Devasa sermaye harcamaları, piyasada SpaceX'in büyüme mantığını yeniden değerlendirmeye zorluyor. Aynı zamanda, 912 milyon hisse serbest bırakılacak ve mevcut halka açık hisse sayısını doğrudan iki katına çıkararak erken dönem düşük maliyetli hissedarlar için nakit kazanma baskısını anında artırıyor.
SpaceX (SPCX.O)’in ilk finansal rapor telefon görüşmesi, yatırımcıların endişelerini tamamen gideremedi. Şirket, AI iş gelirlerinde büyük bir artış bildirdi ve yapay zeka altyapısına yapılan yatırımların geri dönüş hızının beklentilerin üzerinde olduğunu vurguladı, ancak piyasa daha çok şuna odaklandı: Devasa sermaye harcamalarıyle genişlemeye devam ederken, AI iş birimi gerçekten kendi kendini finanse edebilir mi, yoksa Starlink uydu internet hizmetinden para desteği almaya devam mı edecek?
Finansal raporun açıklanmasının ardından SpaceX hissesi Çarşamba günü %13,61 düştü ve yaklaşık 225,2 milyar dolarlık bir piyasa değeri kaybetti. Bu "yıldız şirket" 2 aydan az bir sürede, Haziran'daki zirve seviyesinden yaklaşık %49 düşüş yaşadı.
SpaceX'in CFO'su Bret Johnsen, şirketin AI iş gelirinin yıllık bazda üç katından fazla arttığını ve 67 milyar dolarlık yeni bulut hesaplama sözleşmesi kazandığını belirtti; yıl sonuna kadar yıllık 100 milyar dolarlık gelir hedefleniyor. Johnsen, şu anda yeni hesaplama altyapısına yapılan yatırımların geri dönüş süresinin bir yıldan kısa olduğunu, geleneksel veri merkezi projelerine kıyasla çok daha hızlı olduğunu ifade etti.
Ancak pazar bu iyimser beklentiyi tamamen kabul etmedi.
Yatırımcılar, SpaceX'in ikinci çeyreklik sermaye harcamalarının 18,4 milyar dolara ulaştığını, bunun içinde AI ile ilgili harcamaların yaklaşık 15,8 milyar dolar olduğunu ve bunun Haziran'daki IPO'sundan elde edilen 85 milyar doların önemli bir kısmını oluşturduğunu belirtti; şirket hâlâ serbest nakit akışının negatif olduğu durumda. Analistler, gelecekteki kritik sorunun AI talebinin var olup olmadığı değil, devasa yatırımların kararlı nakit akışına dönüştürülebilir olup olmadığı olduğunu düşünüyor.
Aptus Capital Advisors portföy yöneticisi David Wagner, Musk'un şirketlerinin sıklıkla güçlü bir yenilikçi yeteneğe sahip olduğunu, ancak piyasada uzun süredir bir sorunun bulunduğunu belirtti: teknolojik uygulama hızı, önceki taahhüt edilen zaman çizelgesiyle uyumlu değil. "Bu rakamlar hayal değil, ancak mükemmel bir şekilde uygulanması gerekiyor."
Yapay zeka yatırım getirisi, piyasa merkezindeki tartışmaya dönüşüyor
Daha önce, yatırımcılar genellikle Starlink'in artan nakit akışının, SpaceX'in AI altyapısını genişletmek için ana finansman kaynağını oluşturacağını düşünüyordu. Ancak bu finansal raporda, yönetim, AI hesaplama işinin kendisinin giderek finansman kapasitesine sahip olmaya başladığını vurgulamaya çalışıyor.
SpaceX, AI hesaplama talebinin hâlâ tedarikten çok daha yüksek olduğunu belirtti ve şirketin yıl sonuna kadar hesaplama kapasitesinin 2 gigawattı aşmasını beklediğini açıkladı. İlgili altyapı yüksek kullanım oranını koruyabilirse, AI iş modeli gelecekte kendi genişlemesini destekleyebilir.
Ancak bazı yatırımcılar hala dikkatli davranıyor.
eToro'nun baş analisti Josh Gilbert, son büyük teknoloji şirketlerinin finansal raporlarında yatırımcıların "sınırsız sermaye yatırımı" modelini sorgulamaya başladığını ve şirketlerden yatırımların açık bir getiri sağladığını kanıtlamalarını talep ettiğini belirtti. SpaceX, geleneksel teknoloji şirketlerine kıyasla daha büyük bir baskı altında; çünkü pay sahiplerinden "uzay veri merkezi" modeli için ödeme yapmalarını istiyor.
Polen Capital portföy yöneticisi Drew Cupps, SpaceX'in mevcut modelinin temel çelişkisinin sermaye harcamalarının azalması veya gelirlerde büyük bir artış olması gerektiğini belirtti. “Piyasa nihayetinde Musk'un vizyonunu, mühendislik yeteneğini ve uygulama kapasitesini destekliyor.”
ActivTrades pazar analisti Carolane de Palmas, sermaye harcamalarının yüksek seviyede kalması ve yatırım ilgisinin soğuması nedeniyle SpaceX hissesinin kısa vadeli olarak baskı altında kalabileceğini ve şirketin değerlemesinin ve nakit tüketim hızının yeniden değerlendirileceğini belirtti.
İlk büyük serbest bırakma geliyor, hisse senedi arzı baskısı artıyor
İş modeli tartışmalarının yanı sıra, SpaceX, halka açılımdan sonraki ilk büyük hisse senedi serbest bırakma baskısıyla karşı karşıya.
Bu hafta Perşembe günü ilk kilitlenme süresi sona erdikten sonra, bazı çalışanlar ve erken dönem yatırımcılar hisselerini satma hakkına ilk kez sahip olacak. Çok sayıda erken dönem yatırımcının hisse maliyetinin 135 dolarlık IPO fiyatının çok altında olması nedeniyle, bunların karlarını gerçekleştirmeyi tercih edebileceği endişesi var.
R.F. Lafferty & Co. kurumsal brokeraj şirketinin CEO'su Robert Hackel, bunun IPO tarihindeki “en çok dikkat çekilen kilitlenme sürelerinin sona ermesinden biri” olduğunu söyledi; birçok erken dönem yatırımcı, diğer popüler liste dışı AI şirketlerine yatırım yapmak için hisselerinin bir kısmını satmayı düşünüyor.
Bu serbest bırakma miktarı özellikle dikkat çekiyor. Yaklaşık 912 milyon SpaceX hissesi, işlem durumuna girecek ve bu da mevcut halka açık hisse sayısının iki katından fazlasına eşdeğer olabilir. Gelecek yıl ortasına kadar, daha fazla hissenin adım adım serbest bırakılması bekleniyor.
Ancak bazı yatırımcılar, erken dönem pay sahiplerinin büyük ölçekli çıkışı yapmayabileceğini düşünüyor. Falcon Wealth Planning'in kurucusu Gabriel Shahin, temas ettiği bazı SpaceX çalışanları ve iç bilgili kişilerin şirketin uzun vadeli vizyonuna hâlâ inandığını ve hisselerini satmaya acele etmediğini belirtti.