Hindistan’ın merkez bankası, rupiyenin çökmesini önlemek için hiç olmadığı kadar büyük bir mali silah miktarını harcıyor. Hindistan Rezerv Bankası’nın ileri döviz satım sözleşmeleri, 2026 yılının başlarında 110 milyar doları aştı ve tahmini olarak 110-115 milyar dolara ulaştı; bu, kurumun net kısa dolar pozisyonu açısından bir rekor.
Şunu düşünün: RBI, bugün hazinesinden dolar satmak yerine, gelecekte dolar satmak için borç senedi çıkarıyor. Bu, rezervlerdeki düşüşü erteleyerek şu anda para birimini koruma yoludur. Sorun şu ki, borç senetleri hızla birikiyor ve yol hiç uzamıyor.
Müdahale arkasındaki sayılar
May 2026'da rupi, ABD dolarına karşı 96'nın üstüne kaydı ve RBI'yi harekete geçirmeye zorlayan tarihi düşük seviyeye ulaştı. Bu tür bir değer kaybı, petrol ithalatını daha pahalı hale getirir, enflasyona katkıda bulunur ve rupi cinsinden varlıklara sahip yabancı yatırımcıları endişelendirir.
Karşı koymak için RBI, iki yönlü bir strateji uyguladı. Bir taraftan, 2026 mali yılı boyunca spot dolar satışlarını rekor seviye olan 53,13 milyar dolara çıkardı. Diğer taraftan, Şubat 2025'te 88,8 milyar dolar olan net kısa pozisyonunu, 2026 ortalarına kadar 110 milyar doların üzerine çıkardı.
Maliyet, bilançoda görünür hale gelmişti. Hindistan’ın döviz rezervleri, Şubat 2026’da 728,49 milyar dolar seviyesinden Mart ayının sonuna doğru yaklaşık 688 milyar dolara düştü. Bu, tek bir ayda 40 milyar dolarlık bir düşüş ve sadece bir haftada 11 milyar doların üzerindeki miktarın kaybolması anlamına geliyor.
RBI, bazı döviz dışı rupi türevlerine kısıtlamalar getirdi ve Hindistan ekonomisindeki en büyük dolar tüketicilerinden olan petrol şirketlerini, açık piyasadan dolar satın almak yerine merkez bankasının sağladığı özel kredi hatlarını kullanmaya teşvik etti.
Neden rupi sürekli düşüyor
Hindistan, kendi ham petrol ihtiyaçlarının yaklaşık %85'ini ithal eder ve bu da enerji maliyetindeki dalgalanmalara karşı hassas hale gelmesine neden olur. Petrol pahalaştığında, Hindistan bunu satın almak için daha fazla dolar gerektirir ve bu da rupiyi zayıflatır.
İleriye dönük satış stratejisi kendisi nispeten bir risk taşır. Bu sözleşmeler nihayetinde vadeye girer ve bu da RBI'nin, belirlenen gelecek tarihlerde dolarları teslim etmesi gerektiği anlamına gelir. O zamana kadar rupi stabilleşmemişse, merkez bankası aynı anda para birimini gerçek zamanlı olarak korumak ve eski taahhütleri yerine getirmek zorunda kalabilir.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
728,49 milyar dolarlık rezervden 688 milyar dolara düşüş de dikkat çekici. Hindistan’ın rezervleri küresel standartlarla hâlâ büyük ölçüde, ancak düşüş hızı mutlak seviye kadar önemlidir. Bir ayda 40 milyar dolar kaybetmek, mevcut savunma hızının ucuz olmadığını gösteriyor.
Kripto piyasaları için özellikle, zayıflayan rupi ve sıkılaştıran sermaye kontrolleri, Hint bireysel yatırımcılar arasında alternatif değer saklama araçlarına olan ilginin artmasıyla geçmişte ilişkili olmuştur. Hindistan, dünyadaki en büyük kripto kullanıcı tabanlarından biri olmaya devam etmektedir ve para birimi istikrarsızlığı, tek bir merkez bankasının politika kararlarına bağlı olmayan varlıklara olan çekiciliği artırır.