Bu Makalede
Bir stablecoin, genellikle 1 dolar gibi sabit bir değere yakın kalacak şekilde tasarlanmıştır. Ancak bu istikrar otomatik değildir.
Bir stablecoin, $0,99, $0,95 veya daha aşağı seviyelerde işlem yapıyorsa, bağını kaybetmiştir. Bazen bu hareket sadece dakikalar sürer. Daha ciddi durumlarda, bu durum rezervler, likidite veya tokeni destekleyen mekanizma ile ilgili sorunları işaret eder.
Ana soru basit: Elde tutanlar, stablecoin’i değerini iddia ettiği gibi hâlâ güvenilir şekilde geri çekebiliyor mu?
Stablecoin'lar neden değer kaybeder?
Dolarla desteklenen bir stablecoin, ticaretçilerin bunun bir dolarla takas edilebileceğini beklemesi nedeniyle genellikle 1 dolar civarında kalır.
Kurtarma işlemleri $1'de çalışmaya devam ederken fiyat $0,98'e düşerse, trader'lar tokeni ucuzdan alabilir, geri çekebilir ve farkı koruyabilir. Bu arbitraj, sabitliği yeniden kurmaya yardımcı olabilecek bir alım baskısı yaratır.
Yatırımcılar, token'in arkasındaki rezervleri, bankaları, muhafızları veya iade sürecini sorguladığında, Depegs daha tehlikeli hale gelir.
Federal Rezerv, birçok tutarın aynı anda geri çekme girişiminde bulunması durumunda stablecoin'lerin koşu benzeri dinamiklere maruz kalabileceğini uyardı.
| Durum | Genellikle ne olur |
|---|---|
| Stablecoin, $1'in hafif altında seyrediyor | Arbitrajcılar indirimli fiyatı alır |
| İade işlemleri hâlâ devam etmektedir | Tokenlar $1 karşılığında takas edilir |
| Tedarik sözleşmeleri | Fiyat genellikle 1 $'a doğru geri doğru hareket eder |
| İade işlemlerinin belirsiz hale geldiği bilinmektedir | Sahipler satmaya koşabilir |
| Rezervler yetersiz veya erişilemez | Depeg derinleşebilir |
| Güven çöker | Kurtarma mümkün olmayabilir |
Bir Depeg Her Zaman Çöküş Anlamına Gelmez
USDC, Mart 2023'te net bir örnek sundu.
Circle, USDC rezervlerinin 3,3 milyar dolarının Silicon Valley Bank'de tutulduğunu açıkladı. Belirsizlik yayıldıkça, USDC kısa süreli olarak $1'in altında düştü. ABD yetkilileri bankanın mevduat sahiplerini koruduktan ve Circle, rezervlerine erişimini doğruladıktan sonra stablecoin iyileşti.
Bölüm, stablecoin rezervlerinin neden önemli olduğunu gösterdi: temel alım mekanizması sağlam kalırsa, piyasa fiyatı şoku geçici olabilir.
Bir Depeg ne zaman tehlikeli hale gelir?
Gerçek sorun, bir stablecoin'i 0,80 dolarla satın almanın artık 80 sente bir dolar satın almak gibi görünmediği anda başlar.
Eğer rezervler yeterince hızlı erişilemez veya satılamazsa, sahiplerin diğerlerinden önce geri çekme teşviki oluşur. Bu, kendi kendini güçlendiren bir koşu yaratabilir.
TerraUSD, daha da aşırı bir başarısızlık gösterdi. UST, geleneksel dolar rezervlerine değil, LUNA ile algoritmik bir ilişkiye dayanıyordu. Güven kaybolduğunda, mekanizma, yatırımcıların UST'den çekilmesiyle birlikte daha fazla LUNA üretti ve bu da her iki tokenin çöküşünü hızlandırdı.
Terra depeg, her stablecoin'un aynı kurtarma mekanizmasına sahip olmadığını gösterdi.
1 doların üzerinde işlem yapmak nasıl?
Bir stablecoin, yukarı doğru depeg olabilir.
Talep bir token'u $1,02'ye çıkarırsa, yetkili katılımcılar tokenları $1'de oluşturup premium ile satabilir. Arzın artması, fiyatı sabitlenecek seviyeye doğru çekmelidir.
Bu nedenle stablecoin'ler, stablecoin ödemeleri'nin arkasındaki aynı altyapı üzerinde, dolarlar ile blok zinciri varlıkları arasında sıvı piyasalara ve güvenilir hareketliliğe büyük ölçüde bağımlıdır.
Bir Depeg'in Ciddi Olup Olmadığını Nasıl Anlarsınız?
Fiyat tek başına yeterli değil.
Tamamen işlevsel iadeleri olan 0,97 dolarla işlem yapan bir token, iadesini donduran bir yayıncıya sahip olan 0,995 dolarla işlem yapan bir tokendan daha sağlıklı olabilir.
Önemli sorular, iadelerin hâlâ işleyip işlemeyeceği, rezervlerin likit ve yeterli olup olmadığı, bankacılık ortaklarının erişilebilir kalıp kalmayacağı ve sabit fiyatın başka bir volatil varlığa bağlı olup olmadığıdır.
Bu nedenle stablecoin'ler banka yatırımlarıyla aynı değildir.
Bir stablecoin bağlamı nihayetinde bir vaadtir. Piyasalar bu vaadi yerine getirilebileceğine inandığında, arbitraj genellikle fiyatı $1'e doğru çeker. Bu güven kaybolduğunda, istikrar çok hızlı bir şekilde bozulabilir.