Yatırma çekim şemanız çok iyi çalıştığında, tamamen farklı bir sorunla karşılaşırsınız. Hindistan Merkez Bankası şu anda, rupi likiditesiyle kendi kendine aşırı doldurduğu bankacılık sisteminden fazla nakit çekmek için kısa vadeli döviz swapları uygulamaktadır.
RBI, 8 Haziran 2026 tarihinde, FCNR(B) yatırımları ve dış ticari borçlanma ile birlikte yabancı para birimi olmayan rezident yatırımlarını çekmeyi amaçlayan bir hizmeti başlattı. Amaç, sermaye çıkışları döneminde Hindistan’ın döviz rezervlerini güçlendirmek ve rupiyi desteklemekti. İlk hedef, yaklaşık 80 milyar dolarlık girdiydi. Gelen miktar ise 128 milyar ile 136 milyar dolar arasında oldu.
Başarılı bir şema yeni bir baş ağrısı yarattı
Mekanizmayı anlamak değerlidir. Yurtdışında yaşayan Hintliler ve yabancı yatırımcılar, bu hesaplara para yatırmak için dolarları rupiye dönüştürdüğünde, bu rupiler yerel bankacılık sistemine girmektedir. Bunu ölçekli bir şekilde yaparsanız, sistem aniden ne yapacağını bilmediği kadar likiditeye sahip hale gelir.
2026 Eylül itibarıyla, Hindistan’ın bankacılık sistemindeki fazla rupi likiditesi tahminleri 9,7 trilyon ile 15 trilyon rupi arasında değişiyordu. RBI, değişken faizli ters repo işlemlerini (VRRR) de dahil olmak üzere çeşitli araçlar kullanarak yaklaşık 7 trilyon rupi likidite çekmeyi hedefliyor. Takas aracı, orijinal bitiş tarihinden önce 31 Ağustos 2026’da erken kapatıldı çünkü aşırı talep gördü.
Merkez bankası, bu fazlalığı emmek için şu anda USD/INR satma-alış döviz swapları uygulamaktadır. Satma-alış swapında, RBI bugün bankalara dolar satar ve daha sonra bunları geri almayı taahhüt eder. Bankalar şimdi rupi verir, bu da bu nakit miktarını geçici olarak dolaşımdan kaldırır.
3 Eylül 2026 tarihinde bankalar, nakit rezerv oranını artırmanın yerine bu Döviz Swap'lerine dayanmalarını isteyerek tercihlerini bildirdi. Bir CRR artırımı, bankaların yatırımlarının daha büyük bir kısmını merkez bankasında sıfır getiriyle tutmaya zorlar ve doğrudan net faiz marjini daraltır. Swap'ler geçici olduğu ve karlılığa kalıcı bir maliyet getirmediği için daha kolay kabul edilebilir. RBI, bu geri bildirimi dikkate alarak, Eylül ve Ekim 2026'da vadesi dolacak yaklaşık 700 milyon dolarlık swap işlemleri gerçekleştirdi.
Rupi ileri piyasası zaten neyi işaret ediyor
Döviz tüccarları dikkat etti. Kısa vadeli rupi ileri vadeli premium'lar, RBI'nin takas faaliyetlerine tepki olarak zaten harekete geçti. Merkez bankası dolarları spot piyasada satarak ileri vadeli geri almayı taahhüt ettiğinde, ileri vadeli eğri üzerinde arz-talep dengesini değiştirir. Sonuç olarak, kısa vadeli ileri vadeli premium'larda yukarı doğru baskı oluşur.
Bankalar ve ödünç alanlar için etkiler
Hindistan bankaları bu süreci karışık duygularla izliyor. Bir yandan, likidite fazlası genellikle finansmanı daha kolay ve daha ucuz hale getirir. Diğer yandan, RBI'nin bu fazlayı azaltmak için kullandığı araçların her biri kendi maliyetlerine ve kısıtlamalarına sahiptir.
RBI'nin tercih ettiği boşaltma araçlarından biri olan değişken faizli ters repo işlemlerinde, bankaların para merkez bankasına açık artırma yoluyla belirlenen oranlarda para yatırması gerekir. Kredi büyümesi ve borç verme oranlarının hâlâ duyarlı konular olduğu bir dönemde, bankacılık sektörünün CRR artışından FX swap işlemlerine yönelmesi, marjinleri koruma isteğinin genel bir yansımasıdır.
Şimdi soru, Eylül ve Ekim aylarında bu 700 milyon dolarlık takasların vade bitimlerinde tesisatın dayanıp dayanamayacağı ve fazlalığın geri kalanını çözmek için ek tur gerekip gerekmediği.