Dünyanın en büyük stablecoin'ini geliştiren şirket Tether, ABD hazine bonolarının en önemli alıcılarından biri haline gelmektedir. Doğrudan $122 milyarlık hazine bonosu portföyüne ve dolaylı pozisyonlar dahil olmak üzere toplam $141 milyardan fazla maruziyete sahip olan şirket, Amerikan tahvillerine olan talebiyle birkaç egemen ülkeyi geride bırakmıştır.
Stablecoin üreticisinden hazine ağırlığına
Dolaşımdaki her USDT token, rezervlerle desteklenmelidir ve Tether, bu rezervlerin büyük çoğunluğunu, yaklaşık %83'ünü ABD Hazine bonolarında tutmayı tercih etmiştir. USDT'nin piyasa değeri yaklaşık 185 milyar dolara ulaşınca, şirket, çoğu merkez bankasının gözlerini korkutacak bir hızda T-bill satın almaya zorlanmıştır.
2024 yılında Tether, net olarak 33,1 milyar dolarlık Hazine alımları yaptı. Bu miktar, onu ABD borcu satın alan tüm yabancı alıcılar arasında yedinci sıraya çıkardı. 2025 yılında bu rakam 28,2 milyar dolara ulaştı ve yine küresel olarak yedinci sırada yer aldı.
Tether, hedge fon faaliyetleri sıralamadan çıkarıldığında, ABD tahvillerinin beşinci büyük alıcısı olduğunu açıkladı. Şirketin CEO'su, USDT'nin sürekli büyümesi ve yeni ürün hatları sayesinde 2026 yılında T-bill alıcıları arasında ilk 10'a gireceğini öngördü.
Büyümeyi ne besliyor
Tether, her bir çeyrekte yaklaşık 30 milyon yeni kullanıcı eklediğini rapor ediyor ve toplam kullanıcı kitlesini yaklaşık 530 milyona ulaştırıyor. USDT edinen her yeni kullanıcı, daha fazla rezerv varlığına olan talebi tetikliyor ve Tether’in rezerv politikası bu talebi doğrudan Hazine piyasasına yönlendiriyor.
Bu döngü, Tether'e 2025 yılında neredeyse tamamen hazine portföyü getirisi üzerinden 10 milyar doların üzerinde kâr sağladı.
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, stablecoin çıkarıcılarının T-bill'ler için yapısal bir talep kaynağı olma potansiyelini açıkça tartıştı ve sektörün ölçeklendikçe sonunda 800 milyar ila 1 trilyon dolarlık Hazine bonosu emtiasını absorbe edebileceğini öngördü.
Neden Washington şikayet etmiyor
Kongre'de ilerleyen stablecoin düzenlemesi, tahvil tutumlarını zorunlu kılan rezerv gerekliliklerini resmileştirerek bu talebi sabitleyen bir düzenleyici çerçeve oluşturacaktır. Tether'in tahvillere yönelik %83'lük ataması, önceki yıllarda dikkat çeken şeffaf olmayan ticari kağıt ve diğer araçlar karışımıyla tamamen farklıdır.
Ölçekle gelen riskler
USDT bir kez hızlı iade olayı yaşadıysa, Tether, sıkıştırılmış bir zaman diliminde onlarca milyar dolarlık hazine bonosunu satmak zorunda kalacaktı. Hazine bonoları dünyadaki en likit araçlardan biridir, ancak panik senaryosunda 50 milyar dolar veya daha fazlasını satmak kısa vadeli finansman piyasalarında dalgalanmalara neden olabilir.
USDC'yi çıkaran Circle gibi rakipler de önemli miktarda hazine rezervine sahiptir, ancak daha küçük bir ölçekte. Stablecoin düzenlemeleri şekillenirken, yeni yasalarda yer alan rezerv gereksinimleri tüm sektörü hazine senetlerine daha da çekerek Bessent’in 800 milyar ila 1 trilyon dolarlık tahminini doğrulayabilir.