Strateji, Ağustos 2026'da bile menkul kıymetin 100 dolarlık nominal değeri yaklaşık %12 altına düştükten sonra Stretch (STRC) tercihli hissesinin yıllık %12 temettü ödemeye devam edeceğini doğruladı.
Ana Çıkarımlar
- Strateji, Ağustos 2026 için STRC'nin kâr payı oranını %12'de sabitledi; bu, Temmuz 2025 çıkışından bu yana en yüksek oran.
- STRC, 31 Temmuz'da $100 nominal değeri yaklaşık %10-11 altındaki $89,46'da kapanmıştır.
- Uzmanlar, ratcheting mekanizmasının “sınırlı sayıda döngüye sahip bir yapı” oluşturduğunu uyarıdı.
Yükselmeye devam eden ancak tersine dönamayan bir oran
Strateji (Nasdaq: MSTR) Başkan Kurulu Başkanı Michael Saylor, 1 Ağustos'ta STRC'nin, şirketin Değişken Oranlı Seri A Sonsuz Tercihli Hissesi için Stretch Dividend Oranının Ağustos 2026 için %12,00'de kalacağını doğruladı. STRC Temmuz 2025'te %9 oranla başlatıldı ve Temmuz 1, 2026 tarihinden itibaren kayıt tarihleri için %12'ye ulaşana kadar yedi ardışık aylık artışla yükseldi.
Artışlar bir ratcheting mekanizmasına göre gerçekleşir, yani STRC, 95 doların altında ticarete sunulduğunda kâr payı %0,5 artar ve bir kez tetiklendiğinde, fiyat düzelse bile artış geri alınamaz. Strateji oranı aylık olarak sıfırlar ve STRC'nin fiyatını 100 dolarlık nominal değerine doğru geri çekerek volatiliteyi ortadan kaldırır; şirket, bu mekanizmaya dayanarak piyasa üzerinden (ATM) yeni STRC hisseleri çıkararak bitcoin alımları için yeni sermaye toplar.
STRC, Strategy'nin bitcoin alımlarını finanse etmek için MSTR hissesi çıkarmaktan daha az hissedarlık kaybı yaratmak amacıyla çıkarıldığı STRK, STRF ve STRD ile birlikte birkaç tercih edilen tercihli hisse aracından biridir. Strategy, STRC'yi yarı aylık teminat ödeme planına geçirdi ve ilk iki kez aylık ödeme, Temmuz 2025'teki başlatıldığından beri yatırımcıların aldığı tek aylık ödeme yerine 15 Temmuz 2026'da gerçekleşti.
Hâlâ parın altında takılı kaldı
Mekanizma planlandığı gibi çalışmadı. STRC, 31 Temmuz'da önceki kapanış fiyatı olan 89,50 doların hafif altında 89,46 dolarla kapanarak, tarihinin en yüksek temettü oranına rağmen hisse senedi yaklaşık %10-11 aşağıda kaldı. Hisse senedi Haziran'da 71,25 doların altına düştü ve Mayıs ortalarından beri paraya ulaşmadı.
Rekabet, rakip Strive’in SATA tercihli menkul kıymetinin günlük temettü ödemeleri ve temel borçsuzluğu ile yaklaşık %13 getiri sunması nedeniyle baskı arttırdı ve bu da STRC’nin Haziran fiyat çöküşünden önce bile yatırımcı talebini çekti. İki menkul kıymet arasındaki fark, SATA’nın kendi 100 dolarlık nominal değerine yakın seyretmesine rağmen STRC’nin bunun çok gerisinde kalması nedeniyle kaydedilen en büyük boşluklardan birine ulaştı.
Sürekli indirim, Strateji'nin ATM programı aracılığıyla yeni STRC emisyonunu durdurmasına neden oldu ve şirketin bu özel finansman kanalını kullanarak bitcoin tutarlarını artırma yeteneğini sınırladı.
STRC'nin zorlukları, bu yıl bitcoin'in volatilitesiyle paralel ilerledi. Tercihli hisse, tarihsel olarak bitcoin fiyatıyla aynı yönde hareket etti ve temel varlıktaki zayıflık, yüksek rekortmen temettü oranı rağmen STRC'nin par değeri etrafında sabitlenmesini Strategy (Nasdaq: MSTR) için daha zor hale getirdi.
Çok sayıda uyarı
Onramp Bitcoin analistleri, ratchet yapısının yalnızca bir yönde hareket etmesi nedeniyle uzun vadeli risk taşıdığını uyarırken, CEO Michael Tanguma şunu belirtti:
Sadece kalıcı yükler ekleyerek volatiliteyi aşan bir sermaye yapısı, içinde sonlu sayıda döngü içeren bir yapıdır.
Rosen Hukuk Bürosu, 25 Haziran'da bitcoin'in şirketin yaklaşık 75.651 dolarlık ortalama maliyet temelinde kalması durumunda Strategy'in tercihli temettü ödemelerini sürdürebilir olup olmadığını araştırmaya başladı. Yaygınlaşma riskini artıran bir diğer faktör ise perakende yatırımcıların, analistlerin döngüsel düşüşlerde kurumsal sahiplere kıyasla daha duyarlı satım davranışları sergilemesi nedeniyle uyarıya uğradığı yaklaşık %83'lük, yani yaklaşık 8,8 milyar dolarlık STRC hisselerine sahip olmasıdır.
Strateji, bu endişeleri gidermek için finansal yedekler oluşturdu. Şirket, geçtiğimiz Haziran sonunda 2 milyar dolarlık birleşik tercihli ve hisseder hisse senedi alımlarını ve bir bitcoin para kazanma programını onaylayan Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi'ni benimseyerek, teminat ve faiz yükümlülüklerini yaklaşık 26 ay kapatacak bir likidite yedekleri tutmaktadır.
Bu program, yönetim avantajlı bulduğunda bitcoin satmasını sağlar; gelirler rezervlere, temettülere ve hisse senedi geri alımlarına yönlendirilir, ancak şirketin satma yükümlülüğü olmadığını vurgulamıştır.