Stablecoin'lar Afrika'nın likidite piyasalarını yeniden şekillendiriyor

Kaynak: F-Squared Podcast

Derleme:Nisan

Stabilite para, Afrika'daki sınır ötesi ödeme işlemlerine girdiğinde, endüstri genellikle üç soru sorar:

• Sermaye kaçışını ağırlaştırır mı ve yerel para birimi ile düzenleyici sistemi etkiler mi?
• İş yapmak için karşı taraf ve ödeme kanalı bağlantısı yeterliyse, engel nedir?
• Katılımcılar arttıkça ve spread sürekli daraldıkça, uzun vadeli değer hangi katmanda birikir?

Tamamen farklı bir şey görüyorum: Stabil para birimleri, Afrika'ya likidite piyasalarını yeniden yapılandırma fırsatı sunuyor.

Bu sorunu bir tesisat sorunu olarak özetlemiştim.

Çok sayıda Afrika çapında ticaret senaryosunda para tamamen yok değildir, ancak doğru zamanda, uygulanabilir bir fiyata, doğru karşı tarafa ulaşamaz.

Ticari gelirler Avrupa veya ABD'de olabilir, ancak satın alma ödemeleri Çin veya Asya'da tamamlanmalı ve yerel düzeyde nakit para transferi gerekmektedir.

Para, farklı ülkelerde, hesaplarda, bankalarda ve karşı tarflar arasında dağıtılmıştır; likiditenin etkili bir şekilde akışını, çıkışını, birikimini ve döngüsünü sağlayan bir finansal merkez yoktur.

Bu nedenle sorun sadece dolar toplamı değil, doların doğru düğümlerde harekete geçirilebilir olup olmadığı.

Bir katılımcının dolar veya stabil para tutması, diğer taraftaki ithalatçının icra edilebilir bir teklif alması anlamına gelmez; piyasada bir döviz kuru bulunması, işletmelerin döviz değişimini, takasını ve nihai teslimi tamamlayabilmesi anlamına gelmez.

Stablecoin'lar dolar yaratmaz. Ancak ilk kez bu dağıtılmış fon havuzları arasındaki bağlantıları değiştirmenin olasılığını sunar: fonların kurumlar arasında, saat dilimleri arasında daha kolay aktarılmasını sağlar, teklif, işlem ve teslim arasındaki zaman farkını kısaltır ve önce farklı koridorlarda sıkışmış olan likiditenin yeni bağlantılar kurmasına olanak tanır.

Ve tam olarak burada aşağıdaki üç sorun gerçekten başlıyor.

Stablecoin, dolar akışını ve sınır ötesi transferleri doğal olarak azaltır.

Bu nedenle, sermaye kaçışı, yerel para baskısı ve piyasa istikrarı, herhangi bir düzenleyici için ciddiye alınması gereken sorunlardır.

Ancak Afrika'da gördüğüm, düzenleyicilerin stabilite parasına doğal olarak karşı çıkması değil; tam tersine, ticareti, sermayeyi ve finansal sistemi ileriye taşımak isteyen birçok hükümet ve düzenleyici, önceki şekilde ayrılmış, verimsiz ve düşük görünürlüğe sahip likiditenin, daha açık ve daha bağlantı kurulabilir bir piyasaya adım adım dahil edilmesini nasıl sağlayacaklarını araştırıyor.

Resmi fiyatlar, banka kredileri ve parçalı ödeme yollarına uzun süre bağlı kalmak, ticaretin ve bölgesel ekonominin daha fazla açılmasını destekleyemeyecektir.

Stablecoin'ların fırsatı, farklı hesaplarda, ülkelerde ve karşı tarflarda sıkışıp kalan fonların daha hızlı bir şekilde aktarılmasını, hesaplaşmasını ve tekrar piyasaya kazandırılmasını sağlamaktır.

Bu, açılışın maliyetsiz olduğu anlamına gelmez. Birçok Afrika pazarı için bu, mevcut olgun sistemlerde bir hızlanma değil, parçalanmış ve düşük görünürlüklü likidite yapılarından daha pazar temelli fiyat belirleme yönünde temel bir geçiştir.

Mevcut bankacılık, döviz, ödeme ve resmi olmayan ödeme zincirleri yeniden ayarlanmalıdır; talep, döviz kurları, banka pozisyonları ve piyasa beklentileri de yeniden fiyatlandırılacaktır.

Bu nedenle, aşınma varlığı, ülkenin açık olmak istememesi anlamına gelmez. Tam tersine, değişikliklerin büyük etkileri olacağından, açık olma süreci sıralı, hızlandırılmış, düzenlenmiş kanallar ve likidite yedekleriyle yapılmalıdır.

Gerçekten cevaplanması gereken soru, “kararlı para birimlerini araştırmak mı”, değil: hangi gerçek ticaret ve ödeme ihtiyaçları daha etkili likiditeye sahip olacak? Hangi kanallar düzenlenmiş sistemde kalmalı? Kim likidite yedek sağlıyor? Piyasa, daha tam bir fiyat belirleme için hangi koşullarda maliyeti taşıyabilecek?

Stabilite para, açık bir son değil; Afrika'nın açığı altyapı haline getirme fırsatıdır.

Dışarıdan bakıldığında, bu düşük bir giriş engeline sahip bir iş gibi görünüyor: stabilite parası bulun, yerel para birimi kanalı bulun, işlem karşı tarafı bulun ve teklif vermeye başlayın.

Ancak stabil para birimleri, bir işlem fırsatı değil, bir sonraki nesil likidite pazarını inşa etme fırsatını açtı.

Pazarı inşa etmek için tek bir eşleşme yeteneği değil, ticaretin sürekli, ölçeklenebilir ve tüm taraflar tarafından kabul edilebilir olmasını sağlayan bir temel yetenek seti gereklidir.

İlk olarak, hesaplaşma yeteneğidir. Bu, küresel dolar likiditesi ve hesaplaşma yeteneğini — uluslararası karşı taraf, banka ağları, SWIFT, stabil para birimleri, güvenli saklama ve temizleme ağlarını — içerir; aynı zamanda yerel para birimi alım-satım ve nihai teslim yeteneğini de kapsar. Gerçek zorluk, parayı bir uçtan göndermek değil, fonların hem küresel hem yerel uçlarda yürütülebilir teslimatı sağlamaktır.

İkinci, uyumluluk ve düzenleyici kapasitedir. Buradaki güven soyut bir marka hissi değildir; müşteri kimliği, fon kaynakları, işlem kayıtları, yaptırımların taranması, istisnai durumların yönetimi, denetim yeteneği ve sürekli düzenleyici iletişimle ortaya çıkar. Bankalar, düzenleyiciler ve küresel işlem tarafları riskleri görebilir ve yönetebildiğinde likidite, parçalanmış ikili ağlardan resmi finansal sisteme geçer.

Üçüncüsü, kurumsal döviz işlemi operasyon kapasitesidir. Bu, sıradan bir arka plan operasyonu değildir; fiyat teklifi, pozisyon, işlem onayı, fon transferi, sonuçlandırma sıralaması, başarısız işlemlerle başa çıkma ve risk kontrolünü içerir. Bir işlemi tamamlamak ile bir çapraz sınır likidite piyasasını kararlı bir şekilde işletmek arasında tamamen kurumsal FX kapasitesi bulunur.

Bu pazarın gerçek engeli, bir likidite bağlantısı kurup kuramamak değil, küresel setlementi, yerel teslimi, uyumlu düzenlemeyi ve kurumsal düzeyde FX operasyonlarını sürekli bir pazar yeteneği olarak organize edebilmektir.

Yatırımcı sonunda sorar: Katılımcı sayısı arttıkça ve teklifler giderek daha şeffaf hale geldikçe, FX spread'ler sürekli daralır mı ve nihayetinde bir aşağı doğru yarışa dönüşür mü?

İşlem sadece stabilite parası alım satımı ve FX spread ile sınırlı kalırsa, cevap muhtemelen evet olacaktır.

Spredlerin daralması anomali değil, likidite piyasalarının yavaş yavaş olgunlaşmasının bir göstergesidir.

Ancak gerçekten sorulması gereken şey, spread'in düşüp düşmeyeceği değil, likidite daha etkili bir şekilde organize edildikten sonra şirketlerin, bankaların ve ticaret piyasalarının bunun üzerine hangi yeni finansal yetenekler kurabileceğidir.

Likidite → Setlement → Finansal Yönetim → Ticari Finans

Likidite, fonların bulunmasını, teklif verilmesini ve tahsis edilmesini sağlar; setlement, sınır ötesi işlemlerin kararlı, izlenebilir ve teslim edilebilir şekilde tamamlanmasını sağlar; sürekli işlem ve setlement kapasitesi, işletmelerin çok uluslu fonları, para birimlerini ve pozisyonları yönetmesine olanak tanır; siparişler, faturalar, lojistik ve geri ödemeler birbirine bağlandığında ticaret finansı, değerlendirilebilir ve fiyatlandırılabilir bir kredi kapasitesi oluşturabilir.

Burada açık olmak zorundasınız: Takas yeteneği, otomatik olarak ticari finans yeteneğine dönüşmez. Bunun için risk modelleri, gerçek ticaret verileri, takip yapıları ve bilançolar gerekir.

Ancak bu, neden fırsatların sadece spread'de kalmayacağını tam olarak açıklar.

Spread'in daralması, fırsatın kaybolması değil, piyasanın tek bir para işleminden kurumsal finansman ve gerçek ticarete geçişinin başlangıcıdır.

Afrika, diğer pazarların finansal altyapısını kopyalamak zorunda değil. Kendi ticaret yapısı, likidite dağılımı ve sınır ötesi ihtiyaçları etrafında yeni bir piyasa kapasitesi kurma fırsatına sahip.

Stablecoin'un değeri, mevcut finansal sistemi değiştirmek veya sadece doların daha hızlı hareket etmesini sağlamak değildir; önceki şekilde birikip dolaşamayan fonların, hesaplaşılabilecek, yönetilebilecek ve gerçek ticarete hizmet edebilecek finansal kaynaklara dönüşmesini sağlar.

Bu, Afrika stabil para birimi için en dikkat edilmesi gereken fırsat: daha hızlı bir ray değil, likidite pazarının yeniden yapılandırılması.