Geçen hafta Bitcoin %13 arttı ve 70.000 doları geçerek altı aydır ilk kez beş işlem gününde tekrar yükseldi. Pazartesi günü fiyat 78.000 doların üzerindeydi.
Dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin alıcısı Strategy, bu hafta bir tane bile satın almadı.
Bu, 18,26 milyon adet kendi hisse senedini satarak yaklaşık 2 milyar dolar toplamak ve bu parayı dolar haline getirmektir. 23 Ağustos itibarıyla, şirketin dolar likiditesi toplamda 6,69 milyar dolardır.
Bu 2 milyar dolar nereye gitti?
3 milyar ABD doları «USD Rezervi»ne girdi — şirketin Haziran'da oluşturduğu bu özel havuz, tercihli hisse senedi teminatları ve borç faizlerini ödemek için kullanılmak üzere tasarlanmıştır; başka amaçlar için yönetim kurulu onayı gerekmektedir. Şu anda bu havuzda 5,1 milyar ABD doları bulunmaktadır.
136,4 milyon ABD doları, 1,43 milyon STRC öncelikli hisse senedini geri almak için kullanıldı.
Kalan para, çok açık bir isme sahip yeni bir havuza girdi: «USD Cash», şu anda 1,59 milyar dolar. Önceki havuzdan farklı olarak, bu havuzun kullanımı tamamen serbesttir—Bitcoin satın alınabilir, sıradan hisseler veya tercihli hisseler geri alınabilir, konvertibil tahviller ödenebilir, USD Rezervi desteklenebilir veya diğer şirket amaçları için kullanılabilir.
Şirket, fazladan esnekliğin, "bitcoin veya şirketin kendi menkul kıymetlerindeki fiyat sapmaları dahil" piyasa değişikliklerine daha hızlı tepki vermesini sağladığını belirtti.
Aynı beyanname, 23 Ağustos'taki haftada Strategy'nin hiçbir Bitcoin satın almadığını veya satmadığını, mevcut pozisyonunun ikinci hafta boyunca 840.447 adette sabit kaldığını gösteriyor. Aslında, 22 Haziran'daki haftadan beri bir Bitcoin daha satın almadı.
Bir bitcoin satın alan şirket, neden nakit biriktiriyor?
Bu durumun ne kadar anormal olduğunu anlamak için, Michael Saylor'ın geçen yıllar boyunca bu benzetmeyi ne kadar sık tekrarladığını bilmek gerekir: nakit tutmak, eriyen bir buz parçası tutmak gibidir. Strategy'in tüm hikayesi bu cümle üzerine kuruludur—bilançonuzdaki her kuruşu en hızlı şekilde Bitcoin'e çevirin.
Şu anda etiketli iki dolar havuzu var, toplamda 6,69 milyar.
Maliyet hattında nedenler var.
Strateji, 840.447 Bitcoin almak için toplamda 63,36 milyar dolar harcadı ve ortalama her bir Bitcoin için 75.385 dolar ödedi (komisyon ve ilgili masraflar dahil). Bu, olayın kilit noktası: 14 Ağustos'ta Bitcoin 62.600 doların altına düştüğünde, şirketin raporladığı realized olmayan kayıplar 8,2 milyar dolara ulaştı.
Geçen hafta fiyat 78.000 seviyesine geri çekildiğinde, maliyet çizgisinin üzerinde yeniden yerini aldı ve 1,4 milyar dolarlık kayıtlı kâr elde etti.
Sorun şu ki, muhasebe kayıtlarındaki açık kayıplar ödenmeyecek, ama temettü ve faizler zamanında ödenmelidir.
Strategy tarafından发行 olan STRC öncelikli hisseler, 100 dolarlık nominal değere sahip olup %12 yıllık faiz vaat eder. Bu, şirketin yüksek faizli bir borç senedi çıkardığını düşünebilirsiniz—pazarın bu senede olan güveni, fiyatında doğrudan yansır.
Yaz boyunca STRC, face değeri altında işlem yaptı; şirketin CEO'su Phong Le, başlangıçta 12% dividende sabit kalacağını ve STRC'nin uzun vadeli olarak 99 ile 100 dolar aralığında kalmasını hedeflediklerini açıkladı.
Bu fiyatı desteklemek için geriye doğru satın almak gerekir. Ancak bitcoin ciddi bir düzeltme geçirirken hisse senedi fiyatı da yükselmeyince, para nereden gelecek?
Cevap, Haziran'da belirlenen yeni sermaye yönetimi çerçevesinde yer alıyor—bu çerçeve, Strategy'nin değerinin altına düşen öncelikli hisseleri geri almak için bitcoin satmasına ilk kez izin veriyor.
3 Ağustos'ta şirket, 1.638 BTC satarak 104,73 milyon ABD doları elde etti; 5 Ağustos itibarıyla toplam 5.226 BTC satılarak 321 milyon ABD doları toplandı ve 106 milyon ABD doları STRC geri alındı. 17 Ağustos'ta, şirket aynı amaçla öncelikli hisseleri geri almak üzere 334 milyon ABD doları daha tahsil etti.
Bu 2 milyar dolarlık hisse verimi, aynı eylemin büyütülmüş versiyonudur. Şu ana kadar, 1 milyar dolarlık öncelikli hisse geri alma programı yaklaşık 483,4 milyon dolar kullanılmış ve 516,6 milyon dolar kalmıştır; diğer 1 milyar dolarlık sıradan hisse geri alma yetkisi ise hiç kullanılmamıştır.
Dönme tekerleğe ne oldu?
Son yıllarda strateji, pazar tarafından "dönme halka" olarak adlandırıldı: yeni hisse senedi finansmanı → Bitcoin satın alımı → Bitcoin artışı → Hisse senedi fiyatı Bitcoin'den daha hızlı yükseliyor → Premium ne kadar yüksekse, aynı miktarda hisse senediyle o kadar fazla fon toplanıyor → Tekrar Bitcoin satın alınması.
Yakıt, primdir; piyasa, her bir dolarlık bitcoin için ne kadar fazla ödeme yapmaya isteklidir.
Şimdi prim kayboldu. MSTR, geçen yıl yaklaşık %66 düştü ve Bloomberg, bu finansman döngüsünün "hala hasarlı olduğunu ve değerlemeye ilişkin primin önceki döngülere kıyasla çok daha düşük seviyede olduğunu" ifade etti. Prim kaybolduğunda, hisse çıkarma, "başkalarının parasıyla ücretsiz kaldıraç kullanma" yerine sadece hisse seyreltmesi haline geldi.
Nansen üst düzey araştırma analisti Nicolai Sondergaard, bu dengeyi açıkça şöyle açıklıyor: “MSTR hissedarları için bu denge, seyreltme karşılığında esneklik sağlar. Son hisse verimi, bilançoyu güçlendirdi ancak hisse başına比特币 maruziyetini hemen artırmadı.”
Yeni havuz hakkında aynı şekilde sakin bir değerlendirme yaptı: "Yeni USD Cash havuzu, Strateji'ye daha fazla zaman ve seçim hakkı sunuyor, ancak temel yükümlülükleri ortadan kaldırmıyor."
Bölümler ödenmeli, faizler ödenmeli, dönüştürülebilir tahvillerin vadesi geldiğinde geri ödenmeli. Nakit ile satın alınan zaman, değil de bir kurtuluştur.
Peki, bu haftaki hareket nasıl anlaşılmalı?
Ağustosun ortasında, endeks sağlayıcısı MSCI, "operasyonel olmayan şirketleri" küresel yatırım yapılabilir piyasa endekslerinden çıkarmayı öneren bir konsültasyon başlattı. Değerlendirme, operasyonel varlıkların oranına ve beş finansal göstergesine dayalı iki aşamalı bir filtreleme ile yapılacak. Bu öneriyi baz alırsak, Strategy, Japonya'nın Metaplanet'i ve uranyum tutan Yellow Cake etkilenme riski altına girebilir.
Büyük pasif sermaye pozisyonuna sahip bir şirket için endeksten çıkarılma, fiyat sorgulamadan satım emirleri demektir. Haber duyulduğu gün MSTR %4,3 düştü.
Stratejinin itirazı kızgın bir tonla: İndeks sağlayıcıların görevi, bir şirketin hangi varlıklara sahip olabileceğini belirlemek değil, piyasayı ölçmektedir.
Bu bitcoin yükselişinin açık bir itici gücü var: Trump, dijital varlıklar için düzenlemeler yapan bir yasayı kongreden geçirmeyi teklif etti ve ABD Hazine Bakanlığı, uzun vadeli tahvillerin geri alma miktarını iki katına çıkardı, getirileri düşürdü—getiriler düştükçe riskli varlıklar daha iyi durumda olur.
Fiyatlar geri döndü, kayıplar kârlara dönüştü; MSTR, Pazartesi sabahı 122,79 ABD dolarına kadar %3 yükseldi, STRC ise 96,49 ABD dolarında seyrediyor ve Phong Le'nin belirttiği aralıkta henüz üç dolarlık bir mesafe var.
Bu hafta şirket, 2 milyar doları iki havuza ayırdı.
Eski bir zamanlar eridiği düşünülen buz, şimdi elindeki en esnek şey.
Dinamik BlockBeats'ta açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
Lütfen BlockBeats Resmi Topluluğuna katılın:
Telegram abone grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram iletişim grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter resmi hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia