Yazar: Claude, Şen Çay TechFlow
Derin Akış Özetle: SK Hynix, ABD hisse senedi ADR'si 27 Temmuz'da 139,01 ABD dolarına kadar düştü ve 143,02 ABD dolarında kapanarak 149 ABD doları ihraç fiyatını aştı; 10 Temmuz'da listelenmesinden sadece 17 gün sonra bu, şimdiye kadar gerçekleşen en büyük yabancı şirketin ABD'de IPO'sudur. Aynı dönemde, Hyperliquid'teki xyz:SKHX hisse senedi süresiz sözleşmesi 24 saatte %8,47 düşerek 1.086,5 ABD dolarına ulaşmış ve Seul açılışından önce ve sonra yaklaşık 1.007 ABD dolarına kadar düşmüştür; 24 saatlik işlem hacmi 906 milyon ABD dolarıdır. Bir gün önce, Çin Changxin Technology, STAR Borsası'nda ilk gün %466 artış kaydetmişti.
9 Temmuz'da fiyat belirlendi, 10 Temmuz'da listelendi, 27 Temmuz'da emisyon fiyatının altına düştü. SK Hynix'in 26,5 milyar dolarlık bu finansmanı, "tarihin en büyük yabancı şirketin ABD'de IPO'su" olmaktan emisyon fiyatının altına düşene kadar 17 gün sürdü.
Bloomberg, 27 Temmuz'da SK Hynix ADR'nin gün içinde %10 düştüğünü, en düşük seviyeye 139,01 ABD dolarına inerek 143,02 ABD dolarında kapanıp, 149 ABD doları olan ihraç fiyatından %4 daha düşük olduğunu bildirdi. Bu, hissenin listelendiği günden bu yana ilk kez ihraç fiyatının altında kapanmasıdır ve onu, Elon Musk'ın SpaceX'iyle birlikte bu yılın en büyük yeni hisse senedi halka arzlarından ilk olarak ihraç fiyatının altında kapanan isimler arasında yer almıştır.
Zincir üzerindeki tepki daha erken ve daha şiddetli oldu.
17 gün sonra, 265 milyar dolarlık en büyük yabancı şirket IPO'su ihraç fiyatının altına düştü
SK Hynix, 9 Temmuz'da 177,9 milyon ADR发行, her biri 149 ABD doları fiyatla, yaklaşık 26,5 milyar ABD doları topladı ve bu, Alibaba'nın 2014'teki ABD'deki halka açılışını aşıp, yabancı şirketlerin ABD'de ilk halka açılış tarihinin rekorunu kırdı. Her bir ADR, Seoul'da listelenen normal hisse senedinin onda birini temsil eder.
10 Temmuz'da ilk açılış fiyatı 170 dolar, kapanış fiyatı 168,01 dolar oldu ve %12,76 artış kaydedildi; kapanış fiyatına göre toplam piyasa değeri yaklaşık 1,22 trilyon dolar oldu.
Sonrasında tam bir dağ kayışı geldi. 13 Temmuz'da Seoul hisse senedi, son yirmi yılın en büyük günlük düşüşünü kaydederek %15'in üzerinde düşüş yaşadı, KOSPI %9 düştü ve 20 dakikalık durma mekanizması tetiklendi; 14 Temmuz'da ADR, 193,92 ABD doları olan geçici zirveye ulaştı; 20 Temmuz'da 151,16 ABD dolarına geriledi; 27 Temmuz'da ise ihraç fiyatının altına düştü.
Aynı gün, Filadelfya Yarı iletken Endeksi, 19 Mayıs'tan beri en düşük seviyede kapanmıştır. Nvidia aynı gün yaklaşık %5 düşüş yapmış, Innio gibi yıl içindeki yeni hisseler de ihraç fiyatının altına düşmüştür.
10 Temmuz'da ikincil piyasada girenler için, 168,01 dolar ile 143,02 dolar arasında %15lik muhtemel kayıp; 193,92 dolar da alım yapanlar için gerileme %26'ya ulaşmıştır.
Hyperliquid zincir üzerindeki kalıcı sözleşmeleri senkronize olarak düşüş yaptı, gün içinde yaklaşık 1007 dolar seviyesine düştü.
Hyperliquid'de, SK Hynix'in hisse senedi süresiz sözleşmesi bulunuyor, kodu xyz:SKHX (arayüzde SKHYNIX-USDC olarak gösteriliyor), Trade.xyz tarafından HIP-3 çerçevesiyle dağıtılmış, USDC ile sonuçlanıyor ve maksimum 10 kat kaldıraç sunuyor.
28 Temmuz, 10:09 (UTC+8) itibarıyla bu sözleşmenin işaret fiyatı 1.086,5 ABD doları, oracle fiyatı 1.084,3 ABD doları, 24 saatte 100,6 ABD doları (%8,47) düşüş, 24 saatlik işlem hacmi 906 milyon ABD doları, açık pozisyon 380 milyon ABD doları, finansman oranı %0,0062. Aynı dönem için üçüncü taraf veri platformu OAK Research, 1.086,1 ABD doları, %8,51 düşüş, 914 milyon ABD doları işlem hacmi, 388 milyon ABD doları açık pozisyon ve 1 milyar ABD doları açık pozisyon üst sınırı verdi; iki veri seti neredeyse uyumlu.
K çubuğuna göre, 28 Temmuz UTC+8 sabahı yaklaşık 1007 dolar seviyesine kadar düşen çok uzun bir alt gölge oluştu ve ardından hızla 1080 dolar seviyesine geri çekildi. Bu zaman, Seul borsasının açılışına yakın oldu.
İğne batırmanın nedeni, blockchain üzerindeki işlem kayıtlarıyla doğrulanabilir; ancak yapısal risk açık: Bu tür kontratların tahliye fiyatı, işaret fiyatına göre hesaplanır; 10 kat kaldıraç ve sipariş defteri derinliğinin sınırlı olması, işaret fiyatının kısa bir saniye boyunca aşılmasının trader’ların tepki vermesini beklemediği anlamına gelir. Pozisyon, birkaç dakika sonra fiyat geri dönseniz bile zaten kapanmıştır.
Changxin Technology ilk gün %466 artış gösterdi, satış baskısı AI finansmanı ve Çinli rakiplerden geliyor
27 Temmuz'da, Çinli DRAM lideri CXMT (688825.SH), Sci-Tech Innovation Board'a listelendi. İhale fiyatı 8,66 yuan, açılış fiyatı 49,50 yuan ile %471,59 artış gösterdi; gün içinde en yüksek fiyat 55,03 yuan, kapanış fiyatı ise 49,00 yuan ile %465,82 artış kaydederek toplam piyasa değeri 3,28 trilyon yuan ile ICBC'yi geçerek A Şirketleri piyasasında ilk sıraya yükseldi. Günlük işlem hacmi 141,1 milyar yuan, devir hızı %66'nın üzerinde olup her ikisi de A Şirketleri hisse senedi kayıtlarında rekor kırıldı. Nomura Securities aynı gün ilk kapsamlı değerlendirmesinde "Alım" değerlendirmesi vererek hedef fiyatı 116 yuan olarak belirledi; bu, yaklaşık 7,76 trilyon yuanlık bir piyasa değeri anlamına gelmektedir.
ChangXin'in küresel DRAM payı yaklaşık %7,7, bir yıl önce ise yaklaşık %3'tü.
Reuters, 28 Temmuz'da raporladı ki, Güney Kore çip hisseleri o gün büyük bir düşüş yaşadı; Samsung Electronics ve SK Hynix, Greenwich Saati 01:20 itibarıyla KOSPI'nin yaklaşık %8 düştüğü sırada sırasıyla %9,5 ve %11,1 düştü. Raporda belirtilen iki neden, AI altyapı harcamalarının finansman riskiyle ilgili endişelerin artması ve Çin'den gelen rekabetin artmasıydı.
Depolama döngüsünün uzun pozisyon mantığı değişmedi; SK Hynix CEO'su Gu Lüzhen, daha önce Reuters'e depolama sektörünün 2027 yılında en ciddi tedarik eksikliğiyle karşılaşacağını söyledi. Ancak tedarik tarafında, 3,28 trilyon yuan değerinde ve topladığı 57,9 milyar yuan ile üretimi genişletmeye devam edecek bir rakip daha ortaya çıktı; bu durum, döngünün zirve noktasına verilen değerleme kat sayısı üzerinde doğrudan etki yaratacaktır.
Blockchain süresiz sözleşmeler, Nasdaq ADR değil, Seoul hisse senedi fiyatını takip eder.
Trade.xyz tasarımına göre, xyz:SKHX, SK Hynix'in Seoul'de halka açılan hisse senedini (000660.KS) dolar cinsinden tek hisse fiyatı olarak takip eder, Nasdaq ADR fiyatını değil. OAK Research sayfasında gösterilen ilişkili varlık tam olarak 000660.KS'dir ve fiyat 1103,95 dolar, %10,64 düşüş.
Bu, dikkat edilmesi gereken bir fiyat farkı yaratır. Zincir üzerindeki sözleşme fiyatı, bir adet hisse senedi başına 1086,5 ABD dolarıdır; ADR birimi bir hissenin onda birine denk gelir ve 27 Temmuz'da kapanış fiyatı 143,02 ABD dolarıdır, bu da hisse başına yaklaşık 1430 ABD doları anlamına gelir. İkisi arasında yirmiden fazla yüzde fark vardır. Bu farkın bir kısmı zaman farkından kaynaklanır; 28 Temmuz'da Seoul'da %10 daha düşüş yaşanırken ADR hâlâ açılmamıştır; kalan kısım ise iki piyasa arasındaki fiyat farklılıklarından kaynaklanır ve haberin yazıldığı anda tek bir kaynaktan tam olarak açıklanamaz.
Trade.xyz'in bu fiyatlandırma mekanizması yeni bir şey değil. 14 Temmuz'da piyasaya sürülen Changxin Technology Pre-IPO Sürekli CXMT, aynı çerçeveyi kullandı; halka açılmadan önce zincir üzerindeki fiyat 8,64 dolarlara kadar yükseldi ve bu, 8,66 yuan ihraç fiyatı üzerinden hesaplanan yaklaşık 85,5 milyar dolarlık gizli piyasa değerinden çok daha yüksek bir değer verdi. Sözleşme, 27 Temmuz'da Changxin'in B hisse senedi piyasasına girmesinden sonra, A hisse senedi gerçek fiyatlarına dayalı dış bir orakla değiştirildi. Bu tür geçişler, fiyat sıçramaları ve temizlenmeler için sıkça görülen anlardır.
Sonuç, operasyonel düzeydedir: Zincir üstü hisse senedi süregiden, ABD hisse senedi hesabı olmayanlara 24 saatlik maruziyet sunar, ancak bu, temel varlığın dalgalanması, çapraz pazar fiyat farkı ve oracle geçişi olmak üzere üçlü bir risk taşır.
Seoul piyasasına bakarak Hynix için long pozisyon alanlar, Güney Kore depolama döngüsüne bahis yapıyorlar ve teminat fiyatı zincir üzerindeki iğneye bakıyor.