Solstice, Strategy'nin bitcoin ile ilgili STRC tercihli hissesi üzerine inşa edilmiş bir tranşlı ürün duyurdu ve üst tranşının, STRC'nin 47,66 doların altına düşmesi durumunda kayıpları emmeye başlayacağını söyledi.
STRC şu anda yaklaşık 95,315 ABD doları seviyesinde işlem görüyor, bu da eşik değerinin bugünün piyasa fiyatı yaklaşık yarısı ve menkul kıymetin 100 dolarlık nominal değeri üzerinden yaklaşık %52 altında olduğunu gösteriyor.
Solstice COO David Plisek, 47,66 dolar seviyesini, protokolün mevcut kapsama yapısı ve varsayımları altında modellenmiş bir üst düzey bozulma eşiği olarak tanımladı; bu ikisi de ekip tarafından revize edilebilir.
Bitcoin nasıl çizgiyi koruyor
Strateji, son altı haftadır STRC'nin fiyatını aktif olarak yönetti. Şirket, 29 Haziran'da Dijital Kredi Sermaye Çerçevesini duyurdu; bu çerçeve, dolar rezervi politikasını, revize edilmiş kâr payı yapısını ve hisse senedi geri alma yetkilerini birleştirerek, STRC'nin $99 ile $100 arasında işlem görmesini açık bir hedef olarak belirledi.
20 Temmuz ile 26 Temmuz arasında, Strateji 288.930 STRC hissesini yaklaşık 25 milyon dolar karşılığında ortalama 86,52 dolarlık bir fiyattan geri satın aldı.
Ağustos başında şirket, 108,6 milyon dolarlık bitcoin sattı ve gelirleri 1.152.020 STRC hissesini geri almak için kullandı, 9 Ağustos itibarıyla raporlanan 4,65 milyar dolarlık dolar cinsinden rezervin üzerine.
Solstice, risk modelini bu politika üzerine kurdu ve belgelerinde bu politikadan herhangi bir sapmayı adlandırılmış riskler arasında listeliyor.
| STRC referans noktası | Fiyat / seviye | 47,66 dolar eşiğinden uzaklık | Neden önemli |
|---|---|---|---|
| Nominal değer / Strateji hedef bölgesi | 100,00 $ | -52,34% | Stratejinin belirttiği savunma bölgesi |
| Mevcut STRC fiyatı | 95.315 $ | ~-50,0% | Modellenmiş üst düzey bozulmadan önceki mevcut piyasa yedekleri |
| Önceki stres düşük | ~73,62 $ | ~-35,3% | Solstice, üst düzey kişinin burada etkilenmeden kalacağını söylüyor |
| Solstice yaşlılık engel eşiği | 47,66 $ | 0% | Yetişkinin zararlılaşma aşamasına başladığı nokta |
Tranchenin nasıl çalıştığı
Plisek, maruziyetin SR-strcUSX ve JR-strcUSX olmak üzere iki ayrı token'e bölündüğünü söyledi; toplam $100 maruziyet, her birinde $50 anlamına gelir. Bu 50/50 bölünme, %200 üst sıralı kapama oranını üretir.
Junior, üst tarafın yaklaşık %7 yıllık getirisiyle karşılaştırıldığında, gerçekleşen kayıpları ilk olarak emniyetle karşılar. STRC'nin açıkladığı %12 yıllık temettü, Solstice'in tranşlama ve ücretlerle bu farkı iki tarafa böldüğü önceki mevcut fiyatı üzerinde Bitcoin-destekli yaklaşık %12,59 getiri anlamına gelir.
Plisek, tranşlamayı, yatırımcılara STRC üzerinde bir NAV bazlı getiri sunmak ve menkul kıymetin fiyat dalgalanmalarından bağımsız kalmak amacıyla tanımladı. Ürün, STRC'nin ekonomisine yapılandırılmış bir maruziyet sağlar; bu, hisse sahipliğine kadar gitmeyen menkul kıymetin performansına dair bir taleptir.
| Her 100 dolarlık birleşik marj için | Token | Katkıda bulunan rol | Hedef getiri | Kayıp pozisyon |
|---|---|---|---|---|
| $50 | SR-strcUSX | Ödeme yapıldı | ~7% APY | Sadece junior tamponu tükenince etkilenir |
| $50 | JR-strcUSX | Artık kalan getiri alır | Daha yüksek / kalan getiri | İlk kayıp tranş |
| Birleştirildi | strcUSX marjı | 200% üst düzey kaplama | Karışık STRC bağlantılı getiri | Kayıplar junior → senior akar |
Solstice, ürünün varolmadığı dönemde STRC'nin önceki $70'lerin ortasına düşüşü sırasında ne üretmiş olacağını modelledi. STRC, o dönemde yaklaşık $73,62'de dip yaptı, bu da şu anki $47,66 eşiğinden hâlâ yaklaşık %35 daha yüksek.
Bu geriye dönük modelde, üst düzey sahipler, alt düzey sahiplerin ne yaptığını önemsemeksizin etkilenmeden kaldı. Alt düzeyin sonucu tamamen üst düzeyin davranışına bağlıydı. Plisek, üst düzey sahiplerin düşüş boyunca yatırımlarını korudukları takdirde alt düzeyin de etkilenmeden kalacağını söyledi.
Eğer tüm üst düzey tutucular o pencere içinde redemption yapmış olsaydı, alt düzey tutucular yaklaşık %50 düşüş yaşayacaktı.
Bir fiyat düşüşü, tahvil edinimlerin temel pozisyonu satmaya zorlaması durumunda gerçekleşmiş bir kayıp haline gelir. Aynı zamanda bir düşüş sırasında çıkış yapan üst düzey tutucular, alt düzey kayıpları tetikler.
Bitcoin satışı yeterli olmazsa ve STRC düşmeye devam ederse
Solstice, bir üst düzey kullanıcının kayıp yaşamadan önce yerleşik aşamalara sahiptir. STRC belirli bir eşiğin altına düştüğünde, protokol, alt düzey tahvil alımlarını ve yeni üst düzey üretimi aynı anda durduran kısıtlı bir moda girer.
Sınırlı kip etkiliyken karam oranı daha da kötüleşmesini önlemek amaçlanmaktadır.
Daha derin bir düşüş, Solstice'in üst tranş herhangi bir kayıp yaşamadan STRC teminatını satmaya çalıştığı likidasyon aşamasını tetikler.
Plisek, piyasa yapıcıların normal Nasdaq işlem saatleri dışında STRC satın almak üzere anlaştığını söyledi ve sürekli işlem gören bir DeFi ürünü ile sürekli işlem görmeyen temel menkul kıymet arasındaki farkı daralttı.
Plisek, protokolün ürünlerinin birbirinden bağımsız şekilde çalıştığını da söyledi. STRC'nin likidasyona girmesi, Solstice'in diğer ürünlerini olan USX veya eUSX'i etkilemez, çünkü her biri kendi ayrı risk kontrollerini yürütür.
Tranche yapısı, STRC'nin riskini taşıyan tarafı yeniden sıralar, ancak temel riski tamamen aynen bırakır.
Strateji, STRC temettülerinin her periyotta kurul onayı gerektirdiğini ve tercihli menkul kıymetlerinin bitcoin varlıklarına dayalı bir teminat hakkı taşımadığını, sadece kalan varlıklara yönelik tercihli bir talep hakkı sunduğunu belirtti.
Sonraki STRC hareketi nasıl ilerleyecek
Kurbağa senaryosu, STRC'nin hedeflediği $99 ile $100 aralığına doğru boşluğu kapatmaya devam ediyor, çünkü Strateji'nin geri alımları ve rezervleri çalışmaya devam ediyor.
Junior'un pazar değerine dayalı riski indirim daraldıkça azalır ve senior, kârlı bir tahvil gibi görünmeye başlar. Solstice'in yapısı, Plisek'in tanımladığı şekilde, STRC'in volatilitesini daha sakin bir şeyle değiştiren bir NAV bazlı getiri sunar.
Kapalı durum, STRC'nin 70 dolar ortalarına doğru geri kaydığını gösteriyor, pazarın bir bitcoin hazinesi şirketinin tercihli hisse senedi savunma finansmanını sonsuza dek sürdürebileceğine şüpheyle baktığında. Solstice çerçevesi altında, üst düzey durum her iki durumda da bozulmadan kalıyor.
| Senaryo | STRC fiyatı yolu | Üst düzey sonuç | Küçük sonuç | Ana değişken |
|---|---|---|---|---|
| Tavsiye durumu | STRC, 99–100 $ yönünde geri dönmeye başlıyor | Hedef getiriyi kazanın | Risk işareti küçülüyor; kalan getiri çekici olmaya devam ediyor | Strateji desteği çalışıyor |
| Temel durum | STRC mevcut seviyelerde kalıyor | Modelleme bozulmamış | Zorunlu satışlar gerçekleşmedikçe gerçeklenen kayıp yok | Kapsama korunmaktadır |
| Stress case A | STRC, 70 dolar ortalarına düşüyor; yaşlılar kalıyor | Modelleme bozulmamış | Modelleme bozulmamış | Zorunlu realizasyon yok |
| Stress case B | STRC, 70 dolar ortalarına düşüyor; tüm yetkililer geri çekiyor | Modelleme bozulmamış | ~%50 modellenmiş çekiliş | İtiraz baskısı |
| Siyah çankaya durumu | STRC, 47,66 $ değerine yaklaşıyor/şıkmıyor | Korumalar başarısız olursa üst düzey bozulma başlar | Junior tamponu tükenmiş | Likidasyon yürütülüyor |
Junior'in sonucu, sahiplerin aynı anda yerinde kalıp kalmamalarına ya da kaçış yapmalarına bağlı—Solstice'in geriye dönük modeli, bu durumu gerçek kritik faktör olarak işaretlemiştir.
Solstice, STRC düştüğünde kimin önce kaybedeceğini belirleyen bir sistem inşa etti. 47,66 dolar hattı, buradan oraya kadar olan mekaniklerin—tranching, kısıtlamalar ve likidasyon süreci—gerçek piyasa stresi altında modellediği gibi çalışırsa tutar.
Strateji, STRC'nin $100 hisse fiyatını korumak için $100M sattı; DeFi, riski %7'lik daha güvenli bir işlem olarak paketledi ilk olarak CryptoSlate'te yayınlandı.