Hazine Bakanı Scott Bessent, hükümetin kendi çek hesabına bakıyor ve bir fırsat görüyor. Yaklaşık 950 milyar dolarlık Hazine Genel Hesabı, uzun vadeli borç piyasasının az işlem gören bölgelerine yönelik ABD tahvil geri alım programının genişletilmesi için bir savaş hazinesi haline gelebilir.
19 Ağustos'ta Hazine, likidite desteğine yönelik geri alma operasyonlarının boyutunu iki katına çıkartacağını duyurdu ve işlem başına sınırı 2 milyar dolarlıktan en az 4 milyar dolara çıkardı; operasyonlar 9 Eylül ile 4 Kasım tarihleri arasında devam edecektir.
Bessent'in aslında ne yaptığını
Odak, 10 ile 30 yıl arasında vadeye sahip menkul kıymetlerde. Bunlar, son zamanlarda piyasalara zorluk çıkaran bonolar; 30 yıllık getiri yakın zamanda %5,23 ile %5,25 arasında seyrediyor.
Bessent, 20 Ağustos'ta bireysel geri alım operasyonlarının, piyasa koşullarına bağlı olarak 4 milyar dolarlık alt sınırı bile aşabileceğini belirtti.
950 milyar dolarlık TGA bakiyesi, bunu mümkün kılan sessiz motor. Biden yönetimi altında, bu hesabın hedef aralığı 550 milyar dolar ile 600 milyar dolar arasında idi. Mevcut bakiye, bu referansı yaklaşık 350 milyar ila 400 milyar dolar aşmaktadır ve Bessent'e, nakit toplamak için hemen yeni kısa vadeli bono çıkarmadan daha eski, daha yüksek getirili tahvilleri finanse etmek için bir yedek sağlamaktadır.
40 trilyon dolarlık arka plan
ABD kamu borcu, Ağustos 2026'nın ortalarında 40 trilyon doları aştı; bu bir milat olup, ona bağlı faiz ödemeleri düşünüldüğünde soyut görünür.
Daha önce çıkarılmış olup indirimli fiyatlarda işlem gören eski tahvilleri satın alarak, Hazine, maliyetli borcu geri çekme yanı sıra likidite koşullarını aynı anda iyileştirebilir.
Bessent, satın almaları likidite desteği olarak değil, getiri yönetimi olarak tanımlamaya dikkat etti. Bunun yerine, Hazine bu işlemleri, yatırımcıların devlet tahvillerini büyük fiyat sapmaları olmadan alıp satabilmesini kolaylaştırmak amacıyla piyasa mikroyapısını temizlemek olarak sunuyor.
Neden bono yatırımcıları dikkatli izliyor
30 yıllık hazine bonosu, tek bir politika kararının ötesine uzanan nedenlerle volatil olmuştur. Artan bütçe açığı, ağır kurumsal borçlanma ve faiz oranlarının yönüne ilişkin sürekli belirsizlik, uzun vadeli getirilerde dalgalanmalara katkıda bulunmuştur.
Çıkıştaki devlet tahvillerinde, belirli bir vade için en son çıkarılan olmayan tahvillerde likidite şaşırtıcı derecede az olabilir. Büyük bir tutarlı, satmak zorunda kalır ve hazır bir alıcı yoksa, fiyatlar temel verilerden kopmuş gibi hareket edebilir.
Ancak bir tuzak var. Yeni borç çıkarmadan TGA'yı alım satımları finanse etmek, teminatı azaltmak anlamına gelir. Beklenmedik giderler ortaya çıkarsa ya da vergi gelirleri tahmin edilenden daha düşük olursa, 950 milyar dolarlık bu teminat, beklentiden daha hızlı küçülebilir ve Hazine'nin uygun olmayan zamanlarda yeniden ihracat piyasasına dönmek zorunda kalması mümkün olur.