4 Eylül'de ABD'nin en büyük sinema zinciri AMC'nin CEO'su Adam Aron, X üzerinde Robinhood'u "AMC hisse senedi token'larını isteğe bağlı olarak işlem yapmaktan vazgeçmeye" çağırdı ve Robinhood'un durmaması halinde şirketin menkul kıymet avukatlarını çağırarak hukuki yollarla işlemi zorla durdurup durduramayacağını inceleteceğini açıkladı. Robinhood'un baş hukuk danışmanı Dan Gallagher—eski Amerika Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi—doğrudan cevap verdi: "Amerika menkul kıymetler yasalarını biraz anlıyoruz, 'durdurmayacağız'. Avukatlarınızı getirin, onlara bir ders vereceğiz." Robinhood CEO'su Vlad Tenev, destek mesajını sadece "We stand behind Stock Tokens." (Hisse Senedi Token'larını destekliyoruz.) şeklinde paylaştı.
Burada AMC ve Robinhood hâlâ birbirine mesaj atarken, Solana bu "kripto- hisse senedi çifti" oyununu tekrarladı.
Hangi tokenlar hisse senedi tokenı olarak kabul edilir?
Aron'un temel iddiası şudur: Robinhood'un hisse senedi token'ları, Jersey Adası'ndaki bir offshore varlık aracılığıyla çıkarılmıştır ve temelde "tokenize edilmiş borç senedi"dir, oy hakkı veya hissedar hakları yoktur ve ABD'li kullanıcılara satılamaz; bu durum, AMC'nin gelecekteki finansman kapasitesini zayıflatabilir. Robinhood ise Stock Tokens'larının, yeterli koşullara sahip ABD dışı kullanıcılar için tasarlanmış bir tokenize edilmiş ürün olduğunu ve altta yatan varlık fiyat verilerini Chainlink aracılığıyla sağladığını savunmaktadır. Bu yapı nasıl sınıflandırılmalı ve ABD menkul kıymetler yasalarını ihlal edip etmediği konusunda hâlâ yasal bir tartışmaya yer vardır.
Bu, Robinhood'un bunu ilk kez yapması değil. 2025 yılında, Avrupa pazarında "OpenAI Token" ve "SpaceX Token" çıkartmıştı; OpenAI o zaman açıkça ilişkisiz olduğunu belirtmiş, bu tokenların hisse senedi olmadığını söylemişti. Bir şirketin hisselerini blockchain'e taşıyıp kimlere satmak kimin yetkisi? ABD menkul kıymetler yasaları hâlâ net bir cevap verememiştir—ve tokenize edilmiş hisse senedi sektörü şu anda yaklaşık 2,91 milyar dolarlık bir boyuta ulaşmıştır.
Robinhood'un oyunu kopyalandı
Bu çatışmanın birkaç gün sonrasında, Solana üzerindeki launch platformu StonkFun, günlük geliri 1,5 milyon doları aşarak gelir listesinin önde gelenlerine yükseldi ve köklü launch platformu Pump.fun ve türevler platformu Hyperliquid’i geçti. 7 Eylül’de, Solana merkezli dezentralize borsa Raydium, LaunchLab adlı launch altyapısının yükseltildiğini duyurdu; artık yeni token’lar yalnızca SOL ile eşleştirilemeyecek (önceki eşik, 85 SOL toplanınca otomatik olarak Raydium’un likidite havuzuna taşınabilirdi), platformun desteklediği herhangi bir varlıkla eşleştirilebilecek. StonkFun, bu yükseltmeyi ilk kullanan ortaktı ve entegrasyon sonrası kendi token’ı STONK, günlük olarak %250’nin üzerinde artarak市值 yaklaşık 140 milyon dolar seviyesine ulaştı.
STONK, "hisse senedi çifti" hikayesinin doğrudan bir kopyasıdır—Backed Finance'in SPYx adlı S&P 500 tokenize edilmiş ürünüyle eşleştirilir ve fiyat, SPYx aracılığıyla dolaylı olarak S&P 500'e maruz kalır; sahipleri, temel ETF hisselerine hiçbir sahiplik hakkı taşımaz; bu mantık, Robinhood'un "tokenize edilmiş borç senedi" modeliyle tamamen aynıdır. Solana'nın resmi X hesabı, StonkFun ile ilgili tweet'e "We stand behind Stonk Tokens." (Stonk tokenlarını destekliyoruz) şeklinde bir yanıt verdi—bu yanıt, birkaç gün önce Robinhood CEO'su Vlad Tenev'in tam olarak kullandığı ifadeyi kopyalayarak, bu dava ile ilgili popülerliği kendi ekosistemindeki benzer hikayeleri öne çıkarmak için kullanıyor.
Aynı eşleşme yeteneğini kullanan, ancak gizlilik kripto para birimi Zcash (ZEC) ile eşleştirilen gizlilik temalı kripto para birimi ZCAT, sahiplerine sürekli ZEC teminatı sağlıyor. Piyasa değeri bir zamanlar 120 milyon doların üzerine çıkmıştı; ünlü trader Ansem'in "imagine. $ZCAT." sözü, bu ilgiyi tetikledi.
Sıcak para zincir değiştirmeye başlıyor
Bu hikayenin arkasında, iki zincir aynı işlem hacmini rekabet ediyor. Yatırım bankası Deutsche Bank analisti Bedell, DeFiLlama verilerine dayanarak, Robinhood Zinciri'nin günlük zincir gelirinin Ağustos ortalarında 200.000 doların altında seyrettiğini, 29 Ağustos'ta yaklaşık 500.000 dolara sıçradığını ve ardından dört gün boyunca iki katına çıktığını belirtti—30 Ağustos'ta 1 milyon dolar, 31 Ağustos'ta 1,92 milyon dolar, 1 Eylül'de 3,38 milyon dolar, 2 Eylül'de 4,01 milyon dolar; beş gün içinde toplam 10,8 milyon dolar. Bu tutarın yaklaşık 5,4 milyon doları Robinhood'un kendi işlem ücret gelirine dahil edildi ve bu miktar, Deutsche Bank'ın üçüncü çeyrek geliri için önceden tahmin ettiği miktarı aştı—bu da Deutsche Bank'ın Robinhood hedef fiyatını 115 dolarlardan 136 dolara çıkarmasının temel nedenlerinden biri oldu. Ancak analistler aynı zamanda, bu gelir artışının sürdürülebilirliği konusunda şu anda yeterli görünürlüğün olmadığını da belirtti.
DeFi araştırmacısı Ignas'a göre, geçen 24 saat içinde Solana üzerindeki köprülenen fonlar yaklaşık 18,8 milyon dolar artarken, Robinhood Chain tarafında yaklaşık 47,8 milyon dolar azalmıştır; bu da Solana'da bir dizi işlem altyapısı tokeninin kolektif yükselişine karşılık gelmektedir—RAY %60, JUP %21, ORCA %12 ve MET %13 artmıştır. Ignas, bu hareketin iki zincirin toplam fon hacmine kıyasla henüz küçük olduğunu düşünmektedir; ancak bazı trader'lar Robinhood ekosistemindeki meme coin'lerden kar alıp, aynı mantığın Solana'da tekrarlanmasına yatırım yapmaya başlamış olabilir. Bu yorum şu anda sadece Ignas'ın zincir üzerindeki verilere dayalı kişisel bir gözlemidir ve daha geniş ölçekli veri çaprazlaması henüz mevcut değildir.
Varlıkların blok zincirine eklenmesi sadece bir başlangıçtır
Robinhood Chain ekosistemi tarafından ortaya çıkarılan "kripto hisse çiftleri", Meme pazarına yeni bir işlem şekli getiriyor: artık yalnızca bağımsız olarak çalışan bir Meme değil, piyasa fiyatı olan bir varlıkla fiyat ilişkisi kurulan bir zincir üstü varlık satın alınıyor; bu ilişkinin sahipliğin temel varlığına sahip olma hakkı vermesi gerekmiyor. StonkFun ve ZCAT neredeyse aynı anda ortaya çıktı, temelde aynı altyapı yükseltmesinin yeni bir denemesi—Raydium, çiftlere ilişkin kısıtlamaları hemen kaldırdı ve bu yeni kombinasyon için daha geniş bir deneme alanı sağladı.
Ayrıca, hisse senetleri, ETF'ler gibi gerçek varlıkların zincir üstüne daha da fazla girmesiyle birlikte, bu varlıkların zincir üstü pazarların işlem ve likidite yapısını nasıl değiştirecek şekilde yeniden birleştirileceği daha da dikkat çekicidir.
Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve herhangi bir yatırım önerisi oluşturmaz. Piyasa riskleri vardır, yatırım yaparken dikkatli olun.