendisi kısıtlama listesine girerse, yurt dışındaki fabrikalarda üretilen ürünlerin ABD pazarına girmesi yine mümkün olmayabilir.

Sadece ürünün orijin ülkesine kısıtlama getirilirse, yurtdışında fabrika kurmak teorik olarak hâlâ bir kaçış yolu bırakır.

Kamuoyuna açık bilgilere göre, ulusal düzeydeki önde gelen dijital iletişim optik modül şirketlerinin neredeyse hepsi yurtdışında montaj fabrikalarına sahiptir ve bunların çoğu Güneydoğu Asya’da (Malezya, Tayland) yoğunlaşmıştır; bazıları Meksika ve Avrupa gibi bölgelere de yayılmıştır. Örneğin, Zhongji Xuchuang, Xinyisheng, Huagong Technology ve Guangxun Technology gibi şirketler Tayland’da zaten üretim tesisleri kurmuş veya kurma aşamasındadır.

Ancak yukarıdaki kişiler, Huawei ve SMIC'in geçmişte karşılaştığı kısıtlamaların yolunu göz önünde bulundurarak, ABD'nin genellikle açıkça görülen boşlukları uzun süre korumadığını düşünüyor. İlk aşamada sadece bazı ürünler, bazı teknolojiler veya bazı kökenler kısıtlanabilir, ancak daha sonra bu kısıtlamalar genellikle şirketler, ilişkili şirketler, tedarik zinciri ortakları ve nihai kullanım alanlarına kadar genişletilir.

Eğer sonunda şirketler, ilişkili şirketler vb. üzerinde kısıtlamalar getirilirse, nihai çözüm yolu yurt dışına marka licencing veya diğer satış kanalları aramak olabilir; ancak bu, ABD'nin nihai kurallarının şirket kontrolü, gerçek üretim yeri, kritik bileşen kaynakları ve nihai faydalı kişileri nasıl tanımlayacağına bağlıdır.

Yukarıdaki ifadeler, sektör, pazar ve ilgili şirketlerle ilgili uzmanların analizlerine dayanmaktadır. Ancak ABD ile Çin arasındaki onlarca yıllık rekabeti göz önünde bulundurduğumuzda, ABD'nin tek taraflı kısıtlamaları bir sektörün gelişimini tamamen engelleyemeyecektir; hatta Çinli şirketler baskı altında gelişimi hızlandırabilir.

ABD'nin Çinli şirketlere yalnızca kısıtlamalar uygulaması, yerel özgün geliştirme kararlılığını, kaynak yatırımlarını ve yerel alternatif pazar alanını artırır. Bazı dış pazarlar baskı altına girmesine rağmen, aynı zamanda domestik pazar ve diğer küresel pazarlarda yeni büyüme eğrileri açmamızı teşvik eder; bu da genel endüstri gücü, teknoloji yığını ve küresel payı artırır.

Örneğin ABD'nin ihracat kontrolleri listesine alınan Yangtze Memory, örneğin ABD ilgili yasaklamalarıyla karşılaşılan DJI drone'lar, örneğin yüksek gümrük vergileri uygulanan güneş enerjisi zinciri...

Günümüzün uluslararası pazarında, küresel üretim kapasitesi dağılımı büyük bir eğilimdir ve ana üretim kapasiteleri hâlâ Çin'dedir; ABD'nin tek taraflı satın alma yasakları uygulanması açısından "tek bir kesim" olarak uygulanması zordur.

A hisse senedi piyasasındaki ana ışık modülü şirketlerinin hisseleri, ilk işlemler sırasında şiddetli dalgalanmalar yaşadıktan sonra kayıplarını daralttı; örneğin, Zhongji旭创, 880 yuan/ hisse ile başladı ancak kapanışta fiyat 947,74 yuan/ hisseye yükseldi ve %7,27 kayıp gösterdi; XinYisheng, 400 yuan/ hisse ile başladı ve kapanışta 424,30 yuan/ hisseye ulaştı, %5,29 kayıp gösterdi; Tianfu Communication, açılışta düşüş yaşadıktan sonra işlem sırasında düşüşü durdurup yükselişe geçti ve nihai kapanış fiyatı 216,85 yuan/ hisse oldu ve %2,29 artış kaydetti.

Yerel optik modül üreticilerinin gelecekteki potansiyeli hakkında ne düşünüyorsunuz?

Bu yazı, WeChat hesabının "Alpha Lab Enstitüsü" adlı grubundan gelmektedir; yazar: Alpha