Hazine Bakanı Scott Bessent, ABD'nin sürekli büyüyen hükümet borç yığını için yeni alıcılar bulmak üzere bir plana sahip ve bu plan, sizin kripto cüzdanınızdan geçiyor. Bessent bu hafta, stablecoin şirketlerinin ABD hazine bonolarının trilyon dolarlık alıcıları haline gelebileceğini önerdi; bu tahmin, Amerikan hükümetinin borçlanma alışkanlığını aslında kimin finanse ettiğini yeniden tanımlayacaktır.
Matematik, en azından kağıt üzerinde, basit. Standard Chartered analistleri, 2028 yılının sonuna kadar stablecoin piyasasının 2 trilyon dolara katlanması durumunda, ABD hazine bonoları için 800 milyar ile 1 trilyon dolar arasında ek talep yaratılabileceğini tahmin ediyor. Bu, Hazine piyasasına tamamen yeni bir devlet ölçekli alıcı kategorisi eklemeye denk geliyor.
GENIUS Yasası neden her şeyi değiştiriyor
Bu vizyonun yasal temeli, 18 Temmuz 2025'te yasalaşan GENIUS Yasasıdır. Bu yasa, ABD'de düzenlenmiş stablecoin çıkarıcılarını, token'larını özellikle 93 gün veya daha kısa vadeye sahip kısa vadeli hazine bonolarıyla %100 karşılama zorunluluğu altına alır.
Bu, Hazine'nin borç yönetimi stratejisi için son derece önemlidir. Departman, aynı anda daha uzun vadeli tahvilleri geri satın alarak, kredi karışımını daha kısa vadeli menkul kıymetlere doğru sessizce kaydırmıştır. GENIUS Yasası çerçevesinde, stablecoin çıkarıcıları, Hazine'nin daha fazla satmak istediği tam olarak bu araçların yapısal alıcıları haline gelecektir.
Tether, piyasa değeri açısından en büyük stablecoin üreticisi, 2025 yılının sonunda zaten doğrudan ve dolaylı olarak 141 milyar doların üzerinde Hazine marjına sahipti. USDC'nin üreticisi Circle de önemli bir Hazine rezervine sahip; bu da iki baskın oyuncunun zaten marjinde talebi şekillendirdiği anlamına gelir.
310 milyar dolarlık bir piyasa, 2 trilyon dolarlık hedeflerle
Mevcut gerçeklik ile Bessent’in vizyonu arasında dikkat edilmesi gereken bir boşluk var. Stablecoin pazarı, Eylül 2026 itibarıyla yaklaşık 300 milyar ila 310 milyar dolar seviyesinde ve önceki zirvelere göre düşüş göstermekte olup, kripto işlem hacimlerindeki genel yavaşlama nedeniyle zorluklarla karşı karşıya.
Olumlu koşullar altında 2030 yılına kadar 2 trilyon ila 4 trilyon dolarlık bir stablecoin pazarı tahmin ediliyor, ancak bu durum şu anda tahminlerden ziyade senaryolar olarak kalıyor.
Bağlamda, Japonya ve Çin dahil olmak üzere ABD tahvillerinin yurt dışı sahipleri, on yıllar boyunca oluşturulan trilyon dolarlık pozisyonlara sahiptir. T-bill maruziyeti 1 trilyon dolara ulaşan stablecoin üreticileri, alıcı sıralamasında hakiki olarak önemli bir konuma sahip olacaklardır; baskın olmayacaklar ancak ihalelerde fiyat ve getiri dinamiklerini etkileyecek kadar etkili olacaklardır.
Hazine piyasaları ve kripto yatırımcıları için bu ne anlama geliyor
Bessent'in tahmini gerçekirse, etkiler aynı anda iki yönde yayılır. Hazine piyasası için, fiyat duyarlılığı olmayan, kurallara dayalı yeni bir alıcı sınıfı, Hazine bonosu talebi için yapısal destek sağlayacaktır. Getiri eğrileri ve döviz dinamiklerine göre girip çıkan egemen fonlar veya para piyasası yöneticilerinin aksine, GENIUS Yasası kapsamında stablecoin çıkarıcıları Hazine bonolarını tutma seçeneğine sahip değildir.
Bunun tümüne yayılan risk, odaklanmadır. Eğer stablecoin çıkarıcıları, kısa vadeli devlet tahvillerinin sistematik olarak önemli alıcıları haline gelirse, stablecoin talebindeki ani bir daralma, T-bill talebinde beklenmedik bir boşluk yaratabilir — bu, kripto piyasaları ile egemen borç piyasaları arasında, düzenleyicilerin ve yatırımcıların daha önce yönetmediği bir geri besleme döngüsüdür.