Twenty One Capital'ın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na sunduğu konuşma metninde, şirket CEO'su Raphael Zagury, mevcut Bitcoin ağı uzun vadeli hesaplama gücü düşüşünü ilk kez "hesaplama gücü kışkırtması" olarak adlandırdı. Zagury, bu dalgalanmanın 2021'de Çin madencilik düzenlemelerinden sonra yaşanan kısa vadeli şoklardan farklı olduğunu, daha büyük değişkenin madencilik şirketlerinin yeni elektrik, arazi ve veri merkezi kapasitelerini AI işlerine yönlendirmeye başlaması olduğunu belirtti.
İşlem gücü, iki yüzden fazla düştü
Zagury, 28 Ağustos'ta Hong Kong'da düzenlenen Bitcoin Asia etkinliğinde, bitcoin işleme gücüün 2025 sonunda saniyede 1,3 ZH'ye yaklaştığını ve ardından sürekli bir düşüş dönemine girdiğini belirtti. Sunum materyalleri, mevcut işleme gücünün tepe seviyesinden yaklaşık %22 ila %24 gerilediğini gösterdi.
Onun "hesaplama gücü bear piyasası" dediği şey, Bitcoin ağı için resmi bir sınıflandırma değildir; hesaplama gücünün uzun süre önceki yüksek seviyelerine geri dönememesini tanımlamak için kullanılır. Bitcoin doğrudan aktif maden cihazları sayısını açıklamadığından, piyasa genellikle blok üretme hızını ve madencilik zorluğunu kullanarak hesaplama gücünü tahmin eder; bu nedenle günlük verilerde büyük dalgalanmalar görülür.
CoinWarz'e göre 2 Eylül tahminine göre, Bitcoin'in hesaplama gücü yaklaşık saniyede 829 EH'dir. Ağustos sonunda bazı günlerde saniyede 1 ZH'nın üzerine çıkmasına rağmen, daha uzun dönemli ortalamalar genel iyileşmenin yavaş olduğunu göstermektedir.
2021 yılında düşüşün nedeni farklıydı
Zagury, bu düşüşü 2021 yılında Çin'in madencilik yasaklamasından sonra yaşanan hesaplama gücü düşüşünden ayırt etti. 2021 yılındaki düşüş daha hızlı oldu, ancak madencilik ekipmanlarının Kuzey Amerika, Orta Asya ve diğer bölgelere taşınmasıyla hesaplama gücü yeniden yükseldi.
Bu durum, eski ekipmanların basitçe taşınması yerine, madencilik şirketlerinin yeni kaynakları nasıl kullanacaklarını yeniden değerlendirmesi gibi görünüyor. Operatörler için yeni elektrik bağlantısı, soğutma sistemi, arazi ve veri merkezi, yalnızca Bitcoin madenciliğiyle sınırlı değil, aynı zamanda AI veri merkezleri ve yüksek performanslı hesaplama için de kullanılabilir.
O, bunun hesaplama gücü döngüsünde yeni bir rekabet ilişkisi yarattığını belirtti. Madencilik şirketleri, geçmişte olduğu gibi sermayelerini otomatik olarak daha fazla madencilik cihazına değil, daha hızlı büyüyen bir hesaplama gücü piyasasına yönlendirebilir.
Madencilik şirketleri kaynaklarını AI'ye yönlendiriyor
Bitcoin madenleri ve AI veri merkezleri, büyük ölçekli elektrik, soğutma tesisleri, arazi, sunucu odaları ve finansman desteği gerektirir. Her ikisinin de kullandığı çipler ve ağ cihazları farklı olsa da, madenleri AI tesislerine dönüştürmek basit değildir; ancak elektrik ve fiber erişimine sahip olan alanlar, geliştirilmeye devam etmek için temel altyapıya sahiptir.
Metinde, MARA, CleanSpark, Riot, Bitdeer gibi halka açık şirketlerin hâlâ büyük ölçekli Bitcoin madencilik kümelerini işlettiğine, ancak bazı şirketlerin aynı zamanda AI altyapısına yönlendirildiğine dair bilgi veriliyor. Daha belirgin şekilde dönüşen şirketler arasında TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE ve Cipher yer alıyor.
Bu arada, TeraWulf birinci çeyrekte AI ve yüksek performanslı hesaplama barındırma gelirini 21 milyon ABD dolarına ulaştırdı ve ilk kez bitcoin kazıcılık gelirini aştı, böylece şirketin en büyük gelir kaynağı haline geldi. Cipher de uzun vadeli AI veri merkezi sözleşmelerinin genişletilmesini desteklemek için 200 milyon ABD doları döner kredi limiti elde etti.
İçeride kalan madenci veya faydalı kişi
Zagury, madencilik doğası itibarıyle doğal olarak kötü bir iş olmadığını düşünüyor; anahtar faktörler hala cihaz verimliliği, elektrik maliyeti ve sermaye yapısıdır. Düşük maliyetli madenciler, rakipler çıkarken hâlâ kârlı kalabilirken, yüksek borçlu ve kısa geri ödeme döngüsüne sahip operatörler daha fazla baskı altına girebilir.
Mevcut hash fiyatı hala tarihsel olarak düşük seviyede olup, bu durum eski maden cihazları ve yüksek elektrik maliyetli madenler için daha büyük bir baskı oluşturuyor. Ancak, bazı hesaplama gücü ağından ayrıldıktan sonra, Bitcoin her 2016 blokta bir, genellikle yaklaşık iki haftada bir zorluk ayarlaması yapar. Zorluk düşüştükten sonra, hâlâ faaliyette olan madenciler blok ödülünü daha kolay elde eder ve her cihaza düşen rekabet baskısı azalır.
Ancak bu, kârın kesinlikle artacağı anlamına gelmez. Madenci gelirleri hâlâ Bitcoin fiyatı, işlem ücretleri, elektrik maliyeti, cihaz verimliliği ve ağ genelindeki rekabetçi hesaplama gücüne bağlıdır.
Şirket, önce Bitcoin'e odaklanmayı öneriyor.
Şirket açıklamasına göre, Zagury, yatırımcıların sınırlı sermayeye sahip olması durumunda, madencilik şirketlerine yatırım yapmaktan ziyade doğrudan bitcoin tutmanın daha doğrudan bir yaklaşım olduğunu belirtti. Nedeni, maden şirketlerinin bitcoin fiyat dalgalanmalarının yanı sıra inşaat, elektrik, ekipman, yönetim ve finansman gibi ek risklerle de karşılaşmasıdır.
Ayrıca, bitcoin fiyatının artışı, ağ toplam hesaplama gücünün artışından daha hızlı olduğunda, madencilik şirketlerinin işletme kaldıracının bitcoin'in kendisini aşma şansının daha yüksek olacağını belirtti. Gelecek çeyreklerde, piyasa, madencilik şirketlerinin yeni ASIC cihazlarına ne kadar sermaye yatırdığını ve kaynakların ne kadarının yapay zeka veri merkezi inşaatına yönlendirildiğini daha çok takip edecektir.
Ek bilgi: Twenty One Capital, Tether tarafından desteklenmektedir. Metinde geçen “hesaplama gücü bear market” ifadesi, şirket yönetiminin açık konuşmalarında kullandığı bir terimdir ve Bitcoin ağına ait resmi bir tanım değildir.