Vlad Tenev, şirketlerinin hisselerini tokenleştirmeyi durdurmasını isteyen CEO'lar için basit bir cevap veriyor: Bir hisse halka açık olarak işlem görmeye başladığında, finansal ürünlerin ona nasıl referans verdiğini kontrol etme yetinizi kaybedersiniz.
Robinhood CEO, 9 Eylül 2026 tarihli bir CNBC röportajında, emisyoncuların sahip olduğu ile gerçekleştirebilecekleri denetim arasında net bir çizgi çekti. Bu yorumlar, AMC Entertainment başkanı ile yapılan çok açık bir çatışma sonucu, tokenize edilmiş hisseler kavramının rahatsız edici bir Spotlight altına alınmasıyla geldi.
Tenev'in yaptığı argüman
Tenev'in pozisyonu, teknik gibi görünen ancak aslında oldukça sezgisel bir ayrım üzerine kuruludur. Bir şirket, kendi hisselerine dahil edilmiş hakları ve yükümlülükleri kontrol eder; bu haklar ve yükümlülükler arasında temettüler, oy hakkı ve şirket yönetimi mekanizmaları yer alır. Ancak şirket, bu hisseleri dışarıdan takip eden ayrı bir finansal varlığın oluşturulmasını kontrol edemez.
Robinhood’un tokenleştirilmiş hisseleri, borç menkul kıymetleri olarak yapılandırılmıştır ve temel şirketler tarafından değil, ayrı bir varlık aracılığıyla çıkarılmıştır. Bu hisseler, ABD’de listelenen hisselerin fiyatını ve temettülerini 1:1 oranında takip edecek şekilde tasarlanmıştır ve Amerikan hisse senetlerine ekonomik maruziyet sağlamak amacıyla non-ABD yatırımcılara temel hisse senetlerini doğrudan vermez.
Kritik uyarı: Token sahiplerinin oy hakkı yoktur. Onlar, geleneksel bir anlamda hissedar değil, ekonomik katılımcılardır. Şu anda bu ürünler, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yatırımcılar için tamamen erişilemez durumda; Robinhood, ulusal düzeyde erişimi genişletmeden önce düzenleyici netliği bekliyor.
Neden AMC'nin CEO'su sinirli
AMC Entertainment CEO Adam Aron, Robinhood'un yaklaşımının en gürültülü eleştirmeni olup, token ürünlerini bir şirketin gerçek yatırımcıları ile arasındaki ilişkiyi zarar veren "sahte bir pazar" olarak kamuoyuna tanımlamıştır.
Aron, eleştiriye aşırı olarak ilerleyerek konuya SEC'nin dahil edilmesini tehdit etti. Bu tehdit, tokenleştirilmiş menkul kıymetler etrafındaki mevcut düzenleyici iklim göz önüne alındığında gerçek bir ağırlığa sahip, çünkü yasal çerçeve hâlâ kesin olarak belirlenmemiş durumda.
Düzenleyici durum ve bundan sonraki adımlar
Robinhood, tokenize edilmiş hisse senedi ürünlerini 120'den fazla ülkeye, özellikle Avrupa pazarlarına yaydı.
Tenev, tokenize edilmiş hisseler için resmi bir çerçeve oluşturmak istediklerini açıkça belirtti. Düzenleyicilere sunduğu argüman, düşük setlement riski, genişletilmiş piyasa erişimi ve geleneksel aracılık altyapısının sağlayamadığı işlem işlevselliği üzerinde odaklanıyor.
Oy hakkı ve mülkiyet ekonomik maruziyetten ayrıldığında, yatırımcı koruması ile ilgili sorular daha keskin hale gelir, daha yumuşak değil. Token sahiplerinin doğru temettü takibini almasını kim garanti altına alır? Robinhood'un kullandığı ayrı varlık, iflas durumunda token sahipleri ne olur? Şu anda ABD dışında Robinhood'un tokenize ürünlerini kullanan yatırımcılar için, 1:1 destek iddiası fiyat takibi konusunda biraz rahatlık sağlar, ancak hisse sahipliğinden kaynaklanan yasal korumalar basitçe transfer edilmez.