SEC, üç yıl önce düşünülemezmiş gibi görünen bir düzenleyici çerçeve önerdi: kripto projelerinin menkul kıymet kayıt sürecinin tamamını geçmeden halka token satmaları için yapılandırılmış bir yol.
Regülasyon Kripto Varlıklar (Reg CA) adlı teklif, 18 Ağustos'ta geldi ve ajansın, 2017'nin kripto patlamasını tanımlayan ilk coin teklifi modelini yıllarca sistematik olarak ortadan kaldırmasından bu yana ABD'nin token fonlama yöntemlerine yaklaşımında yaşanan en önemli değişimdir.
Reg CA'nın aslında ne yaptığını
Çerçeve, sermaye toplamak için token satışları yapan projeler için iki ayrı muafiyet oluşturur.
İlk olan, projelerin en fazla dört yıl içinde 5 milyon dolara kadar toplama izni veren bir kezlik bir “başlangıç istisnasıdır”.
İkinci, daha ambitiyöz yol, herhangi bir 12 aylık dönemde en fazla 75 milyon dolar toplamayı izin veren tekrarlayan bir "fonlama istisnasıdır" ve daha büyük toplamlar için katmanlı açıklayıcı gereklilikler ve denetlenmiş finansal raporlar getirir.
Önerinin belki de en önemli parçası, koşullu bir güvenlik limanıdır. Bu hüküm altında, belirli kripto varlıkların orijinal çıkarıcının yönetim çabaları tamamlandığında veya durdurulduğunda menkul kıymet olmayan varlıklara yeniden sınıflandırılması mümkün olacaktır.
Uygulamadan desteklemeye
2017 ICO patlamasının ardından SEC, yıllarca süren bir uygulama kampanyasıyla tepki verdi. Düzinelerce proje dava, durdurma ve durdurma emirleri ile ceza işlemlerine maruz kaldı.
Reg CA, SEC'nin Mart 2026'da yayınladığı yorumlayıcı yönergeye dayanarak kripto varlıkları daha net sınıflandırmayı sürdürür. Yeni teklif, bu sınıflandırma çalışmalarını somut finansman yollarıyla birleştirir.
Çerçeve, Kongre'de yasal çabaların duraklamasının ardından da geldi. Kripto bağlamında menkul kıymetler ile menkul kıymet olmayanlar arasında benzer ayrım yapmayı hedefleyen CLARITY Yasası, yasal süreçte ilerleyemedi.
Koruyucu önlemlerle ICO 2.0
Endüstri gözlemcileri, olası sonucu “ICO 2.0” olarak tanımlamaya başladı, ancak bu karşılaştırma sadece belirli bir noktaya kadar geçerli. Reg CA'nın açığa çıkarma gereklilikleri, temel prensiplere dayalı raporlama ve dolandırıcılık önleme korumaları, 2017'nin serbest alanını tekrarlamayı önlemeyi amaçlıyor.
Katmanlı yapı burada önemlidir. Bir proje, startup istisnası altında 2 milyon dolar toplarken, fon toplama istisnası altında 75 milyon dolar ararken farklı gerekliliklerle karşı karşıya kalır. Daha büyük toplamalar, denetlenmiş finansal raporlar ve daha detaylı operasyonel açıklamalar gerektirir.
Kamu yorumlama dönemi 20 Ekim 2026'e kadar devam edecektir.