Yazar:律动BlockBeats
SpaceX'in AI defteri: Gelir hâlâ StarLink'e bakıyor, sermaye harcamaları artık AI'ye yöneliyor
Şirketin ikinci çeyrek raporuna göre, SpaceX 2026 yılında Haziran'da ilk halka açma (IPO) gerçekleştiriyor. Bu, halka açmadan sonraki ilk ikinci çeyrek raporu olarak, uzay, Link ve AI'yi açık mali raporda yan yana yerleştiriyor. Geçmişte, bu şirketi genellikle roket fırlatmaları ve Starlink uydularıyla tanımlıyorduk. Şimdi ise önceki içsel yatırımlar ve tercihler, kontrol edilebilir rakamlar haline geldi.
Dikkat çeken en büyük şey, AI'nın büyüme hızıdır. Ancak şirketin ikinci çeyrek performans ekine göre, AI bölümü, konsolide gelirin %32,8'ini sağlarken, o çeyrekteki sermaye harcamalarının %86,2'sini tüketmiştir. Gelir ve sermaye harcamalarının aynı yöne doğru eğilim göstermemesi, bu mali raporun en önemli detayıdır.
SpaceX şu anda neyle para kazanıyor
Gelir tablosuna bakın, sonuçlar gizemli değil. Link bölümü, bu çeyrek için hâlâ en büyük gelir kaynağı. Şirketin ikinci çeyrek performans ekinde, bu bölüm 4,291 milyar dolar gelir getirdi, AI bölümü ise 2,561 milyar dolar. Bu bölüm, Starlink’in tüketicilere, işletmelere ve hükümetlere yönelik faaliyetlerini içeriyor ve hâlâ en yüksek geliri sağlıyor.
Şekil 1, sadece üç duyuru anını seçmiştir ve sürekli bir çeyrek dizisi değildir. Bununla birlikte, AI'daki değişim hâlâ oldukça açık. En son çeyrekte, turuncu alan belirgin şekilde kalınlaşmıştır ve Link bölümü hâlâ en büyük mavi alanı kaplamaktadır. Aynı şirket, bir tarafta şu anda daha büyük ölçekli Link hizmeti geliri, diğer tarafta hızla genişleyen AI işi olmak üzere iki farklı tempoda iş yazmaktadır.
AI Bölümü için bir sınır çizilmelidir. Şirketin ikinci çeyrek performans eklerine göre, Grok, X platformu, tüketicilere ve işletmelere yönelik AI çözümleri ile AI hesaplama altyapısı aynı bölümde yer almaktadır. Bu nedenle, grafikteki AI geliri doğrudan saf bulut hizmeti geliriyle eşdeğer değildir; bu, reklam gelirlerini de içermektedir.
Bu, okunma şeklini değiştirir. Yalnızca AI'nın yıllık büyüme hızına odaklanmak, onu zaten bağımsız ve olgun bir bulut hizmeti işi olarak görmeye kolaylık sağlar. Finansal rapor, daha çok birleşip genişleyen bir iş sepeti gibi görünüyor. Modeli, platformu ve halen inşa edilen AI altyapısı var.
Para nereye akıyor
Gelir tablosu, satılmış hizmetleri kaydederken, sermaye harcamaları şirketin altyapısını nerede kurduğunu gösterir. Şekil 2'de, AI'nın gelir payı Link bölümüne ulaşmamıştır, ancak sermaye harcamaları payı onu çoktan geçmiştir. Şirketin ikinci çeyrek performans ekinde, AI'nın gelirdeki payı %32,8 iken, sermaye harcamalarındaki payı %86,2'dir.
Bu karşılaştırmayı tutar cinsinden yapmak daha somut olur. Şirketin ikinci çeyrek performans ekteki verilere göre, AI bölümü bu çeyrek için 15,828 milyon dolarlık sermaye harcaması ve 2,561 milyon dolarlık gelir sağlamıştır. Bu, bir fabrikanın inşaat maliyetini ve o dönemdeki kira gelirini aynı kağıtta karşılaştırmaya benzer; ölçek farkını görebilirsiniz ancak her bir kalemi eşleştiremezsiniz. Burada karşılaştırma, bölüm sermaye harcaması ile o dönem geliri arasındadır, bölüm nakit akışı değil.
Şekil 3, bu iki sütunu üç açıklayıcı zaman noktasına geri yerleştirir. En son çeyreklik verilere göre, her 1 dolar AI geliri, 6,18 dolar sermaye harcamasına karşılık gelmektedir. Bu, onay oranı değildir ve gelecekteki kârların hesaplanmasına izin vermez. Sadece, mevcut gelirin ve AI için yapılmış ekipmanların, veri merkezlerinin ve ilgili altyapının geçici olarak aynı ölçekte olmadığına işaret eder.
Şirketin açıkladığı nominal hesaplanan güç tüketimi, bir yıl önceki aynı dönemdeki 0,4 GW'den 1,4 GW'a yükseldi. Performans eklerinde tanımlandığı gibi, bu değer kurulan GPU'lar ve toplam güç tüketimi üzerinden hesaplanır; gerçek enerji tüketimini veya kullanım oranını temsil etmez. Bu değişimler, yeni bir otoyola şerit eklemeye benzer. Şu anda kesin olarak bilinen, yolun genişlediğidir; finansal rapor, her şeritte kaç arabanın seyahat ettiğini açıklamamaktadır.
Aynı tablonun başka bir sütunu, bu genişleme için daha basit bir not veriyor. Şirketin ikinci çeyrek performans ekinde, AI bölümü bu dönemde hâlâ 1,257 milyar dolarlık işletme kaybı kaydetmiştir. Düzeltilmiş EBITDA, işletme yapısını incelemeye yardımcı olabilir ancak nakit akışını yerine geçemez. Şekildeki sermaye harcamaları, düzeltilmiş EBITDA ve işletme kaybı farklı ölçütlerdir ve birbirinin yerine geçemez.
14,1 milyar ABD doları sözleşme satış tutarı, ikinci çeyrekte ne kadar ek gelir getirdi
Raporlarda en çok vurgulanan, toplam 14,1 milyar dolarlık birden fazla bulut hizmeti sözleşmesinin sözleşme satış tutarıdır. Şirketin ikinci çeyrek performans ekinine göre, bu sözleşmeler o çeyrekte 1,6 milyar dolarlık ek AI altyapı geliri sağlamıştır. İlk veri sözleşme toplam değerini, ikinci veri ise bu çeyrekteki yeni imzalanmış sözleşmelerin AI altyapı gelirine olan katkısını göstermektedir.
Bu performans ekte, bu çeyrek içinde imzalanmış yeni sözleşmelerin toplam onaylanan geliri ayrı ayrı açıklanmamıştır. Bu nedenle, bu iki rakam kullanılarak onaylama oranı hesaplanamaz ve fark, onaylanmamış gelir olarak kabul edilemez.
Şirketin ikinci çeyrek performans ekteki verilerine göre, SpaceX 'kontrat satış tutarı' tanımını çok spesifik şekilde belirlemiştir. Bu, iptal edilemeyen dönemler boyunca olan kontratın toplam değerini kapsar, bu da mevcut dönemde tanınan gelir ve ilgili gecikmeli geliri içerir, ancak müşterilerin iptal edebileceği gelecekteki tutarları içermez. Kontratın toplam tutarını bir çeyreklik gelir olarak doğrudan kabul etmek, tam bir yıllık kira kontratını mülk sahibinin bugün hesabına giren kira olarak görmeye eşdeğerdir.
Şirketin diğer bir sözleşme tablosu da ayrı ayrı incelenmelidir. Şirketin ikinci çeyrek yıllık raporuna göre, dönem sonu sipariş yığını 47,461 milyar ABD dolarıdır ve 14,286 milyar ABD doları gecikmiş gelir sadece bunun bir parçasıdır. İkisi de bulut hizmeti anlaşmaları ile ilgili sözleşme satışları aralığı ile çakışabilir; bu kalemler birbirinden bağımsız sözleşme havuzları olarak toplanamaz.
Şirket, yığılan siparişlerin %56'sının bir yıl içinde onaylanacağını tahmin ediyor. Şirketin ikinci çeyrek raporuna göre, bu gelir için bir zaman boyutu sağlıyor ve teslimat ile onay arasında mesafe korunuyor. Siparişler kapıda yığılmış olsa da, her birinin aynı çeyrek içinde gelir onayı masasını geçeceği anlamına gelmiyor.
SpaceX'in yeni defteri iki sayfaya ayrıldı. Bir sayfada Link bölümü tarafından hâlâ getirilen dönem gelirleri yazıyor, diğer sayfada AI'nın sermaye harcamaları dağılımı yer alıyor. İki sayfayı ayrı ayrı okuduğunuzda, sözleşme satış tutarları, bir çeyreklik gelir cevabı yerine, tamamen iptal edilemeyen sözleşme süresinin toplam tutarı gibi görünüyor.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG abonelik: https://t.me/bitpush