Ethereum’ın en büyük kurumsal hazne sahiplerinden birinin CEO’su, ağın en etkili araştırmacılarından bazılarıyla kamuoyunda çatışma başlatıyor. SharpLink’i (Nasdaq: SBET) yöneten Joseph Chalom, 7 Ağustos’ta Ethereum Geliştirme Önerisi 8363’e karşı çıktı ve önerinin DeFi faaliyetlerini boşaltabileceğini ve ETH’nin bitcoin’e karşı rekabet avantajını zayıflatabileceğini savundu.
Çatışmanın merkezinde, Ethereum’un ekonomik teşviklerini temelden değiştirebilecek, ancak masum görünen bir mekanizma yer alıyor: daha fazla ETH stake edildikçe doğrulayıcı ödüllerini giderek yok edecek olan “Azalan Yayın Yanması”.
EIP-8363 aslında ne öneriyor
4 Ağustos'ta Justin Drake ve Jérôme de Tychey dahil Ethereum araştırmacıları tarafından sunulan öneri, belirli bir staking eşiğini hedefliyor: 60,25 milyon ETH, mevcut toplam arzın yaklaşık %50'si. Staked ETH bu seviyeye yaklaşınca, doğrulayıcıların kazandığı konsensüs katmanı ödülleri yakılmaya başlayacak. Bu eşiği aşıldığında, bu ödüller sıfıra düşecek.
Bu, duyulduğundan daha büyük bir şey. Şu anda, stake ödüllerinin yaklaşık %85'i konsensüs katmanı emisyonundan, kalan %15'i ise ipuçlarından ve MEV'den (maksimum çıkarılabilir değer, doğrulayıcıların işlemlerin yeniden sıralamasından elde ettiği kâr) gelmektedir. Emisyon bileşeninin kaldırılması, doğrulayıcıların ağı güvenli hale getirmek için kazandıkları gelirin büyük çoğunluğunu ortadan kaldıracaktır.
Aşamalı olarak yaklaşık 18 ay içinde sona erecektir. Destekçileri, bu举措yu gerekli bir enflasyon kontrol önlemi olarak sunuyor ve aynı zamanda ince marjlarla işlem yapabilecek büyük kustodial oyuncular arasında staking'in çok fazla yoğunlaşmasını önleyecektir.
Doğrulayıcı ödüllerini yakma karşıtı
SharpLink’in ethereum hazinesi daha önce yaklaşık 3 milyar dolar olarak tahmin edilmişti, bu da Chalom’un karşı çıkmasının sadece akademik olmadığını gösteriyor. Gerçek bir yatırımına sahip olan Chalom, önerinin mimarlarının hafife alabileceğini düşündüğü ikinci derece etkiler üzerine odaklanıyor.
Öncelikle getiri sorunu var. Ethereum’un staking getirisi, özellikle ETH ile Bitcoin arasında karşılaştırma yapan kurumsal yatırımcılar için bu varlığın ana avantajlarından biridir. BTC native bir getiri üretmez. ETH üretir. Bu getiriyi kaldırırsanız, iki büyük kripto varlığı arasında sermaye tahsisi için hesaplama önemli ölçüde değişir.
İkinci olarak, DeFi domino etkisi var. Stake getirileri, ethereum ekosistemi için bir tür risk-free oran görevi görür. DeFi kira oranları, sıvı stake token stratejileri ve tekrar stake protokolleri tümü temel stake getirisiyle ölçülür. Bu tabanı kaldırırsanız, ethereum tabanlı finansal ürünlerin tüm getiri eğrisi bozulur.
Staked ETH'yi temsil eden ve DeFi'de temel yapı taşları haline gelen likit staking token'larının temel getirileri düşecektir. LST'ler üzerine kurulan protokoller, alternatif getiri kaynakları bulmak zorunda kalacaktır veya ekonomik olarak sürdürülemez hale gelme riskiyle karşı karşıya kalacaktır.
Bu son nokta, Chalom’un özellikle tehlikeli bir geri bildirim döngüsü gördüğüğü yerdir. Ethereum, 2021'den beri aktif olan EIP-1559 aracılığıyla her işlem ücretinin bir kısmını yakmaktadır. Staking getirileri ortadan kalktıktan sonra DeFi aktivitesi azalırsa, daha az işlem daha az ücret yakımına, bu da ETH arzına yönelik enflasyonist baskıyı azaltır. Öneri, Ethereum'u daha az enflasyonist hale getirmeye çalışarak, paradoksal bir şekilde daha enflasyonist hale getirebilir.
Ethereum yönetimi arasındaki bir felsefi bölünme
Bu tartışıma, Merge sonrası Ethereum’un nasıl gelişmesi gerektiği konusunda daha derin bir gerginliği yansıtmaktadır. Bir tarafta, aşırı stakingi sistemik bir risk olarak gören araştırmacılar bulunuyor; bu risk, gücü büyük kustodial kurumlarda yoğunlaştırıyor. Diğer tarafta ise staking ödüllerini Ethereum’un güvenlik modelinin ekonomik temeli olarak gören sahipler, hazne yöneticileri ve doğrulayıcılar bulunuyor.
Chalom'un pozisyonu, Ethereum'un mevcut temel ücret yakımının, doğrudan doğrulayıcılara odaklanan ikinci bir mekanizma gerektirmeden deflasyon işini zaten yaptığını savunan diğer endüstri sesleriyle uyumlu.
Bu tartışmanın zamanlaması önemlidir. Ethereum, Merge'den ABD'de spot ETH ETF onaylarına kadar kurumsal güvenilirlik inşa etmek için yıllar harcadı. SharpLink gibi kurumsal kasa fonları, ekosistemin uzun süredir teşvik etmeye çalıştığı tam olarak türde bir kabulü temsil eder. Kurumsal akış olgunlaştığı andastaking ödüllerinin %85'ini kaldırmak önermek, en azından riskli bir stratejik hamledir.