Strive (ASST), Garanti Temelli Bitcoin Satın Alma Döngüsüyle Küresel Bitcoin Sıralamasını Hedefliyor

Yazan: Xiao Bing

Strive (ASST) hisse fiyatı 3 Eylül'de gün içinde 26,84 dolar seviyesine ulaştı ve 27 doların %0,6 altındaydı.

Bu %0,6'nın ardında, vade süresi Ekim ortası ve ihraç fiyatı yaklaşık 27 dolar olan bir dizi opsiyon senedi yer alıyor. ASST, 27 dolar seviyesine ulaşırsa, bu opsiyonların sahipleri bunları kullanmaya yönlendirilecek ve şirketin bilançosuna yaklaşık 700 milyon dolarlık bir nakit akışı girebilir. Matt Cole, bu 700 milyon doların ardında yaklaşık 700 milyon dolarlık dijital kredi finansmanı potansiyelinin daha bulunduğunu belirtti. 1,4 milyar dolarlık potansiyel satın alma gücü, sadece bir fiyat seviyesinin ardında kilitli durumda.

Öncelikle Strive'in ne yaptığını inceleyelim. SEC belgelerine göre, şirket 24-28 Ağustos tarihleri arasında ek olarak 1.800 BTC satın aldı, ortalama fiyat yaklaşık 79.431 ABD doları oldu ve toplam pozisyonu 23.156 BTC'ye çıkardı. Bitcoin Treasuries sıralamasına göre, Strive şu anda Strategy (843.775), Twenty One Capital (43.514), Metaplanet (yaklaşık 43.000) ve MARA Holdings (yaklaşık 36.300)'ın ardından küresel olarak beşinci sırada yer alıyor.

CEO Matt Cole, 3 Eylül'deki One Share podcast'te, Strive'nin 2026 sonuna kadar dünyadaki ikinci büyük halka açık şirket olarak bitcoin sahibi olma potansiyeline sahip olduğunu söyledi.

Cole'in tasarladığı sermaye yapısının, bu hırsın matematiksel olarak mümkün olmasını nasıl sağladığını gerçekten analiz etmek gerekir.

Bir halka açık şirketin hisse fiyatı genellikle işletme sonuçlarının bir yansıması olarak görülür, Strive'in mantığı tam tersidir.

Temel finansman mekanizması, kendini güçlendiren bir döngüdür: ASST hisse fiyatı 27 dolar'a yaklaşır → varlık alım senetleri sahipleri haklarını kullanır → şirket nakit elde eder → nakit ile BTC satın alınır → BTC portföyü ve piyasa sıralaması yükselir → piyasa, BTC rezervlerini ve finansman kapasitesini yeniden değerler → hisse fiyatı daha da yükselir → daha fazla varlık alım senedi hakları kullanılır.

İşte Strive'in sermaye yapısı. Cole, podcast'te bu oyunu "kısa pozisyonlu taraflar karşı senet sahipleri" olarak tanımladı ve tutumunu açıkça ortaya koydu: Senetlerin süresi dolmadan kullanılmalarını istedi. ASST'nin şu anki kısa pozisyon oranı dolaşımdaki hisselerin yaklaşık %30'u olduğuna göre, bu oyunun şiddeti önümüzdeki altı hafta içinde kesinlikle artacaktır.

Bu mekanizma, Strategy (MicroStrategy) yolunun ilginç bir karşılaştırmasını oluşturuyor.

Strateji, dönüştürülebilir tahviller ve ATM hisse senedi ihracına dayanmaktadır. Dönüştürülebilir tahvillerin vade sonu, dönüştürme fiyatı ve faiz maliyeti vardır; eğer bitcoin ciddi şekilde düşerse, dönüştürülebilir tahvillerin vade sonunda şirket ödeme baskısıyla karşı karşıya kalır. Strategy'nin ölçeği (843.775 BTC), sistemik öneme sahip bir yedek sağlar, ancak finansman yapısı içinde vade riski gömülüdür.

Strive, tamamen farklı bir yol izledi. Sermaye yapısında yalnızca iki tür menkul kıymet bulunuyor: hisse senedi ASST ve süresiz tercihli hisse SATA. Dönüştürülebilir tahviller, üst düzey borçlar veya vade bitiş tarihi yok.

SATA, 100 dolarlık nominal değeriyle Nasdaq'da işlem görmektedir ve yıllık temettü oranı %13'tür; 16 Haziran 2026 itibarıyla iş günleri bazında günlük olarak ödenmektedir ve ABD'de listelenen menkul kıymetler arasında günlük nakit temettü sağlayan ilk türdür. SATA'nın piyasa fiyatı nominal değerini aştığında, şirket ATM programı aracılığıyla yeni hisse senedi çıkarır ve elde edilen gelir doğrudan bitcoin satın almak için kullanılır.

İşlemin iki tarafı da net: SATA yatırımcıları günlük %13 yıllık getiri kazanır, Strive ise vadesiz sürekli sermaye elde eder. Cole, CalPERS'te 700 milyar dolarlık sabit gelir portföyü üzerindeki 15 yıllık deneyimini bu yapıya tamamen entegre etti.

Ana fark, riskin iletim yolunda. Strategy'in konvertibil tahvil sahipleri, vade sonunda ana borcu nakit olarak ödemeyi talep etme hakkına sahiptir; bu, şirketin bitcoin düşüş döngüsünde likidite baskısı yaratır. Strive'in sonsuz tercihli hisselerinin vade süresi yoktur ve zorunlu iade koşulu bulunmamaktadır; en kötü senaryoda yönetim kurulu kupon oranını ayarlayabilir. Ödeme baskısı "belirli bir günde para ödemek zorunda olmak"tan "günlük bir miktar faiz ödemek" haline gelmiştir.

İkinci sıradaki Twenty One Capital’in 43.514 adediyle arasındaki fark 20.358 adettir.

Şu anki yaklaşık 80.000 dolarlık ortalama fiyata göre, bu boşluğu doldurmak yaklaşık 1,6 milyar dolar gerektirir. 1,4 milyar dolarlık potansiyel alım gücü (700 milyon dolarlık opsiyon egzersizi + 700 milyon dolarlık dijital kredi) matematiksel olarak yakındır. 2026 yılında 17 hafta kalmıştır; haftada ortalama yaklaşık 1.200 BTC satın alınması gerekir. Ağustos ayı boyunca Strive 3.156 BTC, yani haftada yaklaşık 790 BTC satın aldı.

Cole, ikinci sıraya ulaşmak için bir rota çizmedi, sadece oraya ulaşmak için gerekli sermaye araçlarını gösterdi. Bu kendisi bir sinyal: BTC hazinesi şirketleri arasındaki rekabette, silah kuyruğunun büyüklüğü, mevcut pozisyonlardan daha fazla piyasa beklentilerini belirliyor.

Ancak bu döngünün gözle görülür bir zayıf noktası var.

ASST, 10 ortalarına kadar 27 doların üzerinde istikrarlı bir şekilde kalamazsa, 7 milyar dolarlık senetler sona erecek ve değersizleşecektir. Senetlerin icra edilmemesi, nakit girişi olmayacaktır. Nakit girişi olmazsa, bir sonraki büyük alım olmayacaktır. Büyük alım olmazsa, sıralama hikayesi çöker ve hisse fiyatı hikayeye dayalı destekten mahrum kalır. Tekerleğin ters döndüğünde, hızı aynıdır.

Cole bunu kesinlikle biliyor. Podcast'te, opsiyonların başarıyla yürütülmesi durumunda sonucu tanımlamak için "electric finish" kelimesini kullandı. Bir trader'in sezgisine göre bu, piyasaya bir alım opsiyonu getiri eğrisi çiziyor. 27 doların altında Strive yaşayabilir ama zıplamaz, 27 doların üstünde ise her şey hızlanır.

ASST'nin mevcut dolaşımdaki hisselerinin yaklaşık %30'u kısa pozisyon için kiralanmıştır; bu oran açık piyasada aşırı bir seviyededir.

Kısa pozisyonun mantığı kolay anlaşılır: Strive'nin gerçek bir işletme faaliyeti yoktur; 23.156 BTC pozisyonu yaklaşık 1,85 milyar dolarlık bir piyasa değeriyle eşleşmektedir ve bu değerin büyük bir kısmı Bitcoin'in kendisinden kaynaklanmaktadır. Hisse senedi primi, şirketin sürekli finansman kapasitesi üzerine piyasa güvenine bağlıdır. Bitcoin fiyatı büyük ölçüde geri çekilirse veya senetlerin vadesi dolduğunda kullanılmazsa, bu güven hızla kaybolabilir.

Aynı şekilde, uzun pozisyonun mantığı da net: ASST, altı hafta içinde 27 doları aşarak bu seviyede kalırsa, 700 milyon dolarlık senetlerin yerine getirilmesi, BTC için pasif bir alım olayı oluşturacaktır. Kısa pozisyonlar, mevcut pozisyonlarını korumak için daha fazla hisse senedi ödünç almak zorunda kalırken, senetlerin yerine getirilmesi büyük miktarda yeni dolaşımdaki hisse senedini serbest bırakacaktır; bu iki kuvvetin çatışması, şiddetli fiyat dalgalanmalarına neden olabilir.

Bu, temel analiz tahmini gerektiren bir işlem değil, net tetikleyici koşulları ve zaman penceresi olan yapısal bir oyun. 10 ortaları cevabın açıklanacağı tarih.

BTC hazinesi yarışması için Strive örneği, bu oyunda finansal yapıdaki yeniliklerin, kripto para fiyat tahminlerinden çok daha önemli olduğunu sergiliyor.

Strateji, convertible bond ile bir paradigmayı başlattı, Strive ise perpetual preferred stock ve warrant tekerleğiyle bu paradigmayı daha uç bir versiyona taşıdı. Sonraki evrim yönü, "hisse fiyatı bir finansman aracıdır, bir sonuç değildir" ifadesine ne kadar sermayenin yatırım yapmaya razı olacağınıza bağlıdır.