Yazan: Yang Chen, Wall Street View
SpaceX'ın yakında beklenen bu alım dalgası, temel verilerdeki iyileşmeden değil, nadiren dikkat edilen bir endeks oluşturma kuralının tetiklenmesiyle ortaya çıkan mekanik bir sonuçtur—ağırlık artışını tetikleyen kilitli hisselerin serbest bırakılması, aynı zamanda önümüzdeki ayların en büyük potansiyel satım baskısı kaynağıdır.
Nasdaq 100 endeksi, 21 Eylül'de yürürlüğe girecek olan üç aylık yeniden dengelemesiyle SpaceX'in ağırlığını %1,25'ten yaklaşık %1,51'e çıkarmayı planlıyor. JPMorgan stratejisti Min Moon ekibinin hesaplamalarına göre, bu değişiklik yaklaşık 12,4 milyar dolarlık pasif net alım tetikleyecek.
Ağırlıkta yükselişin doğrudan itici gücü, serbest dolaşım oranının IPO sonrası %10’un altında olmasından %30’a yaklaşana kadar yükselmesidir—1 milyardan fazla hissenin kilitlenmesinin çözülmesiyle, endeks kuralı 2 trilyon doların üzerindeki piyasa değeri olan bu devin dahil edilme ağırlığını otomatik olarak artırmıştır.
Ancak serbest bırakma bitmedi: 10 ay sonuna kadar 1 milyarın üzerinde hisse, Kasım ortalarında üçüncü çeyrek finansal raporundan sonra yaklaşık 1,3 milyar hisse serbest bırakılacak ve toplamda 2,3 milyarın üzerinde hisse olacak. Kısa vadeli mekanik alım ile orta vadeli arz şoku arasındaki mücadele, SpaceX'in dördüncü çeyrek fiyatlamasının temel değişkeni haline geliyor.
Yazının yayınlanma anına kadar SpaceX, Salı günü %0,06 yükseldi ve fiyat iki aylık yüksek seviyede kaldı.
Ağırlık Çiftlenme Mekanizması: Özgür Dolaşım Oranındaki Zıplamanın Zincirleme Etkisi
Nasdaq 100'un ağırlık hesaplaması, toplam hisse sayısı ile üç katı serbest dolaşım hissesi sayısı arasında daha düşük olanına dayanır. Serbest dolaşım oranı düşük olan hisselerin piyasa değeri, hesaba katılırken önemli ölçüde indirimli değerlendirilir—serbest dolaşım hisseleri, dahili sahiplerin hisselerini ve satım kısıtlamalarına tabi hisseleri hariç tutar.
SpaceX daha önce tam olarak bu durumdaydı. Satışa serbest bırakılmamış hisseler nedeniyle serbest dolaşım oranı %10'un altında kalırken, piyasa değeri 2 trilyon ABD dolarını aşmış ve endekste altıncı sırada yer almasına rağmen ağırlığı sadece %1,25 ve 19. sırada idi. 1 milyardan fazla satışı serbest bırakılmamış hisse serbest bırakıldığında, serbest dolaşım oranı yaklaşık %30'a yükseldi ve bu da ağırlığın yeniden hesaplanmasını doğrudan tetikledi.
Morgan Stanley stratejisti Min Moon ekibinin hesaplamalarına göre, ağırlık yaklaşık %1,51'e yükseldiğinde, yaklaşık 12,4 milyar dolarlık net pasif alım talebi oluşacaktır.
Nasdaq verilerine göre, ikinci çeyrek sonunda yaklaşık 1,7 trilyon dolarlık varlık, özellikle Invesco QQQ ETF (QQQ kodlu) dahil olmak üzere Nasdaq 100 endeksini takip etmektedir. Yeniden dengeleme planı, Cuma günü piyasa kapanışından sonra duyurulacaktır. Gelecek yıl daha fazla hissenin serbest dolaşıma girmesiyle serbest dolaşım oranı artmaya devam edecek ve bu da SpaceX’in ağırlığını daha da artırabilir.
2,3 milyar hisse serbest bırakılıyor: Kısa vadeli alımın ardındaki arz dalgası
Serbest dolaşım oranındaki artış, temelde bağlanan hisselerin serbest bırakılması sonucudur ve daha büyük serbest bırakma miktarları hâlâ beklenmektedir.
Saat planına göre, 10 ay sonuna kadar 1 milyarın üzerinde serbest bırakılmamış hisse senedi serbest bırakılacak; Kasım ortalarında üçüncü çeyrek finansal raporu yayımlandıktan sonra yaklaşık 1,3 milyar hisse senedi işlem durumuna girecek; toplamda 2,3 milyardan fazla hisse senedi.
Ağustos'taki ilk serbest bırakma (SpaceX'in ilk finansal raporuyla aynı dönemde) büyük bir satış endişesine neden olmuştu, ancak dahili taraflar çoğunlukla hisselerini elde tuttu ve satış baskısı gerçekleşmedi.
River Wealth Advisors CEO Ed O'Gorman, Kasım raporları sırasında serbest bırakma tetiklendiğinde piyasaya büyük miktarda hisse gireceği için gerçekten kritik olayların o zaman başlayacağını düşünüyor.
Interactive Brokers baş stratejisti Steve Sosnick, yeni serbest bırakılan hisselerin ya potansiyel pasif alıcılara satılacağını ya da indeks fonlarının talebi artışı nedeniyle hisse fiyatlarının yükseliş göstereceğini belirtti; QQQ gibi ürünlerin daha fazla talep yaratacağı öngörülüyor.
Uzun-Kısa Farklılık: Pasif alım, serbest bırakma baskısını dengeleyebilir mi?
Kısa vadeli olarak, yaklaşık 15,5 milyar dolarlık pasif alım talebi nispeten kesin; orta vadeli olarak, serbest bırakma baskısının büyüklüğü ve temposu dahili tarafların satma isteğine bağlıdır; bu ikili, mevcut en büyük beklenti farkını oluşturur.
Geçen dört hafta boyunca SpaceX hisse fiyatı, 133 ile 150 dolar arasında, IPO ihraç fiyatı olan 135 dolar etrafında dalgalanmış ve temel faktörlerde bir katalizör eksikliği yaşamıştır. Ed O’Gorman, piyasa fiyatının bir miktar zorunlu alımlarla itileceğini ve bu hisse senedi hakkında piyasanın gerçek görüşünü anlamak için bir süre gerektiğini belirtmiştir.
Benzer kurallar Nasdaq'a özgü değildir. S&P Dow Jones Endeksleri de serbest dolaşımda olan hisse senedi değerine dayalı ağırlıklandırma yöntemini kullanır; iki yıl önce Berkshire Hathaway, Apple hisselerini azalttıktan sonra Piper Sandler, yaklaşık 40 milyar dolarlık pasif fon alımlarına neden olabileceğini tahmin etti.
SpaceX, bu yıl Haziran'da Russell 1000 endeksine dahil edildi, ancak S&P 500, en az 12 aylık bir işlem geçmişi gerektiriyor, bu da en erken orta 2027'de资格 alabileceğini gösteriyor; pasif alım talebi hâlâ artma potansiyeline sahip.
Orta Kasım'da üçüncü çeyrek finansal raporunun açıklanmasıyla gerçekleşen serbest bırakma, SpaceX'in gerçek piyasa derinliğini test edecek ve kısa vadeli alım-satım kazanımını belirleyecek kritik bir noktadır.