Özet
SEC, CME'nin bitcoin türevlerinin SEC yetkisi yerine CFTC yetkisi altında olduğunu savunan yasal itirazından sonra, Nasdaq PHLX'in nakit ödemeli bitcoin endeks opsiyonlarını (QBTC) Mayıs ayındaki onayını askıya aldı. Sonuç, kripto türevlerin hangi düzenleyici tarafından denetleneceğini ve rekabet eden borsaların piyasaya nasıl erişeceğini etkileyecek.
Ana Noktalar
Ana Noktalar
- CME'nin temel argümanı yargısaldır: Bitcoin bir malıdır, bu nedenle fiyatına doğrudan bağlı türevler, ürünün nasıl yapılandırıldığına veya onaylandığına bakılmaksızın CFTC'nin denetim altına girmelidir, SEC'in değil.
- QBTC sözleşmeleri, Nasdaq ve OCC'nin CFTC düzenleyici muafiyetlerine ihtiyaç duyması nedeniyle SEC onayı alınmasına rağmen asla başlatılmadı; bu, çok yargısal ürünler için onaydan başlatmaya kadar olan süreçte bir boşluğu ortaya çıkardı.
- Nasdaq'a karşı verilen bir karar, ürünün yeniden tasarlanmasını zorunlu kılabilir ve SEC yetki alanına kalabilmek için doğrudan bitcoin yerine spot bitcoin ETF'lerini takip etmesini gerektirebilir.
- Karar, menkul kıymet borsalarının, CFTC'nin vadeli borsa çerçevesi altında kaydolmadan kripto türevlerini listeleyip listeleyemeyeceğini belirleyen bir öncülük oluşturabilir ve ABD borsaları arasındaki rekabet dinamiklerini yeniden şekillendirebilir.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Chicago Mercantile Exchange (CME) tarafından, kurumun bu ürünü onaylama yetkisine sahip olup olmadığına dair sunulan bir yasal itirazın ardından, Nasdaq'un önerdiği nakit ödemeli Bitcoin endeks opsiyonlarının onayını askıya aldı.
SEC, Mayıs'ta QBTC kodu altında opsiyonları listelemek için Nasdaq PHLX'in teklifini onayladı. Ancak, işlem başlamadan önce Nasdaq ve Opsiyonlar Temizleme Kuruluşu (OCC), Commodity Futures Trading Commission (CFTC)’den düzenleyici muafiyetler aramaya devam ettiğinden dolayı söz konusu sözleşmeler asla başlatılmadı.
31 Temmuz'da kamuoyu incelemesi için yayımlanan askıya alma, tam SEC'in daha önceki kararı gözden geçirmesi süresince onayı durdurmaktadır.
CME, SEC'nin Otoritesini Zorluyor
Çatışmanın merkezinde daha geniş bir düzenleyici sorun bulunuyor: Bitcoin'e doğrudan bağlı türevleri hangi ABD kurumu denetlemeli?
CME, Haziran ayı dosyasında, bitcoin'in bir mal olduğunu ve fiyatına doğrudan dayalı türevlerin SEC yerine CFTC'nin tekil yetki alanı altında olduğunu savundu.
CME'ye göre, bir menkul kıymet borsasının SEC onayı ve CFTC istisnaları yoluyla bitcoin bağlantılı türevler listelemesinin, mal vadeli piyasa düzenlemelerini yöneten düzenleyici çerçeveyi atlaması mümkündür.
Eğer düzenleyiciler nihayetinde CME'nin yorumunu kabul ederse, Nasdaq, ürünü orijinal olarak önerildiği gibi piyasaya sürmek yerine, onu yeniden tasarlamak veya CFTC'nin düzenleyici rejimi altında kaydetmek zorunda kalabilir.
Tek bir üründen daha fazlası
Çekişme, QBTC'in kendisini aşarak, gelecekteki dijital varlık türevlerinin piyasaya sürülmesini nasıl etkileyeceğini etkileyebilir.
CME, şu anda CFTC denetimi altında federal olarak düzenlenmiş Bitcoin vadeli ve opsiyon piyasalarını işletmektedir. Nasdaq'un önerisi, CFTC tarafından düzenlenmiş bir vadeli veya takas borsası olarak kaydolmadan, rekabetçi bir nakit setli Bitcoin opsiyon ürünü tanıtmayı hedefliyordu.
CME, düzenleyici muafiyetlerin ürünlerin bir düzenleyicinin yetki alanından başka birine aktarılmasında kullanılmasını savunmuyor ve bu yaklaşımın, menkul kıymet borsalarının farklı bir düzenleyici çerçevede kripto türevler piyasasına girmesine izin veren bir öncülük oluşturabileceğini uyarıyor.
Sonuç, dijital varlık tekliflerini genişletmeye çalışan ABD borsaları arasındaki hem düzenleyici sınırları hem de rekabeti şekillendirebilir.
Kurumsal Yatırımcılar İçin Tasarlandı
Nasdaq'ın önerdiği opsiyonlar nakit setlendiği için yatırımcılar, sözleşmeleri gerçekleştirdiğinde bitcoin almayacak. Bunun yerine, kâr ve zararlar, referans bitcoin fiyatı temel alınarak ABD doları cinsinden setlenecektir.
Sözleşmelerin, temel endeks ve nihai varlık değeri için CME CF Bitcoin Referans Oranı standartlarını kullanması bekleniyordu.
Nakit çarşılık, genellikle kurumsal yatırımcılar için daha erişilebilir kabul edilir, çünkü doğrudan bitcoin tutma, dijital cüzdan yönetme veya koruma hizmetleri düzenleme gerekliliğini ortadan kaldırır. Yatırımcılar, ürünleri geleneksel aracılık altyapısı aracılığıyla erişebilir.
SEC, Kamudan Geri Bildirim İstiyor
SEC, 24 Ağustos'tan önce incelemeyi destekleyen veya karşı çıkan yorumları sunmak için ilgili tarafları davet etti.
İnceleme tamamlanana kadar, Nasdaq CFTC'den gerekli kalan muafiyetleri elde etmiş olsa bile QBTC opsiyonlarını başlatamaz.
İnceleme tamamlandığında, SEC orijinal onayını koruyabilir, ürünün koşullarını değiştirebilir veya kararını tamamen tersine çevirebilir.
Onay nihayetinde geri çekilirse, Nasdaq, ürünü Bitcoin yerine spot Bitcoin borsa ticaret fonlarını (ETF'leri) takip edecek şekilde yeniden tasarlayabilir ve bu da ürünü SEC'in düzenleyici yetkisi kapsamında daha net bir konuma getirebilir.
Karar, Kripto Türevlerin Geleceğini Şekillendirebilir
SEC'nin incelemesi, tek bir bitcoin opsiyon ürünü ötesine uzanan etkileri olacak şekilde bekleniyor.
CME lehine bir karar, Bitcoin gibi dijital mallara doğrudan bağlı türevler üzerinde CFTC'nin yetkisini güçlendirebilirken, kripto vadeli piyasaaları yöneten mevcut düzenleyici çerçeveyi koruyabilir.
Tersine, SEC orijinal onayını korursa, menkul kıymet borsaları, geleneksel mal futures borsalarıyla aynı düzenleyici yapı altında olmaksızın bazı kripto para türevlerini listelemek için yeni bir yol kazanabilir.
Düzenlenmiş bitcoin yatırım ürünlerine kurumsal talep artmaya devam ettikçe, QBTC incelemesinin sonucu, SEC ile CFTC arasındaki sorumlulukların nasıl bölüneceğini belirleyerek ABD'de dijital varlık düzenlemesinin bir sonraki aşamasını şekillendirebilir.