Hazine Satışı, Faizler Çok Yıllık Zirvelere Ulaştıkça En Zayıf ABD Ödünç Alanları Basıyor

30 yıllık tahvil getirisi yakın zamanda 2007'den beri görülmemiş olan %5,3'ün üzerine çıktı. 10 yıllık tahvil yaklaşık %4,8 seviyesine ulaştı. ABD'nin en zayıf ödünç alanları için bu kombinasyon artık bir rüzgâr karşıtı değil, bir duvar gibi hissediliyor.

Üç kuvvet, Hazine getirilerini yükseltmek için bir araya geliyor. İlk olarak, arz var. ABD devlet borcu, Ağustos 2026'da 40 trilyon doları aştı ve hükümet, önemli bütçe açığını finanse etmek için devam ederek tahviller çıkarıyor. İkinci olarak, yabancı talep azalıyor. Çin'in Hazine tutarları, 2026 baharına kadar yaklaşık 651 milyar dolara düştü, bu da 2008'den bu yana en düşük seviye. Üçüncü olarak, ABD şirketleri aynı yatırımcı dolar havuzunu rekabet ediyor. Hiper ölçekli şirketler ve büyük teknoloji firmaları, 2026 yılında şu ana kadar AI altyapı inşaatlarını finanse etmek amacıyla 219 milyar doların üzerinde korporatif tahvil çıkardı. ABD'nin genel yatırım kalitesindeki korporatif tahvil emisyonu bu yıl yaklaşık 2,1 trilyon dolarlık bir rekor seviyeye ulaşması bekleniyor.

Yüksek getirili ödünç alanlar, özellikle en zayıf CCC notlu kategoridekiler, referans faizlerin artmasıyla getirilerinin ve spreadlerinin genişlediğini gözlemliyor. Yüksek getirili piyasalarda vade öncesi ağırlıklı bazda vade dışı ödemeler %2 civarına yükseldi; bu, zorlanan takasları da içeriyor. Vade dışı ödemeler artıyor, azalmıyor ve temel faiz ortamı, zorlanan şirketlerin finansman yenileme yoluyla zaman kazanmasını zorlaştırıyor.

Hazine Bakanlığı, Eylül ile Kasım dönemi içinde her ihalede işlemlerini 4 milyar dolara çıkarmak suretiyle uzun vadeli alım geri satın almalarını genişletti. Bu çabalarına rağmen, getiriler, müdahalelerden sonraki erken kazançlarının büyük bir kısmını geri aldı; bu da alım geri satın almalarının yapısal bir çözüm değil, geçici bir rahatlama sağladığını gösteriyor.

Hiper ölçekli şirketler gibi kurumlar, AI altyapıları için yatırım kalitesinde kağıtları çekici getirilerle finanse ederken, riskli kredilerden talebi çekiyorlar. Yakın vadeli vadesi olan şirketler, faiz oranlarının tekrar düşmesini beklemek gibi bir lüksü olmayan en yoğun baskıyı yaşıyor. Büyük sahipler pozisyonlarını azaltmaya devam ederse, yerel politika müdahalelerine rağmen getiri oranlarındaki yukarı yönlü baskı devam edebilir.