ABD Bankları, Eşleşebilir Tokenleştirilmiş Yatırma Setlement Ağı Kurmak İçin Quant ile Ortaklık Kuruyor

Yazar: Prathik Desai (The Token Dispatch)

Derin Akış Teknoloji Akışı

Derin Akış Özet: Tokenize edilmiş mevduatlar, küresel ana bankaların blockchain'i benimsemesindeki kilit nokta haline gelmektedir; JPMorgan Chase'in Kinexys gibi platformları günlük milyarlarca dolarlık işlem hacmine ulaşmıştır. Ancak, her bir ticari bankanın kendi konsorsiyum zincir defterleri, tokenize edilmiş mevduatları yalnızca tek bir bankanın iç hesap sistemine sınırlı tutmakta ve birbirinden ayrılmış likidite adalarına dönüşmektedir.

Bu zorluk, 19. yüzyıl ortalarında New York'taki bankaların çek temizleme yükü nedeniyle merkezi bir temizleme ofisi kurmaya zorlanmasıyla şaşırtıcı şekilde benzer. Bugün, CHIPS ve RTP'yi kontrol eden ABD Temizleme Ofisi (The Clearing House), Quant adlı bir teknoloji hizmet sağlayıcısıyla birlikte, ABD'deki tüm ticari bankalar için tek bir çapraz banka gerçek zamanlı temizleme merkezi oluşturmayı amaçlayan bir zincir üstü para ağı başlatıyor.

Tokenize edilmiş mevduat için interoperebilir bir temizleme katmanı kurmak, sadece bankacılık sistemi ile merkezi banka rezerv para birimlerinin sorunsuz uyumunu değil, geleneksel finans kurumlarının özel sektör stabilitesini karşılamak ve 24/7 gerçek zamanlı ödeme ekosistemini yeniden inşa etmek için temel bir avantaj sağlar.

Merhaba,

Para biriminin temel faydası likiditesine bağlıdır.

Başka bir bankada hesap açmış bir arkadaşınıza para transferi yapmayı düşünün: mobil bankacılık uygulamasının arka planında, iki banka birbirleriyle temizleme ve nihai ödeme işlemini gerçekleştirirken, fonlar her iki bankada tamamen eşit değerde kalır.

Geçtiğimiz yıllarda ticari bankalar, sürekli dijitalleşen bir dünyaya göre mevduat biçimlerini yeniden yapılandırmıştır ve tokenize edilmiş mevduat ortaya çıkmıştır.

JPMorgan Chase, Citibank ve HSBC gibi devler, tokenize edilmiş mevduat hizmetlerini piyasaya sürdü.

Bu tokenleştirilmiş mevduatlar sadece 24/7 gerçek zamanlı olarak aktarılabilir değil, aynı zamanda programlanabilir özelliklere de sahiptir. Ancak şu anda yalnızca belirli kapalı bankacılık ekosistemleri içinde işlem yapabilmektedir.

Tokenize edilmiş mevduat, temelde emisyon yapan bankaya yönelik bir alacak belgesidir ve diğer bankaların dağıtık defteri doğrudan kullanılamaz.

Tokenize edilmiş mevduatlar programlanabilir özelliklere sahip olsa da, en büyük zorluk, bunları farklı banka ekosistemleri arasında bağlantı kurmaktır.

Bu makalede, banka engellerini kaldıran ve tokenize edilmiş yatırımların farklı bankalar arasında serbestçe akmasını sağlayan interoperebilirlik katmanının, gerçek anlamda en büyük değeri birleştiren çekirdek olduğunu derinlemesine analiz edeceğim.

Şimdi metne geçelim.

24 Eylül'de, yedi İngiliz ticari bankası, iki adet konut kredisi yeniden finansman işlemi gerçekleştirdi.

Kredi alanının fonları, kişisel hesabında kalır ve sürekli faiz kazanır; işlem tamamlandığında fonlar anında serbest bırakılır, herhangi bir tarafın fonların temizlenip hesaba ulaşmasını beklemesine gerek yoktur.

Barclays, HSBC, Lloyds ve NatWest dahil olmak üzere yedi banka, aynı paylaşılan platform aracılığıyla ortak bir şekilde faaliyet gösteriyor.

İngiliz Finansal Sektör Birliği (UK Finance), bu ağı kurmak için Londra merkezli yazılım şirketi Quant'u görevlendirdi. Bu ortak altyapı olmadan, her bankanın tokenleştirilmiş mevduatları birbirinden izole olmuş ada haline gelirdi.

Uluslararası Ödeme Bankası (BIS), Eylül raporunda bunu aynı şekilde açıkça belirtti.

Eğer interoperebilite yoksa, tokenleştirilmiş yatırımlar ticari bankaların "KYC sınırını" geçemeyecektir.

Bu, bankamın çıkardığı token'in, diğer bir bankanın defterinde anlamsız olduğunu anlamına gelir, çünkü bu banka hem ilgili bankanın穿透式 incelemesini yapmamıştır hem de o bankanın alacak senetlerini kabul etmeye razı değildir.

Bu, mevcut varlık tokenizasyonu vizyonunun uygulanmasında karşılaşılan en büyük engeldir.

Tahvil veya fonların tokenleştirilmesi, varlık ve nakit uçları arasında aynı saniyede anlık takas sağlandığında tamamlanmış sayılır.

Ancak şu anda en büyük tokenize repozisyon platformunda, menkul kıymet varlıkları zincir üzerinde çalışmakta olup nakit setlementi hâlâ geleneksel banka temizleme kanallarına bağımlıdır.

Küresel tokenize edilmiş ABD tahvili fonunun boyutu yaklaşık 14,5 milyar dolara ulaştı, ancak bu fonların büyük bir kısmı hâlâ eski geleneksel çaprazlama yöntemlerini kullanıyor.

Ancak bu tamamen geçilmez bir çaresizlik değil, finans tarihi daha önce benzer zorluklara çözüm bulmuştu.

19. yüzyılın 50'lerinde, New York'taki çeşitli ticari bankalar, aralarında çeki ödemelerini yapmak için her gün çeki taşıyıcıları (Porters) göndererek şehir çapında çeki birbirlerine ulaştırıyorlardı.

Artık daha fazla banka açıldıkça, bu noktadan noktaya insan bazlı temizleme ağı tamamen çöktü.

1853 yılında, bankalar birlikte günlük olarak tüm ödenmesi gereken çekler için tek bir merkezi netleştirme işlemi yapan bir清算 odağı kurdu.

Bu kurum, günümüzdeki Amerikan Çarşambası (The Clearing House)’dır. ABD'deki yaklaşık 25 büyük ticari banka tarafından ortak olarak sahiplenilmiştir ve CHIPS ile RTP olmak üzere iki ulusal kritik ödeme ve çapraz ödeme sistemini işletmektedir.

Şu anda bankaların karşılaştığı yeni zorluk, hafta sonları dahil olmak üzere, çeşitli ticari bankaların defterlerinde yer alan tokenize edilmiş mevduatların merkez bankası rezerv para birimiyle anlık olarak hizalanabilmesidir.

Bu sorunu çözmek için büyük bankalar, farklı bankalar tarafından çıkarılan tokenize edilmiş mevduatların arabanası işlemlerini merkezi olarak işlemek üzere ortak bir katman kurma konusunda fikir birliğine varıyor.

24 Eylül'de, ABD takas yeri, "Chain üzerinde Para" (On-Chain Money) ağı için düzenleyici koordinasyon katmanını çalıştırmak üzere Quant'u ihale süreciyle seçti.

Bu ağ, 2027 yılının ilk yarısında ABD'nin tüm ticari bankalarına resmen açılması planlanmaktadır.

Finansal altyapıdaki temizleme katmanı neredeyse doğal bir monopol özelliğine sahiptir.

Bir ülkenin bankacılık sistemi bir kez ortak bir kurallar kitapçığı ve setleme yeri kurduğunda, bu yapı genellikle onlarca yıl sabit kalır.

Amerika Birleşik Devletleri'nde 2017 yılında清算所, gerçek zamanlı ödeme (RTP) ağını tanıttığında, bu, 40 yıldır ABD'de ortaya çıkan ilk yeni temel ödeme sistemi olarak kabul edildi.

Bu endüstrideki temel mantık tam olarak budur: Ana teknoloji yığını ve temizleme koltuklarına erişim penceresi açıldığında ve temel koltuklar işgal edildiğinde, bu kapı tam bir nesil için kapanacaktır.

2016 yılında, bir ihale sonucu ABD Takas Dairesi, İngiliz bankalarının sahibi olduğu Vocalink şirketini RTP ağını oluşturmak üzere görevlendirdi. Vocalink, daha önce İngiltere'nin Hızlı Ödeme Sistemi'ni (Faster Payments) başarıyla kurmuştu.

Şu anda RTP ağı her gün yaklaşık 7 milyar dolarlık fon akışını işlemektedir. On yıl sonra, ABD Takas Merkezi, Londra'dan gelen başka bir teknoloji sağlayıcısını tekrar seçti.

Daha önceki gibi değil, şu anda büyük değer biriktirebilecek birçok temel koltuk aynı anda açılıyor.

Tokenize edilmiş para dalgası, tüm küresel ana banka sistemlerini 18 ay içinde aynı sorunu karşı karşıya getirdi ve cevaplamaya zorladı.

Quant, aynı gün içinde şimdiye kadar İngiltere ve ABD'de imzalanmış en büyük iki yerel tokenize para altyapı sözleşmesini kazandı.

Aynı zamanda, SWIFT, paylaşımlı bir defter kendi kendine inşa etmeye karar verdi. Şu anda 17 banka pilot programa katılmış durumda ve SWIFT, 2026 yılının sonuna kadar en az 19 bankanın, beş farklı fiat para birimini kapsayacak şekilde genişletilmesini planlıyor.

Chainlink, IBM, ACI ve Oracle gibi teknoloji devleri, ticari bankaların bu ağa erişimi için kanallar oluşturmak üzere yarışıyor.

Amerika'nın bölgesel bankaları, ZKsync üzerine kurulan Cari ağını ortaklaşa sundu.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), özel düzenleyici hizmet sağlayıcıları istihdam etmeden, 21 Eylül'de hayata geçirilen kendi Pontes bağlantısını kullanarak rezerv para birimleriyle tokenlaştırılmış varlıklar arasında doğrudan nihai ödeme yapıyor.

Peki bu temizleme merkezi koltuğunun gerçek çekirdek değeri nedir? Cevap likidite verimliliğidir.

2025 yılında günlük 2 trilyon ABD dolarını aşan işlem hacmiyle, ABD takas şirketi altındaki büyük ödemeleri temizleyen CHIPS sistemi.

Çok taraflı gerçek zamanlı netleştirme ve karşılamalı hedge mekanizması sayesinde, her bir ticari banka, ödeme işlemlerini tamamlamak için yalnızca yaklaşık 96 milyar dolar likidite pozisyonu taşımak zorunda kalırken, bu mekanizma olmadan 442 milyar dolarlık fon hazırlığı gerekecekti.

Amerika Çarşambası, bu sistemin her yıl üye bankalara 5,5 milyar dolarlık maliyet tasarrufu sağladığını hesaplamıştır. İşte mükemmel bir temizleme katmanının temel gücü: tüm finansal sistemin, orijinalde gerekli olan paranın küçük bir kısmıyla sorunsuz şekilde çalışmasını sağlamaktır.

Şu anda tokenize edilmiş mevduatın durumu şöyle: En büyük banka token ağı, JPMorgan Kinexys, günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 7 milyar dolar.

Bu ölçek, CHIPS'in günlük işlem hacminin sadece %0,3'üne denk gelmekte ve yalnızca JPMorgan Chase'in kendi dahili müşterileri için sınırlıdır. Sektörün liderleri hâlâ duvarlı bahçelerde mahsur kalmıştır.

Bu devasa boşluk, tarihsel bir stratejik fırsattır. Tek bir bankanın boyutu ne kadar büyük olursa olsun, bu boşluğu tek başına dolduramaz; yalnızca sektörün ortaklaşa oluşturduğu paylaşımlı temizleme katmanı bu durumu kökten çözebilir.

Bu yeni temizleme katmanı, son derece büyük ekonomik değer yaratacaktır.

Bankaların ortak altyapısının ticari mantığı şu şekildedir: CHIPS, her yıl 5,5 milyar dolarlık maliyet tasarrufu sağlar ve bu tasarruflar doğrudan üyelerine geri döner. Amerikan Takas Merkezi, onu kullanan bankaların hissedarları tarafından sahiplenilmiştir ve fiyatlandırma mekanizması da bu sistemi hedefler.

Vocalink, teknik yapıyı oluşturan tarafın geliştirme ücreti kazanırken, varlık sahibinin kira geliri elde ettiğinin klasik bir örneğidir.

Bu şirket, İngiltere'nin hızlı ödeme sistemi ve ABD'nin RTP sistemini oluşturan, trilyonlarca dolarlık akışları destekleyen temel altyapıyı tek başına kurdu. 2016'da Mastercard, Vocalink'in yıllık gelirinin 182 milyon İngiliz sterlini olduğu dönemde, %92,4 hissesini yaklaşık 700 milyon İngiliz sterlini ödeyerek satın aldı.

Bu büyük prim tamamen Vocalink hisselerine sahip olan İngiliz bankalarının eline geçti. Teknik yapılandırıcılar için önemli bir çıkış getirisi olsa da, inşa ettikleri geniş finansal sistem için teknik taraf uzun vadeli kazançlardan pay alamadı.

Şu anda Quant, küresel iki büyük finans merkezinin ortak tokenize para altyapısı içine derinlemesine entegre edilmiştir.

İlerleme planlandığı gibi devam ederse, bu, yüksek değerlenme potansiyeline sahip bir teknoloji şirketine dönüşecektir. Ancak bu ağları yöneten ve toplayan bankalar联盟, teknoloji sağlayıcısından çok daha fazla değer yakalayacaktır.

Bu nedenle, gerçek nihai kazananlar, ABD Takas Bürosu, İngiliz Finansal Sektör Birliği ve Swift gibi ekosistem toplayıcıları ve kuralları belirleyenlerdir.

Eko sisteminin büyük çoğunluğunu oluşturan temel değeri yalnızca erişim kurallarını, fiyat belirleme hakkını ve temizleme standartlarını belirleyen kurumlar yakalayabilir.

Ardından, bu ağa erken erişen bankalar, bunların arasında geniş çapta küçük ve orta ölçekli bankalar da yer alır.

Amerika Birleşik Devletleri'nde 4.238 adet Federal Depozito Sigorta Kurumu (FDIC) tarafından güvence altına alınan banka bulunmakta olup, bunların %90'ı bağımsız blockchain düğümlerini kendi kendine çalıştırmak için yeterli kaynaklara sahip olmayan yerel bankalardır.

Quant, ABD tahsilat kuruluşu aracılığıyla küçük ve orta ölçekli bankalar için tokenize edilmiş mevduat dağıtım çözümü sunarak, "JPMorgan tekelleri"ne karşı hizmet seviyesinde paylaşılan bir ağın en güçlü argümanıdır. Bu temel olmadan, tokenize finans, Wall Street'in büyük oyuncularının özel ayrıcalığı haline gelecektir.

Potansiyel yapısal risk, ticari bankaların kendi kulüpleri içindeki bölünmeyi gidermesine rağmen, farklı kulüpler arasında yeni likidite bariyerlerini yeniden oluşturmasıdır.

Sadece ABD içinde şu anda ABD Takas Ağı, Cari Ağı, Kinexys Sistemi ve 2027 yılında hayata geçirilecek 21 bankanın ortak stabil para projesi aynı anda mevcut.

Huntington Bank ve KeyBank, Cari ve Amerikan Çarşıları'na aynı anda girmektedir; bu, tokenize edilmiş mevduat ekosisteminin parçalanmış ve eşzamanlı varlığını canlı bir şekilde göstermektedir.

Ticari bankalar bu “çapraz zincir çevirici”yi ortak olarak kontrol ettiğinde, bu sistem kamu hizmetine dönüşür ve kamu hizmetleri genellikle aşırı geçiş ücretlerini elde tutamaz. Temel düzeydeki interoperebilirlik, değerlerin biriktiği yerdir ve tüm temel oyuncuların rekabet ettiği alandır.

Kros operasyonluluk, sıkıcı bir teknik terim gibi görünse de, gerçek anlamı bundan çok daha fazlasıdır.

Bu, temelde "ticari hediye çeki" ile "genel yasal para" arasındaki bir sınırıdır: ilkisi yalnızca çıkaran ticari kurumda harcanabilirken, ikincisi herkes tarafından yüz değerine göre şartsız kabul edildiği için her yerde geçerlidir.

Modern bankacılık sistemi, "A bankasının 1 dolarının B bankasının 1 dolarıyla tamamen eşdeğer olduğu" kuralını kurmak için yüzyıllarca sürdü. Merkez bankacıları bunu "para biriminin tekilliği" olarak adlandırır.

Şu anda birbirinden bağımsız olan tokenize edilmiş mevduatlar bu algıyı bozuyor ve çapraz banka interoperebilirlik temizleme mekanizması, bunları tekrar birleştirmenin anahtar parçasıdır.

Bağlantıyı yalnızca teknik açıdan gerçekleştirmek zor değil, farklı defterler arasında zaten iletişim ve etkileşim sağlanabiliyor.

Gerçek zorluk, erişim çerçevesini belirlemektedir: Bir banka, diğer bankaların çıkardığı token belgelerinden hangilerini kabul etmeye razı olacaktır? Hangi risk yönetimi kuralları kitabına göre işlem yapılacaktır? Nihai çaprazlama ve settlement nerede gerçekleşecektir?

İngiltere'nin verdiği cevap, merkez bankası rezervleri üzerinden ödemenin yapılmasıdır, Avrupa Merkez Bankası kendi doğrudan bağlantı kanalını kurmayı seçti, Amerika'da ise bir ödeme kuruluşu kurallar ve yönergeler hazırlıyor, Quant ise alt yapıda çoklu bankalar arası yönlendirme merkezini inşa ediyor.

Eğer küresel bankacılık sistemi bu sorunu başarıyla çözebilirse, finans dünyasında sayılabilecek birçok derin dönüşüm yaşanacaktır.

Birincisi, para artık zamanın kölesi değildir.

Geleneksel sistemde, Cuma akşamı yapılan transferler, arka plandaki settlement sistemi kapalı olduğu için Pazartesi'ye kadar işlem kanallarında kalır. Finansal müdürler, settlement boşluğunu karşılamak için büyük miktarlarda boşta para tutmak zorunda kalır.

Banka fonları 24/7 çapraz banka anlık清算 sağlanır sağlanmaz, bu uykuda olan likidite tamamen canlandırılacaktır.

İkincisi, tokenleştirilmiş varlıklar nihayet gerçek nakit setlendirme altyapısına kavuştu.

145 milyar dolarlık tokenize edilmiş ABD tahvili fonu ve arkasındaki repo ve tahvil piyasaları, aynı zincir üzerinde para birimi fonlarıyla aynı anda teslim ve ödeme (DvP) gerçekleştirebilecektir.

Geleneksel ticarette, bir tarafın varlığı teslim etmiş ancak diğer tarafın nakit ödemesi henüz yapılmamış durumunda ortaya çıkan teslimat karşı taraf riski tamamen sıfırlanacaktır. Bu, büyük finansal kurumların en çok önem verdiği tokenizasyonun temel değeri ve daha önce uzun süre eksik kalan fiat para tarafının parçasıdır.

Üçüncüsü, varlık ölçeği artık aşılamaz bir koruma duvarı olmayacaktır.

JPMorgan, kendi token ağını kurabilmek için büyük ölçekli kendi müşterilerinin sayısına tamamen dayanmaktadır; küçük ve orta ölçekli komünite bankaları ise bu imkâna sahip değildir.

Paylaşılan altyapı, ABD'deki bankaların %90'ını oluşturan küçük ve orta ölçekli kurumların, aynı anda üst düzey Wall Street bankalarıyla eşit düzeyde tokenize finansal hizmetlere erişmesini sağlar.

Daha derin etki, rekabet ortamının yeniden yapılandırılmasıdır.

Merkeziyetsiz stabil kripto para biriminin doğuşundan sonraki ilk on yılda şehirleri ele geçirmesinin temel avantajı, doların her zaman herkes arasında serbestçe aktarılabilir olmasıydı.

İşletme etkileşimine sahip banka mevduatlarının tokenlaştırılması, 7×24 saatlik akış özelliğini tamamen korurken, federal mevduat sigortasını, vadesiz faiz gelirini ve uyumlu kredi genişleme kapasitesini de mükemmel şekilde koruyarak özel stablecoinlere güçlü bir üstünlük sağlıyor.

On yıl içinde finans dünyası, "tokenize edilmiş mevduat" kavramını özellikle vurgulamayacak.

Bu, günümüzde "elektronik ödeme" ifadesinin özel olarak vurgulanmadığı gibi, sıradan banka mevduatıyla tamamen birleşecektir.

Son kullanıcılar, temel temizleme ve ödeme katmanını doğrudan hissetmek zorunda kalmaz. Tam olarak bu ince, görünmez altyapı özelliği, ona eşsiz büyük ticari değeri kazandırır.

Bugün için bu kadar, bir sonraki bölümde görüşmek üzere.

Merakınızı koruyun, Prathik