Tether, USDT'yi, vadeye girmeler ve çekimler 3 trilyon dolarlık endüstriyi zorlarken, özel kredi piyasasına doğru itiyor.
9 Eylül'de stablecoin yayıncısı ve Londra merkezli Fasanara Capital StableFund'u, birleşik sponsor sermayesiyle 400 milyon dolarla başlattı ve kurumsal yatırımcılardan ek olarak 3 milyar dolar daha toplamayı planlıyor.
Fasanara, portföyü yönetecek, while Tether ise USDT bağlantılı finansman fırsatları yaratacak ve settlement ve hazine altyapısını sağlayacaktır.
Genişleme, Tether'i zaten hakim olduğu bir kripto borç verme piyasasından daha da öteye taşıyarak gerçek ekonomideki işletmeleri ve tüketicileri finanse etmeye yaklaştırıyor. Galaxy Research kestiriyor ki, Tether, Haziran sonunda 23 milyar dolarlık merkezi kripto borç verme piyasasının yaklaşık %60'ını kontrol ediyor ve bu da ona yaklaşık 13,5 milyar dolarlık teminatlı kredi bakiyesi sağlıyor.
StableFund, bu nedenle, düzenleyicilerin ve yatırımcıların özel kredilere daha dikkatli baktığı bir dönemde, Tether’in mevcut kredi operasyonunu çok daha büyük bir varlık sınıfına genişletmeye yönelik bir çabadır.
Özel kredinin patlaması daha zor bir sınama ile karşı karşıya kalıyor
StableFund, hızlı büyüme yıllarının ardından özel kredi vermenin Wall Street'in en çok aranan işlerinden biri haline gelmesinin ardından geliyor, ancak kredi döngüsü daha az anlayışlı hale geliyor.
Ağustos ayında Wall Street Journalanalizi, Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital ve Golub Capital tarafından denetlenen halka açık fonlarda kredi sağlığı ve yatırımcı getirilerinin kötüleştiğini ortaya koydu. Bu araçlarda vadeye ulaşmama oranları, en az 2021'den bu yana en yüksek seviyelere ulaştı, aynı zamanda Blue Owl'un vadeye ulaşmama oranı ikinci çeyrekte %2,8'e yükseldi ve bu en az beş yıldır en yüksek seviye oldu.
Büyük yöneticiler, durumun daha geniş bir kriz işaretini yansıttığı yönündeki önerilere karşı çıkmaktadır ve portföy kredi kalitesinin dirençli kaldığını savunmaktadır. Vadesinde ödenmeme oranları, Covid-19 şoku gibi daha ciddi dönemlerde ulaşılan seviyelerin altında kalmaktadır.
Yine de, bu kötüleşme, yatırımcıların iade baskıları ve yapay zekadan olası etkilenme tehdidiyle karşı karşıya olan yazılım şirketleri dahil olmak üzere ağır borçlu ödünç alanlar hakkındaki endişelerle birlikte geliyor.
Bu, Tether'in aynı kurumsal sermaye tabanından, giderek kredi kalitesi ve likiditeye odaklanan milyarlarca dolar çekme hedefiyle piyasaya girmesi açısından zamanlamayı dikkat çekici hale getiriyor.
Mayıs'ta Finansal Stabilite Kurulu (FSB) uyarıda bulundu ve özel kredi, uzun süreli bir ekonomik durgunluktan henüz geçmemiş; zayıf ödünç alan kalitesi, yüksek kaldıraç, şeffaf olmayan değerlemeler ve özel fonlar, bankalar ile sigorta şirketleri arasındaki artan bağlantıları potansiyel zayıflıklar olarak vurguladı. Ayrıca türleri ödemeyle ödenen anlaştırmaların artışı ve artan vadesiz ödemeleri, ödünç alan stresinin kanıtları olarak gösterdi.
Gözlemci, redemption seçenekleri sunan fonların büyümesini özellikle işaret ederek, yatırımcılar para geri istediklerinde likidite baskısının stresi artırabileceğini söyledi.
StableFund, önceden belirlenmiş bir sonlanma tarihinde kapanmak yerine sermaye toplamaya ve sermayeyi yönlendirmeye devam etmek üzere kalıcı bir yapıya sahiptir; ancak Tether ve Fasanara, redemption koşullarını kamuoyuna açıklamadı.
Bu, StableFund'un özel kredide diğer yerlerde ortaya çıkan aynı riskleri taşıdığı anlamına gelmez. Stratejisi, son stres raporlarında vurgulanan şirketlerin doğrudan kredi verme faaliyetlerinden farklıdır.
6 milyar doların üzerindeki varlıkları yöneten Fasanara, 60'tan fazla ülkeyi kapsayan bir fin teknolojisi ağı boyunca kısa vadeli, varla destekli kredilere yatırım yapmayı planlıyor. Portföy, küçük ve orta ölçekli işletmeler ile tüketiciler için finansmanı, ticari alacakları ve tedarik zinciri kredilerini içerecek.
Tether'in aşağı yönlü hareketteki payı hâlâ belirsiz
StableFund'un geleneksel bir Fasanara aracından ayıran şey, Tether'in finansman zincirinin ön kısmında yer almasıdır.
USDT yayıncısı, kendi stablecoin ağına bağlı fırsatları sağlarken, giriş ve çıkış bağlantılarını ve hazne altyapılarını sağlayarak ortak sponsor, kurucu ve danışman olarak harekete geçecektir.
Bu, Tether'in sadece ödünç alanlar ve kredi verenlerin settlement için kullanabileceği bir token sağlamaktan öteye geçerek sermayenin nerede kullanılacağına dair bir rol verir.
Ancak Fasanara, portföyün yönetimiyle sorumlu yatırım yöneticisi olarak kalmaya devam ediyor. Duyuruda Tether'in nihai sigorta kararlarını vereceği belirtilmemiş ve USDT'nin kredi anaparası, teminat veya fonun para birimi olarak hizmet edeceği varsayılmamıştır.
Bu nedenle, cevaplanmamış daha büyük soru, Tether'in bu operasyonel rolüyle birlikte ne kadar finansal risk üstlendiğidir.
Şirketler, 400 milyon dolarlık ana taahhüdü ortak bir taahhüt olarak tanımladı ancak bunu sponsorlar arasında bölmedi. Ayrıca fon kaldıraçını, ücretleri veya üçüncü taraf kurumlardan toplanan paradan önce herhangi bir sponsorun sermayesinin kayıpları karşılayıp karşılamayacağını açıklamadı.
Bu terimler, özel piyasalarda vade artışları devam ederse daha önemli hale gelir. Tether'ın büyük bir alt sıralı taahhüdü, dış kurumlarla eşit koşullarda yapılan daha küçük bir yatırımın risk profiliyle farklıdır.
Tether, USDT'yi büyük fonlarda vade doluşları beş yıllık en yüksek seviyelere ulaştıkça $3 trilyonluk bir Wall Street borç makinesine doğru itiyor ilk olarak CryptoSlate’da yayınlandı.