Hisseyle Eşleştirilen Meme Coin'lerin Kısa Sıkışma Mitinin: Neden Başaramayacağı

Yazan: David Christopher

Saoirse, Foresight News

Üzgünüz, hisse senedi çifti Meme kripto paralarına yönelik büyük vizyonun gerçekleşme zorluğu ortaya çıkmıştır.

Belki bazı okuyucular arka planı bilmiyor, piyasada yaygın olarak dolaşan bir hikâyeden bahsediyorum: zincir üstü hisse senedi arzında kısa pozisyon baskısı oluşuyor ve bu etki gerçek hisse senedi piyasasına yansıyor. Ancak maalesef, temel mekanizma bu şekilde tasarlanamaz.

Geçen hafta sonu piyasa hareketlerini takip etmediyseniz, büyük olasılıkla bu çılgın fiyat sapmasını kaçırdınız. Likidite havuzu temelde bir girdi-bir çıktı işlem mekanizmasıdır. Kullanıcılar, hisse senedi tokenizasyonu (TEQ) ile bağlantılı olan BONER gibi Meme para birimlerini aldığında, büyük miktarlarda fon birikir ve bu da ilgili hisse senedi tokenlerinin dolaşımdaki arzını monopol hâline getirir. Arz aşırı şekilde daralır ve bu da token fiyatını şiddetle yükseltir.

AMC'nin hisse senedi tokeni bir zamanlar 166,86 ABD dolarına yükseldi, ancak gerçek hisse senedi geçen Cuma 2,59 ABD dolarında kapanmıştır. HIMS'in durumu bu kadar uç olmasa da, yine de inanılmazdır: zincir üzerindeki token en yüksek 132,64 ABD dolarına ulaşırken, gerçek hisse senedi Cuma günü 28,84 ABD dolarında kapanmış ve Pazartesi günü geleneksel piyasa açılışına kadar fiyat mantıklı seviyeye geri dönmüştür. İkisinin zincir üzerindeki fiyatları da gerçek hisse senedi fiyatlarının sırasıyla yaklaşık 64 katı ve 4,6 katıdır.

Geçen günlerde bu "monopolistik token arzı" olayı, piyasa hayal gücünü ateşledi ve özellikle çok kısa pozisyon alınan hisseler üzerindeki zincirleme etkileri büyük ilgi gördü. Bir grup çılgın Meme token sahibi, token fiyatlarını çok yüksek seviyelere çıkararak, kilitlenmiş token temelli çipleri kullanarak sadece zincir üzerinde kısa pozisyonları zorlayabilir mi, aynı zamanda bu baskı etkisini gerçek hisse senedi piyasalarına da yayabilir mi?

Maalesef, cevap hayır.

BONER, Robinhood zincirindeki HIMS token'larını biriktiriyor, hafta sonu zincir üzerindeki token fiyatı gerçek hisse senedi fiyatının 4,5 katına yükseliyor ve kısa pozisyonları zorlamaya çalışıyor; ekte her iki fiyat hareketinin büyük farklılığı gösterilmektedir.

İlk temel sorun, boyut farkıdır. Çoğu TEQ token'in dolaşımdaki miktarı, karşılık gelen gerçek hisse senedi hacmiyle kıyaslandığında önemsizdir. Örneğin, BONER, toplam HIMS hisse senedi token'lerinin %53'ünü elinde tutmaktadır; bu oran ilk bakışta çok etkileyici görünse de, hesaplandığında sadece HIMS'in gerçek toplam sermayesinin yaklaşık %0,014'ünü temsil eder.

Token boyutu daha da büyürse bile, daha ölümcül bir sorun daha var: hisse senedi token'larını elde tutmak, gerçek hisse senetlerini kontrol etmek anlamına gelmez.

Robinhood tarafından çıkarılan hisse senedi token'ları, koruma hesaplarındaki gerçek hisse senetleriyle 1:1 desteklenir. Kullanıcılar, hisse senedi sahipliği değil, yalnızca fiyat getirisi maruziyetine sahip olur. Bu nedenle, BONER'in büyük miktarlarda HIMS hisse senedi token'ını likidite havuzuna yatırması, zincir üzerindeki hisse senedi token'larının kıtlığını yaratır, ancak gerçek dünyadaki HIMS hisselerini kıtlaştırmaz.

Token kıtlaştığında, zincir üzerindeki HIMS fiyatı gerçek hisse senedi fiyatından çok daha yüksek seviyelere çıkarılabilir; bu durumda Robinhood’un yetkili katılımcıları, arbitraj fırsatı yakalamak için yeni hisse senedi token’ları üretebilir. Yeni token’ların üretimi, temel olarak destek olacak ekstra gerçek hisse senedi satın alınmasını gerektirir; bu nedenle yeni token basımı, ilgili hisse senedi üzerinde küçük bir alım baskısı yaratır. Ancak mevcut token’ları biriktirmek, eşdeğer HIMS hisse senedi satın alınmasını zorunlu kılmaz. Bu durumun temel sonucu, platformun daha fazla hisse senedi token’ı üretmesini teşvik ederek token arzını genişletmesi ve zincir üzerindeki token fiyatını gerçek hisse senedi fiyatına daha yakın bir seviyeye çekmesidir.

Geçen hafta sonu piyasa hareketleri bunu doğruladı: HIMS tokeni zincir üzerinde 100 doları aşabildi, ancak gerçek HIMS hisse fiyatı hâlâ 29 dolar civarında seyretti. Geleneksel piyasa açıldığında, yaklaşık 4.000 yeni HIMS tokeni piyasaya girdi ve zincir içi ile zincir dışı arasındaki büyük fiyat farkı hızla ortadan kalktı.

Elbette, tarihte bir short squeeze gerçekleşme imkânı yoktur. Ancak bunun için gerçek hisse senediyle daha güçlü bir şekilde bağlantılı bir TEQ altyapısına ihtiyacımız vardır.

İlginç bir şekilde, şu anda bu hedefe en yakın çözüm Solana blok zincirinde ortaya çıkıyor.

Geçen yıl, Galaxy, Superstate ile birlikte GLXY'yi blok zincirine taşıdı. Aralarındaki fark çok açık: Robinhood, kullanıcılarına hisse senedi fiyatını takip eden bir token sağlıyor; ancak Galaxy modelinde, token kendisi hisse senedidir.

Eski Galaxy hissedarları, GLXY'lerini zincir üstü versiyonuna dönüştürebilir. Bu zincir üstü tokenler, gerçek Galaxy A sınıfı hisse senedidir ve geleneksel GLXY ile tamamen aynı hukuki haklara, ekonomik kazançlara ve oy hakkına sahiptir. Token transferi gerçekleştiğinde, Galaxy'nin resmi hissedar kaydı da eş zamanlı olarak güncellenecektir.

Bu, zincir içi ve zincir dışı pazarlar arasındaki bağlantıyı doğrudan hale getirir; zincir içi GLXY transferi, hisse senedi bir kopyası değil, hisse senedi kendisini transfer etmek anlamına gelir.

Ancak Galaxy bu çözüm henüz tamamen olgunlaşmamıştır. Şu aşamada, zincir üzerindeki hisseler yalnızca onaylanmış cüzdanlar arasında aktarılabilir; Galaxy, izinsiz otomatik market yapıcı (AMM) işlemlerini henüz açmamıştır.

Zincir üzerindeki short squeeze gerçekleşme koşullarını inceleyerek, şu anda Robinhood gibi platformlarda yer alan tokenleştirilmiş hisselerin gerçek hisse senedi değil, sadece fiyat kaydı olan bir borç belgesi (IOU) olduğunu belirtir.

Peki, bunların hepsi sadece spekülatörlerin sermaye için yeni bir pazarlama hilesi mi?

Böyle düşünmüyorum.

Kısa pozisyon baskısı, kitlelerin ilk olarak en çok takip ettiği ve en heyecan verici hikayesidir. Baskı uygulanamasa bile, hisse senetleri ile tokenlerin bağlanması tamamen yeni bir piyasa mantığı yaratır.

Eric Conner, bu tür Meme coin'lerin, ilgili şirketlerin merkeziyetsiz pazarlama araçları haline gelebileceğini savunuyor. Token sahipleri, finansal raporları, ürün gelişmelerini, kısa pozisyonları, sektör haberlerini ve hisse senediyle ilgili tüm bilgileri kendi kendine takip edecek ve bununla ilgili binlerce meme ve içerik üretecek.

Ancak bu modelin açık sınırları vardır. BONER token adı, Hims'in ürün profiliyle çok iyi uyum sağlayabilir, ancak ana akım pazar güvenliği hedefleyen bir tıbbi halka açık şirket, 'BONER' adlı bir tokeni açıkça kabul etmek zorunda kalabilir.

Her hisse senedinin gelecekte kendine ait bir Meme para topluluğu doğuracağını düşünün, bu topluluklar halka açık şirketlere yayılma avantajı sağlayabilir ve HIMS zincirindeki tokenin şiddetli yükselişiyle ilgili podcast içeriklerini paylaşabilir.

Ancak gerçeklik, arada bir durum içerir. Günümüzde iyi şirketler guerilla pazarlama bilir, token toplulukları kendiliğinden yayılma kanalları oluşturur, şirketler bunu tanımlamak zorunda değildir, daha da önemlisi bunu kontrol altına almak zorunda değildir.

İkinci, daha ilginç bir yön: TEQ’i tamamen yeni bir finansal ve oyunlaştırma temel bileşeni haline getirmek.

NetNet Capital, "RW-Play" kavramını ortaya attı; temel fikir, tokenleştirilmiş hisseleri oyunlar ve DeFi ürünlerinin içinde programlanabilir modüller olarak kullanmaktır. COINflip, kazananlara tokenleştirilmiş Coinbase hisselerini ödül olarak verir; SpaceX Invaders, tokenleştirilmiş SpaceX hisselerini ödül olarak dağıtır; MSFT Flight Simulator ise tokenleştirilmiş Microsoft hisselerini ödül olarak verir.

Tokenize edilmiş hisseler artık sadece satın alıp tutma ile sınırlı değil, aynı zamanda trading çiftleri, teminat, ödül ödülleri ve likidite kaynağı olarak da kullanılabilir ve çeşitli yeni uygulamalara entegre edilebilir.

Şu anda piyasa, çoğu zaman yeni varlıkları alarak 2020 DeFi'nin eski oyun kurallarını tekrarlıyor. Ancak daha fazla düşünülmesi gereken, TEQ'nin kendi yerel alt yapı bileşenlerini geliştirdikten sonra piyasanın nasıl evrileceği.

Robinhood'un zincir üzerindeki kırmızı-yeşil mumlarını bir kenara bırakırsak, hisse senetleri ile tokenların birleşimi, son zamanlarda zincir üzerindeki en orijinal yeniliklerden biridir. Şu anda Robinhood hisse senedi tokenları, bu alanda zinciri ana sahne haline getirmiştir, ancak bu konumun uzun süre kimse tarafından meydan okunmayacağını söylemek mümkün değildir.

Galaxy, Solana'nın gerçek hisse senediyle derin bir şekilde bağlantılı TEQ'ları taşıyabileceğini kanıtladı; Base zinciri de gelecekte benzer bir çözümü sunma olasılığı yüksektir. Bu alandaki rekabetin merkezi, daha fazla hisse senedini zincire aktaranın kim olduğu değil, zincir üzerindeki varlıklar ile gerçek hisse senedi arasında daha değerli bir köprü kurabilenin kim olduğu. Sonuçta, kim tokenize edilmiş hisse senetlerinin daha ilginç uygulama senaryolarını keşfedebilir?

Yeni bir anlatı doğuşunu izlemek oldukça ilginçtir. Burada tabii ki spekülasyon kazançları mevcut, ancak daha önemlisi, gelecekte hiç olmadığı kadar yeni finansal mekanizma tasarımları ortaya çıkacaktır.

Robinhood ortak kurucusu, Robinhood Chain'in kaliteli RWA gerçek varlık zinciri olarak konumlandığını ve meme para türü spekülatif oyunlara da uygun olduğunu belirtti.