Yazar: Prathik Desai
Derleme：Block unicorn
Birkaç hafta önce, Robinhood'u Amerikalıların tüm finansal ihtiyaçlarını tek bir platformda karşılayabilen bir finansal süpermarket olarak adlandırdım. "Finansal Süpermarket Oluşturma" adlı makalemde, Robinhood'un onlarca alt şirketini birbirine bağlayıp 28 milyondan fazla kayıtlı kullanıcıya ürün çapraz satış yapabiliyorsa, yeni çıkardığı zincir platformunun kendi başına kar etmesine gerek olmadığını yazdım.
Yine de bu argüman yönünün doğru olduğunu düşünüyorum, ancak gücü yetersiz.
Bugün sabah, Dünya'nın diğer ucunda Robinhood'un ikinci çeyrek finansal rapor telekonferansını izledim. Konferansın ardından, "finansal süpermarket" kavramının şirketin gelecekteki potansiyelini altında değerlendirdiğini hissettim. Süpermarketlerin refahı, daha fazla müşteriyi içeri çekmeye dayanır. Robinhood'un ikinci çeyrek performansı, ilk olarak Robinhood uygulaması aracılığıyla A ürünü satın alan kullanıcıların, daha fazla A ürünü almasını, daha sık satın almasını ve yavaş yavaş Robinhood'daki B, C ve D gibi ürünlerde de ilgi duymaya başlamasını sağladığını gösteriyor.
Bu şirketin bunu yapabilmesi nedeniyle son zamanlarda hızla büyüdü ve hatta ilk kez kapılarını ziyaret eden daha fazla insanı çekemedi.
Bu makalede, zamanla her müşteriyi daha yoğun gelir düğümlerine dönüştüren Robinhood marketinin arka planını ve Robinhood'un bu yıl tanıttığı (veya tanıtmak üzere olan) en az karlı iki hizmeti olan zincir mağazaları ve sosyal dinamiklerinin neden bunların en önemlisi olabileceğini anlatacağım.
Kurallar
Robinhood, beş yıl içinde ve uygulaması yalnızca on bir yıl boyunca faaliyet göstererek yıllık gelirini 5 milyar doların üzerine çıkarttı. Buna karşılık, uzun süredir var olan broker devi Charles Schwab, 1971 yılında kurulmasından bu yana 5 milyar dolar yıllık gelire ulaşmak için neredeyse 30 yıl geçirdi. Robinhood’un gelir büyümesindeki en büyük itici güçlerden biri, 30 milyon aktif hesaba sahip geniş kullanıcı kitlesidir. Ürün portföyü, kripto para ticareti ile altın ve emeklilik hesaplarına kadar uzanarak tüm yaş gruplarının ihtiyaçlarını karşılar. Çoğu şirket için bu göstergeler, güçlü kullanıcı kapsama kapasitesini gösterir. Ancak Robinhood, kendi gelişimini bu göstergelerle ölçmek istemiyor.
Finansal rapor telefon toplantısının erken aşamasında, Robinhood'un CFO'su Shiv Verma, şirketin üç ölçütle değerlendirilmesi gerektiğini yatırımcılara bildirdi: net yatırımlar, 40 kuralı ve yıllık gelir oranı (ARR) 100 milyon doları aşan veya bunu sağlayan iş hatları sayısı.
2026 yılının ikinci çeyreğinde, Robinhood'un masaüstü işlem ve analiz platformu Legend ve kredi kartı iş birimi, yıllık sabit gelir (ARR) 100 milyon dolar kulübüne en son katılan hatlar oldu. Şimdilik, şirketin 13 iş hattı bu listede yer alıyor.
Ancak bu göstergeleri bir kenara bırakalım ve daha detaylı içeriğe bakalım.
2026 yılının ikinci çeyreği sonunda, Robinhood'un ücretli kullanıcı sayısı %7 artarak 26,5 milyondan 28,4 milyona yükseldi. Aynı dönemde, kullanıcı başına ortalama gelir (ARPU) %24 artarak 151 dolarlıktan 187 dolarlıka çıktı.
Her bir müşterinin gelir büyüme hızı, müşteri sayısı büyüme hızının üç katından fazladır.
İşlem verileri bunu da yansıtmaktadır. Robinhood'un ikinci çeyrek verilerine göre, her bir trader'in hisse senedi nominal işlem hacmi %56 artarken, opsiyon sözleşmeleri işlem hacmi %43 artmıştır. Ancak hisse senedi işlem yapan müşteri sayısı sadece %13, opsiyon işlem yapan müşteri sayısı ise sadece %3 artmıştır.
Robinhood'un etkinlik sözleşmesi işi 15 ay önce yokken, şimdi %50'lik bir çevrimiçi artışla 156 milyon dolar gelir elde etti. Ve bunun hepsi Robinhood'un yeni bir kullanıcı kitlesi kazanmadan gerçekleşti.
Mayıs ayında, Robinhood'un hisse senedi, opsiyon ve kalıcı fon ticaretini olay sözleşmeleriyle birleştirebilme yeteneğinin, rakiplerinden daha iyi bir bilgi fiyatlandırma platformu sunmasını sağladığını belirtmiştim.
Bunların tümü, Robinhood gibi bir şirketin değerlendirmesinin, bu finansal süpermarketin her siparişteki gelir artışını, yani kullanıcı başına ortalama gelir (ARPU) artışını incelemek olduğunu göstermektedir.
Altın yaktı
Robinhood, onun onlarca şirketi olmasına rağmen, en önemli büyüme motorlarından biri Altın Üyelik abonelik hizmetidir. Yalnızca son iki yıl içinde, Robinhood Altın Üyelik abonelik hizmetinin kullanım oranı toplam ödeme yapan kullanıcı sayısının %8,2'sinden %17'ye neredeyse iki katına çıktı.
2026 yılının ikinci çeyreğinde, Altın Üyelik abonelik hizmetlerinin yıllık abonelik geliri 216 milyon ABD doları olup, toplam gelirin yaklaşık %4'ünü oluşturmaktadır. Ancak Altın Üyelerin şirketin genel işlevine sağladığı fayda bu rakamların çok ötesindedir. Altın Üyelerin yönetilen varlık miktarı, normal müşterilere kıyasla yaklaşık 4,2 katıdır ve emeklilik ürünleri alma oranı ise yaklaşık 3,1 katıdır.
Bir rapor telefon toplantısında CFO Verma, Robinhood'un yeni müşterilerinin %40 ile %50'sinin, hangi ürün üzerinden şirketin içine girdiklerine bakılmaksızın Gold üyeliğine kayıt olduğunu belirtti.
Bu, Robinhood'un güçlü çapraz satış koruma duvarını gösteriyor. Müşteriler ilk olarak ücretsiz hisse senedi ticareti, Dünya Kupası tahmin pazarı veya %3 para iadesi kredi kartı nedeniyle gelse bile, bunların yarısı nihayetinde Altın üyeliğe yükseliyor. Aylık 5 dolarlık üyelik hizmetini satın aldıklarında, 4,8 milyon üyeli özel topluluğa katılıyorlar ve daha düşük fiyatlı opsiyon sözleşmeleri, işveren tarafından sağlanan %3 IRA eşleşme katkıları, %3,5 yıllık banka mevduat faizi, kredi kartı ve diğer birçok avantajdan yararlanıyorlar.
Bu çapraz kullanım ölçülebilir. Verma, tahmin piyasası kullanıcılarının Robinhood'de emeklilik hesabı açma olasılığının daha yüksek olduğunu belirtti. Bu nedenle, Robinhood tahmin piyasası üzerinden futbol maçlarına bahis yapan kullanıcılar, aynı zamanda Robinhood'un emeklilik hesaplarını kullanarak bireysel emeklilik hesapları (IRA) kazançlarını artırıyor.
Robinhood'un finansal ürün süpermarketi müşterileri "kumarbaz" ve "ciddi yatırımcı" olarak ayırmaz. Aynı müşteriye ürün satar ve müşteri tarafından kullanılan her ürün, diğer ürünleri kullanma olasılığını artırır.
Robinhood'un bu kadar güçlü bir dağıtım koruma duvarına sahip olmasına rağmen, en heyecan verici adımının henüz gelmediğini hissediyorum.
İki katalizör
Robinhood Chain'in neredeyse kâr sağlamadığını ve kâr sağlamaya da gerek olmadığını savunduğum "Finansal Süpermarket Oluşturma" makalesinde, Robinhood Chain'i diğer işlerin kullanıcı bağlılığını artırmayı amaçlayan bir bağlantı katmanı olarak tanımladım. İkinci çeyrek finansal raporunu izledikten sonra, Robinhood'un geleceğine dair bakış açımı hafifçe ayarladım. Chain Chain ve yakında piyasaya sürülecek Robinhood Social, Robinhood'un tüm ürünlerini kapsayan iki ana katalizör haline gelecek ve onlarca ürün arasında çapraz satışları teşvik edecektir.
Bu zincirin ne getirebileceğini düşünün. Müşteriler tokenize edilmiş hisseleri satın alır. Bu token, kredi piyasasında teminat olarak kullanılır. Kredi, sürekli vadeli pozisyonlar satın almak için kullanılır. Şimdi, bir dolarla, uygulamadan çıkmadan aynı anda üç ürün için işlem yapabilirsiniz. Daha önce bu üç işlem, birbirinden bağımsız üç farklı platformda gerçekleşiyordu. Her platformun kendi karmaşık kayıt süreci vardı ve müşterilerin tekrar karar vermesi gerekiyordu. Ancak bileşilebilirlik bu sürtünmeleri ortadan kaldırdı.
Bu zincir, müşterilerin en az sürtünme veya sıfır sürtünmeyle çapraz satın alma yapmasını sağlamak için altyapıya çapraz satışı entegre eder.
Robinhood CEO Vlad Tenev, şirketin üçüncü çeyrek sonunda tüm kullanıcılara sosyal akışını açmayı planladığını belirtti. Tenev, bu iç akışın, Robinhood trading platformunda doğrulanabilir portföyler aracılığıyla işlem fikirlerini destekleyerek güvenilirliğini artıracağını tahmin ediyor. Şu anda işlem fikirleri genellikle farklı kanallardan geliyor. Traderlar potansiyel işlemler hakkında Twitter, podcast veya arkadaşlardan bilgi alıyor. Müşteriler daha sonra işlem niyeti oluşturuyor ve nihayetinde Robinhood platformuna girerek işlem yapıyor. Robinhood Social, bu süreci şirketin içine entegre etmeyi hedefliyor.
Bu, sosyal etkileşimlerinde en az değer verilen yön. 30 milyon desteklenen kullanıcıya sağladığı güven, diğer herhangi bir dış platformun ekran görüntüsü veya podcast’iyle kıyaslanamaz. Bu etkileşim genel kullanıcıya açıklandığında, Robinhood’un kullanıcı işlem niyeti dönüşüm sürecinde dış kaynaklara bağlı olduğu son adım da dahil edilecektir.
Robinhood Chain ve Social'un şirketin bağımsız iş hatları olduğuna inanmıyorum. Bunun yerine, şirketin diğer tüm işlerini teşvik eden katalizörler olduğunu düşünüyorum. 30 milyon kullanıcıdan oluşan bir topluluk, en yeni etkinlik sözleşmelerini, emeklilik hesapları ve en yeni hisse senedi token'ları (Anthropic IPO'sundan önce yatırım fırsatı sunan) aracılığıyla disiplinli bir yaşam tarzı kurma yöntemlerini tartışıyor; bu atmosfer, herhangi bir kullanıcı kazanımı pazarlama kampanyasından daha etkili bir şekilde diğer kullanıcıların arzusunu uyandırıyor.
Sadakat Stratejisi El Kitabı
Robinhood'un değer kazanım stratejisi, daha önce gördüğümüz Costco ile benzerlik gösteriyor. Bu ABD'nin üçüncü büyük perakendecisi, büyük ölçüde üyelik ücretlerinden kar elde ediyor ve raflarındaki ürün fiyatlarını üyeleri mağazaya çekmek için maliyetine yakın tutuyor. Kar, nötr katmanda değil. Ancak bu nötr katmanlar genellikle komşu değer birikim alanları yaratır. Costco'un raflarındaki ürün düzenlemesi ve envanter yönetimi, insanların abonelik hizmetlerini satın almasına neden olduğu gibi.
Robinhood Chain ve Social, değer birikim katmanı yaratan nötr katmanlar gibidir. Her ikisi de yatırımcılara veya traderlara Robinhood Gold üyelik hizmetini seçme ve finansal süpermarkette çeşitli ürünlerden satın alma nedeni sunar.
Yıllar boyunca Robinhood’un en büyük sorularından biri döngüsel sorundu. Robinhood, ikinci çeyrekte hisse senedi ve opsiyon ticaret hacminde tarihi bir rekor kırdı, ancak kripto para ticaret hacmi üç çeyrek boyunca düşüş gösterdi. Robinhood Chain üzerinde bile, ticaret hacminin %80’inden fazlası meme para spekülasyonundan etkileniyor.
Şüpheciler bunun tümüyle ilgili sorunlar olabileceğini düşünebilir. Ancak ben böyle düşünmüyorum.
Robinhood, yıllık sabit geliri 100 milyon dolar olan çeşitli ve güçlü iş hatları sayesinde birleşmiş işletmesini piyasa döngülerinden bağımsız hale getirdi. İşlem hacminin düşmesi, faiz getirisi sağlayan varlıkları azaltmak zorunda bırakmayabilir. Garanti hesabı, geçen yılın aynı dönemine göre %127 artışla 21,6 milyar dolara ulaştı.
Robinhood gibi platformlarda, öncelikle spor etkinlikleri ve seçimlerle yönlendirilen tahmin pazarları farklı bir biçim alıyor. Robinhood, Susquehanna International Group ile ortaklaşa kurduğu Rothera aracılığıyla, ABD Ticari ve Vadeli İşlem Komisyonu (CFTC) tarafından düzenlenmiş bir tahmin pazarı işlem lisansı alarak kendi olay sözleşmelerini oluşturabiliyor. Bu durum, şirketin spor etkinlikleri ve seçimler gibi mevsimsel kategorilerin döngüsel dalgalanmalarını ortadan kaldırmasını ve makroekonomik haberlerle S&P 500 endeksiyle ilişkili olay sözleşmeleri sunmasını mümkün kılıyor.
Altın üyelik abonelik geliri, aylık piyasa performansından bağımsız olarak sabit bir aylık gelirdir. Robinhood, farklı aylık gelir zirvelerine sahip birçok iş birimini beş yıl içinde entegre ederek, şirketin herhangi bir tek iş hattından daha az döngüsel etkiye maruz kalmasını sağlamıştır.
Bu, kullanıcı başına gelir (ARPU) üzerinde yansımaktadır. ARPU, 24% arttı, çünkü artık ortalamadan daha fazla hizmete erişen müşteriler, tekil ve dalgalı bir gelir kaynağına sahip olan müşterilere kıyasla çok daha yüksek bir varlık kararlılığına sahiptir.
Kullanıcının ne kadar çok ürünü kullandığı, Robinhood'un gelir eğrisinin daha kararlı hale gelmesini sağlar. Bir iş hattının alçak noktası, başka bir iş hattının yüksek noktası tarafından telafi edilir ve bu iki yüksek nokta genellikle aynı kullanıcının hesabından kaynaklanır.
Coinbase, tüketicilerde ve kurumsal sektörde mevcut olan kripto sermayeyi yeniden dağıttı. Geleneksel menkul kıymet şirketleri varlıklarını tutuyor ancak kullanıcı etkileşimi yaratamıyor. Robinhood’un benzersiz avantajı, tek bir müşteri ilişkisini, geleneksel ve kripto işlerini kapsayan ve bunların ikisi de yerel blok zinciri üzerinden bağlanıp güçlendirilebilen, bileşik büyüme ve kendini çeşitlendiren bir gelir düğümüne dönüştürebilmesidir.