SpaceX, Elon Musk'un yapay zeka şirketi xAI'yi 1,25 trilyon dolarlık bir işlemle yuttu ve Wall Street'teki herkes bunun için şampanya açmıyor.
Şubat 2026'nın başlarında tamamlanan birleşme, SpaceX'in 1 trilyon dolarlık değerlemesini xAI'nin 250 milyar dolarlık fiyat etiketiyle birleştirdi. Ardından hızla bir dönüşüm başladı: hizmetler SpaceXAI markası altında yeniden adlandırıldı, Grok AI modelleri piyasaya sürüldü ve Starlink uydu ağı ile güçlendirilmiş yörünge AI veri merkezleri için planlar çizildi. Ardından Haziran'da rekor kırıcı bir IPO gerçekleşti ve birleşik varlık, 1,5 trilyon ile 1,77 trilyon dolar arasında bir değerleme elde etti.
Finansal veriler iki çok farklı hikâye anlatıyor
2025 yılında xAI, sadece 3,201 milyar dolarlık gelir karşılaştırmasında yaklaşık 6,355 milyar dolarlık operasyonel kayıplar yaşadı. Şirket o yıl yalnızca altyapıya 12,7 milyar doların üzerinde harcama yaptı.
2026 Q1'de SpaceX, toplam gelirinin yaklaşık 4,69 milyar dolar olduğunu bildirdi, ancak AI harcamalarının tüm operasyonu kırmızıya çevirmesiyle 1,94 milyar dolarlık bir operasyon kaybına dönüştü.
Önde gelen analistler, AI yatırımı sonuç vermeyirse yaşanabilecekleri tanımlamak için “değer yok olma ciddi tehdidi” gibi ifadeler kullandı.
Orbital hesaplama rüyası ve neden eleştirmenler bunu inanmıyor
Şüpheliler, Musk’ın aynı anda birden fazla kurumu yönetme geçmişini başka bir risk faktörü olarak gösterdi. Tesla, SpaceX, xAI, X (eski adıyla Twitter), The Boring Company ve Neuralink arasında, özellikle bu kurumların birçoğunun artık birbirine kaynaklanmış olması durumunda, bir kişinin bu kadar çok şeyi aynı anda etkili bir şekilde yönetebilip olamayacağı sorusu ortaya çıkıyor.
Haziran 2026'da Cursor'in satın alınması, AI kodlama startup'ı için 60 milyar dolarlık tamamen hisse bazlı bir işlem, SpaceX'in AI harcamalarındaki hızını azaltmadığını gösteriyor. En son Grok 4.5 modelinin açıklanması, şirketin OpenAI, Google DeepMind ve Anthropic gibi yerleşik rakiplerle rekabet edebilmek için çaba gösterdiğini ima ediyor.
Dot-com kabarcığının yankıları
Bazı analistler, SpaceX'in AI tabanlı değerlemesi ile 1990'ların sonlarındaki spekülatif aşırılıklar arasında rahatsız edici benzerlikler çizer. SpaceX'in İPO'su, bir sonraki nesil servet yaratma olayını kaçırmak istemeyen yatırımcılar tarafından kısmen desteklenerek onlarca milyar dolar topladı. Bir şirket, tek bir çeyreklikte neredeyse 2 milyar dolar kaybedip hâlâ 1,5 trilyon doların üzerinde bir değerlemeye sahip olabiliyorsa, soru AI'nın gerçek olup olmadığı değil, fiyatın AI'nın destekçilerinin vaat ettiği her şeyi zaten varsayıp varsaymadığıdır.
xAI'nin 2025 yılı geliri 3,201 milyar dolar, 250 milyar dolarlık bağımsız değerlemeyi gerekçelendirmek için gerekli olan miktarın bir kesridir.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
SpaceX'in havacılık işi, kanıtlanmış marjlarla gerçek gelir üretiyor. AI işi ise kanıtlanmış ambisyonlarla gerçek kayıplar üretiyor. Piyasa, bu iki gerçekliği tek bir hisse senedinde fiyatlandırmayı bekliyor.
İPO'ya yatırım yapan yatırımcılar için kısa vadeli risk, şirketin altyapı, akuisisyonlar ve model geliştirme üzerine sermaye harcaması nedeniyle AI bölümündeki işletme kayıplarının artmaya devam etmesidir. Tamamen hisse senediyle gerçekleştirilen 60 milyar dolarlık Cursor anlaşması, mevcut hissedarları seyrelterek portföye başka bir kararsız AI varlığı eklemektedir.