36 GB HBM3E bellek yığını, spot piyasada şu anda yaklaşık 2.100 dolar. Uzun vadeli anlaşmalar altında aynı yığın 365 ile 510 dolar arasında. Bu, genellikle "balon" diye bağıran dört ila beş katlık bir fiyat farkı. Ancak bu durumda, sektör analistleri tam tersini savunuyor: bellek çipi süper döngüsü sadece başlamak üzere olabilir.
Sorun, beklenen şekilde, yapay zekâ. Yapay zekânın eğitim ve çıkarım iş yüklerini çalıştırmak için olan sonsuz talep, normalde geleneksel DRAM ve NAND üretimi için ayrılacak olan wafers kapasitesini emiyor.
Sıkıştırmanın ardındaki sayılar
Sunucu DRAM sözleşmelerinin fiyatları, 2025 Q4'te önceki çeyreğe göre %45-50 arttı. TrendForce, bu artışların 2026 Q1'de %55-60 veya daha fazla hale geleceğini tahmin ediyor. Eylül 2026'nın başlarında itibarıyla izlenen tüm bellek sözleşmelerinin yıllık fiyat artışları %343,55'i aştı.
Bunu bir perspektifte değerlendirdiğimizde, bir yıl önce bir dolar olan bir bileşen şimdi yaklaşık 4,44 dolar maliyetinde. Devasa AI kümeleri oluşturan hiper ölçekliler için bu tür enflasyon sadece acı vermiyor; tamamen sermaye harcaması planlarını yeniden şekillendiriyor.
Samsung Electronics, 2031 yılına kadar uzanan uzun vadeli anlaşmalarla hafıza üretim kapasitesinin yaklaşık %70'ini kilitledi. Karşı tarafları Nvidia, Microsoft ve Google'ı içeriyor. Hafıza oligopolünün diğer iki üyesi olan SK hynix ve Micron da benzer güçlü pozisyonlarda ve bu tedarik dinamikleri sayesinde üç şirket de rekor gelir büyümesi bildirdi.
Neden rahatlama yakında gelmiyor
Endüstri genelinde, 2027 öncesinde anlamlı bir arz rahatlaması yaşanmayacak görüşü hakimdir; bu da mevcut fiyat ortamının en az birkaç daha çeyrek yıl daha süreceği anlamına gelir.
Uzun vadeli tedarik anlaşmaları yapmayan şirketler, spot piyasada büyük bir premium ödüyor. Anlaşma yapmış olanlar ise, yeni kapasiteler faaliyete geçene kadar rakiplerine karşı yapısal maliyet avantajına sahip durumda.
Alt akış etkileri ve dikkat edilmesi gerekenler
Üç ana bellek üreticisi için kısa vadeli görünüm basittir: daha fazla gelir, daha yüksek marjlar ve güçlü pazarlık gücü. Samsung, SK hynix ve Micron, küresel HBM üretiminin büyük bir kısmını kontrol ediyor ve yeni rakipler için giriş engeli milyarlarca dolar ve yıllarca geliştirme süresiyle ölçülüyor.
Analistler, spot-farklılık aralığını erken bir yükseliş döngüsünün kanıtı olarak göstererek, bu argüman için mantıklı bir temele sahiptir. Gerçek döngü zirvelerinde, kontrat fiyatları genellikle spot fiyatına zaten ulaşmış ve piyasa dengede olduğunda aralık daralır. Kontratların hâlâ spot fiyatının bir kesri kadar seyrediyor olması, piyasanın yeniden fiyatlandırma işlemini tamamlamadığını ve gelecekteki kontrat müzakerelerinin önemli ölçüde daha yüksek seviyelerde yeniden ayarlanacağını göstermektedir.