SpaceX hissesi SPCX, kar raporundan önce IPO zirvesinden %44 düştü

Yedi hafta önce SpaceX, hisse senedi piyasası tarihinin en büyük listelemesini gerçekleştirdi. Bugün hisse, kendi IPO yatırımcılarının ödediği fiyattan aşağıda işlem görüyor ve grafik, herhangi bir başlık kadar hikayeyi daha net anlatıyor.

$SPCX, Salı sabahı yaklaşık 118,21 dolar seviyesinde işlem gördü. Bu, 16 Haziran'da kaydedilen 211 dolarlık kapanış rekorunun yaklaşık %44 altındadır, 135 dolarlık teklif fiyatının yaklaşık %12 altındadır ve hisse senedi, önceki iki işlem gününde 104,83 dolarlık tarihi en düşük seviyesini çizdikten sonra gerçekleşmiştir. Şirket, bu akşam kapanış saatinin ardından halka açık şirket olarak ilk çeyreklik sonuçlarını duyuracak ve ilk dahili kilitlenme tranşının süresi Perşembe günü bitecek.

İki etkinlik, bir hisse senedinin yedi haftadır tek bir yönde ilerlediği iki gün arayla.

İşlem, her geleneksel ölçüt göre başarıyla sonuçlandı.

SpaceX, 11 Haziran'da hisse başına 135 dolarla fiyatlandı ve 12 Haziran'da Nasdaq'da işlem görmeye başladı; toplamda 85,7 milyar dolar topladı. Emir defteri, yaklaşık 150 milyar dolarlık talep ile iki katından fazla abone oldu ve tahsisin yaklaşık %30'u bireysel yatırımcılar için ayrıldı; bu, bu boyutta bir işlem için olağanüstü büyük bir paydır. Bireysel tranş, fiyatlandırma kapanmadan önce tükendi ve Robinhood, Fidelity, SoFi, Schwab veya E*TRADE üzerinden başvuran birçok yatırımcı kısmi veya hiç doluluk alamadı.

Hisse, 150 dolarla açtı, ilk gününü 160,95 dolarla kapattı ve 16 Haziran'a kadar intraday en yüksek seviyesini 225,64 dolara ulaştı. O noktada piyasa, SpaceX'i yaklaşık 2,1 trilyon dolar olarak değerlendirdi.

İşlemden bir detay, ardından gelenlerin büyük bir kısmını açıklıyor: SpaceX, mevcut hisselerinin %5'ten azını piyasaya sürdü. Çok küçük bir serbest dolaşım, çok büyük bir taleple karşılaştı; bu, yüksek bir baskı ve bu serbest dolaşım genişlediğinde gerçekleşecek olan şey için güvenilir bir tarif.

Listelendikten şimdiye kadar grafiğe bakıldığında, hareket beş ayrı aşamaya ayrılıyor.

• Birinci aşama, lansman patlaması (12-16 Haziran). Fiyat, ilk gün kapanışındaki 161 dolar seviyesinden dört oturum içinde 200 çizgisinin hemen üzerinde seyretti. Haftada neredeyse %25 artış, henüz ticarete yönelik kamuoyuna açık sonuçlar olmamasına rağmen, kıtlık nedeniyle.
• İkinci aşama, ilk kırılma (17-22 Haziran). Grafik, üç oturum boyunca yaklaşık 190 dolar civarından 155 dolar seviyesine düşüyor, ardından düzleşiyor. Bu, ilk kıtlık premiumunun ortaya çıktığı noktadır ve bu aralıkta normal kâr alma gibi bir şey okunmuyor. Trend yapısında bir aşağı doğru boşluk var.
• Üçüncü aşama, başarısız olan endeks yükselişi (23 Haziran - 7 Temmuz). Fiyat, 30 Haziran itibarıyla Nasdaq-100'e dahil olma beklentisiyle yaklaşık 171 dolar seviyesine geri çıktı; bu dahil olma, 7 Temmuz'da resmen yürürlüğe girdi ve hisse senedi üzerinde tahmini 4,3 milyar dolarlık fiyat duyarlılığı olmayan alım zorunluluğu yarattı. Yükseliş, olaydan önce zirve yaptı ve olay sırasında zayıfladı. Klasik: söylentiyi al, haberi sat. Fiyatın 171 dolar seviyesindeki endeks hikayesini alan herkes, bir hafta içinde %10 kayıp yaşadı.
• Dördüncü aşama, çaba (15 Temmuz ila 31 Temmuz). Bu, teknik olarak önemli olan bölüm. Neredeyse hiçbir ters trend olmadan, yirmi üç oturumda daha düşük tepe ve daha düşük dip: 152 $, ardından 140 $, ardından 127 $, ardından 116 $, ve 31 Temmuz'da 108,37 $. İPO fiyatı, 15 Temmuz'da SPCX'in intraday en düşük seviyesi 132,15 $'a düştüğünde kırıldı. Bu kadar düzenli hareketler genellikle panik değil, pozisyon alma işaretidir.
• Beşinci aşama, tersine dönüş (1-4 Ağustos). Hisse, 3 Ağustos'ta gün içinde 104,83 dolar seviyesine ulaştı, ardından gün sonunda %5,68 artışla 114,53 dolarla kapanarak, bu günden beri ek olarak %3 daha arttı. Bu, grafikte yedi haftadır görülen ilk daha yüksek dip.

%50 kayıptan sonra gelen bir tersine dönme mumu, bir trend değişimi değildir. Bu, iki ikili olaya aşırı satılan bir hissedir.

Dört üst üste binen baskı ve bunlardan sadece biri iş ile ilgili.

1. Şeffaflık genişlemesi. İlk kilitli tranş 6 Ağustos'ta sona eriyor ve son fiyatlarla yaklaşık 123 milyar dolarlık 911,5 milyon hisse serbest bırakıyor. Bu rakam, mevcut tüm halka açık hisse miktarını aşıyor. Bu, sıralı bir planın yalnızca ilk tranşı: Listelendikten sonra 70., 90., 105., 120. ve 135. günlerde her biri yaklaşık %7 olmak üzere beş küçük serbestleştirme gerçekleşecek ve Q3 sonuçlarından sonra başka %28 takip edecek. Tedarik Aralık ayına kadar devam edecek.
2. Kısa pozisyon. SPCX, Wall Street'te en çok kısa pozisyon alınan yeni listedi ve kısa ilgi, serbest dolaşımda yaklaşık %28'e ulaştı. S3 Partners, bu birikimin fiyat zayıflığı ve yaklaşan kilitlenme dönemini bir araya getiren bir pozisyon hikayesi olduğunu, temel bir tez olmadığını belirtti.
3. Finansman sorusu. Morgan Stanley, SpaceX'in sermaye gereksinimini 672 milyar dolar olarak belirledi ve 2035'e kadar pozitif nakit akışı beklenmiyor. Şirket 2025 yılında yaklaşık 4,9 milyar dolar kaybetti ve yalnızca 2026 yılının ilk çeyreğinde yaklaşık 4,3 milyar dolar kaybetti.
4. Çarpılış. Düşüşten sonra bile SPCX, beklenen gelirinin yaklaşık 49 katında işlem görüyor. Karşılaştırma amaçlı Tesla ise yaklaşık 15 katında işlem görüyor. Morningstar'ın pozisyonuna göre, bu değerleme, yatırımcıların kazançların fiyata ulaşması için on yıllar beklemesini ima ediyor.

Konsensüs, ikinci çeyrek gelirinde yaklaşık 6,8 milyar ila 6,9 milyar dolar arasında ve hisse başına yaklaşık 0,23 dolar zararla karşılaşıyor; ancak analist tahminleri aralığı 1,26 dolar zarardan 0,33 dolar kâra kadar uzanıyor. Bu aralık, piyasada aslında ne kadar az bilgi olduğunu gösteriyor.

Üç sayı ağırlık taşır.

• Starlink. 2025 yılında 11,39 milyar dolar gelir elde eden bağlantı birimi, toplam gelirin yaklaşık %61'ini oluşturdu ve 4,42 milyar dolar gelirle tek karlı bölümü oldu. Haziran ayında abone sayısı 12 milyonu geçti ve 10.200'den fazla uydu ile hizmet verildi. İkinci çeyrek Starlink geliri 3,83 milyar dolara yakın bekleniyor. Morningstar, abone büyümesinin 2025'teki %229'dan bu yıl %93'e düşeceğini tahmin ediyor; bu nedenle net eklemeler ve kullanıcı başına ortalama gelir, başlık rakamlarından daha önemli. SpaceX, Haziran'da fiyatları artırdı ve aylık 10 dolarlık terminal ücreti ekledi; bu tutarlar burada görülecektir.
• AI harcamaları. Bölüm, ilk çeyrekte 818 milyon dolar gelir üretti. xAI'nin 7 Temmuz'da SpaceXAI'ye yeniden adlandırılması ve Cursor'in satın alınmasından sonra soru basit: Starlink'in nakit akışı, 1,4 trilyon dolarlık bir değerlemeye ulaşabilecek bir AI işini mi finanse ediyor, yoksa ulaşamayacağını bilinen birini mi destekliyor?
• Starship ritmi. Uçuş 13, Temmuz'da 20 Starlink V3 uyduyu fırlattı. Yatırımcılar, başka bir test programı değil, düzenli operasyonel fırlatmalar için zaman çizelgesi istiyor.

Grafikte, hemen direnç seviyesi $123'tür ve bu, Temmuz'daki düşüşün hızlandığı noktadır. Bunun üzerinde, bir sonraki anlamlı seviye $150'dir ve aynı zamanda Trendin İkinci Aşamada kırıldığı noktadır.

Aşağıda, $105 artık referans düşük seviye olarak kabul ediliyor ve $100, eğer test edilirse dikkat çekecek yuvarlak sayı. $175,50 seviyesi farklı bir nedenle bilinmeye değer: SPCX, herhangi on oturumun beşinde IPO fiyatının %30 üzerinde işlem yaparsa, kısıtlanmış hisselerin başka %10’u erken serbest bırakılır. $118 seviyesinde bu tetikleyici henüz çok uzak.

Analist pozisyonu, fiyat hareketlerinden dikkat çekici şekilde uzak. Yirmi sekiz analist bu hisseyi takip ediyor, bunların yirmi yedisi onu "alım" olarak değerlendirmekte ve 12 aylık ortalama hedef fiyat $236,71, tahminler ise $62 ile $800 arasında değişiyor. Needham, hedefini Temmuz ortalarında $250'ye çıkardı, tam olarak aynı hafta hisse, IPO fiyatını aştı. Phillip Securities, 31 Temmuz'da "satım" olarak değerlendirdi. Ark Invest, düşüş sırasında $16,6 milyon satın aldı.

Ayarlar olağan dışı kadar temiz, bu nadir ve açıkça söylenmeye değer.

Eğer kazançlar Starlink marjlarının genişlediğini gösterirse ve yönetim güvenilir sermaye harcaması yönlendirmesi verirse, %50'lik bir düşüş aşırı görünmeye başlıyor, kısa pozisyonların dolaşımdaki hisselerin %28'ini kapatması ek yakıt ekliyor ve $123 ardından $150 hedeflere giriyor. Eğer rakamlar zayıf gelirse veya yönlendirme belirsiz olursa, Perşembe'nin kilitlenmesi planlanan bir olay olmaktan çıkar ve Haziran'dan beri bu hisseyi kötü şekilde emen bir piyasa için bir arz sorunu haline gelir.

Daha geniş ders, roketlerle ilgili değil. %5 altı serbest dolaşımda fiyat, uzlaşmayı değil, kıtlığı yansıtır. 150 doların üzerinde satın alan her tutarlı, serbest dolaşımın ürettiği bir rakam satın almıştır. Bu mekanizma, Aralık ayına kadar süren bir programla şu anda geri çekiliyor ve tek bir gelir raporu bunu değiştirmiyor.