SpaceX Q2 Geliri %92 artarak 7,8 milyar dolara ulaştı, AI harcamaları endişeleri nedeniyle hisse senedi dalgalı kaldı

Özgün ｜Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)

Yazar｜Golem (@web3_golem)

4 Ağustos'ta SpaceX, 2026 Q2 finansal raporunu açıkladı ve sonuçlar genel olarak beklentileri aştı.

Raporlara göre, SpaceX'in 2026 Q2 geliri 7,814 milyar ABD doları olup, önceki yılın aynı dönemine göre %92 artış gösterdi ve yaklaşık 6,8 milyar ABD doları olan piyasa beklentisini aştı. Starlink'e dayalı bağlantı hizmetleri gelirin büyük kısmını oluşturdu ve geliri 4,291 milyar ABD doları oldu; bu, önceki yılın aynı dönemine göre %66 ve bir önceki döneme göre %32 artıştır. AI hizmetleri geliri bu çeyrekte hızlı bir şekilde arttı ve geliri 2,561 milyar ABD doları oldu; bu, önceki yılın aynı dönemine göre %247 ve bir önceki döneme göre %213 artıştır. Uzay hizmetleri de %29 artışla 962 milyon ABD doları gelir elde etti.

SpaceX, bu çeyreklikte hâlâ 541 milyon ABD doları net zarar verdi, ancak bu durum piyasa beklentileri dahilindeydi ve geçen yıl aynı dönemdeki 1,008 milyon ABD doları zarara kıyasla önemli ölçüde daraldı. Bu, hisse başı yaklaşık 0,09 ABD doları zarar anlamına geliyor, piyasa beklentisi olan 0,23–0,24 ABD doları hisse başı zarardan daha iyi bir performans gösterdi. AI ve uzay iş birimleri hâlâ kar sağlamadı ve sırasıyla 1,257 milyar ve 542 milyon ABD doları zarar verdi; bunlar Starlink iş biriminin 1,656 milyar ABD doları kârını yuttu. Ancak bu zararlar, piyasa beklentilerine ve bir önceki çeyreğe kıyasla daraldı.

Bu çeyreklik mali rapor, SpaceX'in halka açılışından sonra sunduğu ilk performans olup, gelir ve beklentiler açısından SpaceX övülmeye değer.

Dramatik bir şekilde, finansal sonuçların açıklanmasından sonra SpaceX hissesi dalgalı bir seyir gösterdi. 4 Ağustos'ta ABD hisse senedi piyasasının açılmasından sonra SpaceX sürekli yükseliş gösterdi ve son olarak 125,33 ABD dolarında kapanarak %9,43 artış kaydetti; ancak işlem dışı dönemde SpaceX hissesi düşüşe geçti ve şu ana kadar %7,5 düşüşle yaklaşık 116 ABD doları seviyesinde seyrediyor, bu da gün içindeki tüm artışları neredeyse tamamen geri alıyor.

SpaceX hisse fiyatını etkileyen iki ana neden vardır. Birincisi, makro düzeyde, piyasa şu anda AI şirketlerine yönelik odak noktasını gelir büyüme hızından, AI'nın büyük sermaye harcamalarının ne zaman gerçek getiriye dönüşeceğine dair endişelere doğru kaydırmıştır. İkincisi, mikro düzeyde, SpaceX'in 6 Ağustos'ta yaklaşık 910 milyon hissenin serbest bırakılması piyasa üzerinde satış baskısı yaratacaktır.

Finansal raporlara göre, AI, Starlink'e dayalı bağlantı hizmetlerinden sonra SpaceX'in ikinci büyük gelir kaynağı haline geldi. AI işini değerlemesinin çekirdeği olarak gören SpaceX için bu büyük bir iyi haber olsa da, hızlı büyümenin ardında devasa sermaye harcamaları yatıyor.

SpaceX, 2026 Q2 toplam sermaye harcaması yaklaşık 18,369 milyon ABD doları olup, bu tutarın 15,828 milyon ABD doları AI iş birimine aittir ve bu oran %86'dan fazladır. Bu AI sermaye harcaması, bir önceki çeyreğe göre %104 artış göstermiş olup, bu çeyrekteki AI iş birimi gelirinin 6 katı ve toplam gelirin (7,814 milyon ABD doları) 2 katıdır.

SpaceX AI iş operasyonları ve finansal veriler

AI'nin büyük sermaye harcamaları nereye gitti?

SpaceX CFO Bret Johnsen, finansal rapor telekonferansında, 15,8 milyar doların üzerindeki AI harcamalarının çoğunluğunun AI hesaplama altyapısı inşasını desteklemek için kullanıldığını açıkladı. İkinci çeyrek sonunda SpaceX'in toplam hesaplama gücü yükü, birinci çeyrekteki 1 GW ve geçen yılın aynı dönemine göre 0,4 GW'dan 1,4 GW'a yükseldi. SpaceX, bu yıl sonuna kadar 2 GW'ye ulaşmayı planlıyor. Ayrıca Musk, 2027 sonuna kadar SpaceX'in gerçek hesaplama kapasitesinin önceden tahmin edilen 5 GW yerine yaklaşık 10 GW olacağını ekledi.

Ayrıca, Johnson, AI sermaye harcamalarının önümüzdeki iki çeyrekte büyük ölçüde azalmayacağını belirtti, ancak şu anki ekonomik verimliliğin, SpaceX'in AI hesaplama için yaptığı sermaye yatırımının bir yıldan kısa bir sürede maliyetini karşılayacağını da vurguladı. SpaceX'in AI sermaye harcamalarının geri dönüş süresi konusundaki piyasa yatırımcı endişelerini daha da hafifletmek amacıyla, gelir raporu telefon görüşmesinde Johnson, yakın zamanda imzalanan 6,7 milyar dolarlık bulut hizmetleri sözleşmesini örnek göstererek, SpaceX'in bu yıl sonuna kadar 100 milyar dolarlık yıllık tekrarlayan gelir (ARR) elde edeceğini söyledi.

Daha da ileri giderek, Musk, "Bu hedef uzak değil; hiçbir şey yapmasak bile bu hedefe ulaşabiliriz ve gerçek rakamın daha yüksek olabileceğini düşünüyorum." dedi. Musk, SpaceX'in içsel tahminlerini 1 trilyon dolarlık gelir hedefini (ARR değil, gelir olarak) 2031'den 2030'a çektiğini de açıkladı.

1 trilyon dolarlık gelir kavramını anlamak için, şu ana kadar dünyada yıllık 1 trilyon dolar gelire ulaşan hiçbir şirket yoktur. Hatta “GPU babası” Huang Renxun, 2026 yılında 3 ayında düzenlenen GTC konferansında, NVIDIA'nın 2027 yılında 1 trilyon dolarlık toplam gelire ulaşmaya güvenli olduğunu belirtti. Buna göre, Musk'ın iddiaları daha büyüktür.

SpaceX'in AI işbirimindeki 2,561 milyar dolarlık gelirin içinde, "AI çözümleri ve altyapısı" geliri 2,194 milyar dolar iken, reklam geliri yalnızca 367 milyon dolar oldu. Bu gelir artışı şüphesiz büyük miktarda AI sermaye harcamasıyla elde edildi, ancak AI gelirindeki patlama, SpaceX AI altyapısının genişlemesinin sermaye hızını karşılayamadı ve AI işbiriminin hâlâ Starlink işbirimi tarafından desteklenmesi gereken durumunu değiştiremedi.

AI üzerindeki büyük sermaye harcamalarına yönelik genel piyasa endişesi, SpaceX'i olumsuz etkiledi

SpaceX için bu aslında büyük bir sorun değil. Uzun dönemli yüksek büyüme gösteren bir teknoloji şirketi olarak, başlangıçta yüksek sermaye yatırımı gereklidir ve yeni halka açılan SpaceX'in 100 milyar dolar nakit denkleri ve 47,5 milyar dolar tamamlanmamış siparişi vardır; bu güçlü mali durum, onun "harcayabilmesini" sağlar.

Ancak SpaceX, tam olarak piyasa duygularının kötü olduğu bir dönemde ortaya çıktı. Makro düzeyde, neredeyse tüm AI teknoloji şirketleri AI altyapı yatırımlarını genişletiyor, ancak piyasa, bu büyük harcamaların ne zaman gerçek getiriye dönüşeceğine olan sabrını hızla tüketti ve “Silicon Vadisi'nin demir adamı” Musk bile yatırımcıların endişelerini yatıştıramadı.

Geçen hafta ABD hisse senedi piyasası Q2 gelir rapor mevsimine girdi; Google, Intel, Meta gibi şirketlerin gelirleri büyük ölçüde artarken hisse senedi fiyatları düşüş gösterdi; ortak noktaları AI sermaye harcamalarının artmasıydı; Microsoft ise yıllık sermaye harcamalarını düşürdükten sonra 18 yıldır en iyi günlük performansını kaydetti. （İlgili okuma:Markette AI Sermaye Harcamaları Sorgulanmaya Başladığında: Beş Teknoloji Devinin Q2 Gelir Raporları Tam Analiz）

Yuva altına düşen her yumurta kırılır. Piyasa genelinde AI sermaye harcamalarına dair şüpheler artarken, AI sermaye harcamalarının %86'sını oluşturan ve hâlâ gerçek AI işleriyle zarar eden SpaceX, nasıl bağımsız bir performans gösterebilir?

AI sermaye harcaması kara deliği, SpaceX için nesnel bir gerçektir; anahtar nokta, yatırımcıların bunu nasıl değerlendirdiğidir. Kimi bu durumdan endişe duyar, kimi ise bu nedenle olumlu bakar.

Morgan Stanley, SpaceX hedef fiyatını 300 dolar olarak korudu, bunun ana nedeni AI iş biriminin gelecekteki değerine yapılan tahmin. 300 dolar hedef fiyatı şu şekilde oluşuyor: Uzay işi 8 dolar, Starlink işi 128 dolar, X ve Grok işi 12 dolar, kurumsal AI işi 152 dolar. AI değerleri çıkarıldığında, SpaceX'in roket fırlatma ve Starlink işleri zaten mevcut hisse fiyatını destekleyebiliyor; bu nedenle AI işi eklenince, SpaceX şu anda tamamen değerlemesiz işlem yapıyor.

Makro düzeyde yatırımcıların SpaceX AI sermaye harcamalarına ilişkin görüşleri hâlâ farklılık gösterirken, mikro düzeyde 6 Ağustos'ta SpaceX'in ilk erken hisse serbest bırakılması konusunda yatırımcılar neredeyse tamamen düşmanca bir tutum sergiliyor; bu, kar marjı açıklamasından sonra SpaceX hissesinin baskılanmasının nedenlerinden biri.

8 Haziran'da (bu hafta Perşembe) SpaceX'in yaklaşık 910 milyon iç hissesi serbest bırakılarak piyasaya girecek ve mevcut sadece 640 milyon hissedan oluşan halka açık hisse miktarını aşacak. Bu serbest bırakma sonrası piyasada hisse arzında büyük bir artış bekleniyor ve piyasa genel olarak mevcut alım talebinin bu kadar büyük bir satış baskısını karşılayamayacağını düşünüyor.

OptionCharts verilerine göre, mevcut SPCX için put/call oranı 0,97'dir ve duygusal açıdan yatırımcı tutumu hâlâ nötrdür. Ancak 7 Ağustos'ta sona eren sözleşmelerin dağılımına bakıldığında, SPCX'in psikolojik ve teknik destek seviyesinin 100 dolar seviyesine düşüğü ve bu fiyatta 24.947 adet put biriktiği görülmektedir; bu da mevcut en at-the-money sözleşmedir.

Destek seviyesi kaybedilirse, aşağı doğru kırılma, negatif gamma etkisine neden olabilir ve SPCX'nin 90 doların altına düşmesi de oldukça olasıdır.

Şu anda uzun-kısa mücadele noktası hala 110-115 dolarlik vade fiyatı etrafında yoğunlaşmıştır. İki senaryo düşünülebilir: Eğer piyasa hisse senedi serbestleşmesinden kaynaklanan olumsuz etkileri önceden fiyatlandırmışsa, SPCX muhtemelen 6 Ağustos'ta kısa süreli bir düşüşten sonra yeniden yükseliş gösterecek ve bu fiyat aralığında kalacaktır; eğer piyasa hâlâ hisse senedi serbestleşmesinden kaynaklanan olumsuz etkileri tam olarak fiyatlandırmamışsa, SPCX önceki açıklamalarda belirtildiği gibi sürekli bir aşağı doğru kırılma yaşayacaktır.

Dün Amerikan hisse senedi piyasasında mali rapor beklentileri üzerindeki olumlu etki hızla tüketildikten sonra, SpaceX'in kısa vadeli olarak hisse senedi fiyatını destekleyebilecek faktörler tahmin edilemez. Bu, SpaceX'in uzun vadeli olarak hâlâ pahalı olmadığı anlamına gelmez; çünkü SPCX, 135 dolarlık IPO fiyatına kıyasla %17 düşüş gösterdi. Ancak satın almak istiyorsanız, en azından ilk hisse serbest bırakma dönemi sonlanana kadar beklemek daha iyidir.