Hazine Bakanı Scott Bessent, Federal Rezerv'in eski oyun kitabından bir sayfa çekiyor ve Wall Street, bunun kira maliyetleri için ne anlama geldiğini anlamaya çalışıyor.
Bessent, 19-20 Ağustos'ta, 9 Eylül 2026 itibarıyla Hazinenin, her işlemde 10 ile 30 yıl vadeli daha uzun vadeli tahvilleri en az 4 milyar dolar satın almak üzere tahvil geri alma programını büyük ölçüde genişleteceğini duyurdu. Ancak bu, daha kısa vadeli hazine bonolarının çıkarımını artırarak finanse edilecek.
İşlem Twist, Hazine versiyonu
Bessent, bunu bir “Hazine bükümü” olarak adlandırıyor ve bu isim rastgele değil. Orijinal Operation Twist, 1960’ların başlarında bir Fed harekâtıydı ve 2008 finansal krizinden sonra yeniden canlandırıldı; bu harekâttaki merkez bankası, yeni para basmadan kredi maliyetlerini düşürmek için kısa vadeli tahvilleri satarak uzun vadeli tahviller satın alıyordu. Bessent’in versiyonu, aktörü değiştiriyor ama temel mekanikleri koruyor: Uzun vadeli arzı emerek eğrinin uzak ucunda getirileri sıkıştırırken, kısa vadeli faizlerin baskıyı emmesine izin veriyor.
Bağlam önemlidir. ABD kamu borcu 40 trilyon dolara ulaştı ve uzun vadeli getiriler, neredeyse iki on yıldır görülmemiş seviyelere yükseldi. 30 yıllık tahvil getirisi yakın bir zamanda 19 yıllık zirvesine ulaştı ve hükümetin uzun vadeli finansmanını çok pahalı hale getirdi. Ocak 2025'te Senato tarafından 68-29 oyla onaylanan eski bir hedge fonu yöneticisi Bessent, Ağustos 20'deki bir röportajda mevcut getirilerin "temel temelleri yansıtmadığını" savundu.
Piyasanın karışık değerlendirmesi
Wall Street’ın ilk tepkisi, Bessent’in tezini destekledi. Duyurudan hemen sonra 30 yıllık getiriler yaklaşık 10 baz noktası düştü; trilyonlarca dolarlık borçta bir baz noktası değişimi bile devasa miktarlara karşılık gelir.
Ancak rahatlama kısa sürdü. Getiriler tekrar yükseldi ve 10 yıllık referans vade sonunda yaklaşık %4,73 seviyesinde kapanmıştır. Analistler, devamlı önemli ihracat ve getirilere yukarı yönlü baskı uygulayan sürekli faktörler—özellikle devamlı bütçe açığı ve %3,7 civarında seyreden enflasyon—nedeniyle geri alımların sınırlı etki yaratacağını düşünmektedir.
Bu dinamik, Başkan Kevin Warsh altında Federal Rezerv'in para politikasıyla ilginç bir gerilim yaratıyor. Fed, politika faiz yoluyla getiri eğrisinin kısa ucunu kontrol ederken, Bessent şimdi arz manipülasyonu yoluyla uzun ucu yönetmeye çalışıyor.
Kurumsal ödünç alanlar için ne anlama gelir
Dalga etkileri, hükümet tahvili işlemcilerinin ötesine uzanır. Kurumsal tahvil faizleri, karşılaştırılabilir hazine bonolarının üzerinde bir spread ile fiyatlanır; bu nedenle Bessent’in dönüşümü, 10 ve 30 yıllık getirileri hatta skit bir şekilde bastırırsa, uzun vadeli borç vermek isteyen şirketler için kurumsal kredi maliyetlerinden anlamlı baz noktaları düşürebilir.
Daha geniş sabit getiri ekosistemi için, Hazine ihraç bileşiminin değişimi yeni dinamikler ortaya çıkarıyor. Para piyasası fonları ve kısa vadeli yatırımcılar, alım yapmak için daha büyük bir bono havuzuna sahip olacakken, sorumluluk eşleştirmek için uzun vadeli Hazine tahvillerine bağımlı emeklilik fonları ve sigorta şirketleri tercih ettikleri vade sürelerinde arzın daralmasını görebilir.