Kevin Warsh, 28 Ağustos'ta Jackson Hole'da beklentilerin ağırlığıyla sahneye çıktı. Mayıs 2026'da görevi devralan yeni Federal Rezerv Başkanı, geçen on yılın iletişim ağırlıklı, ileriye dönük rehberlik odaklı Fed'inden sapışını sinyallemişti. Ancak ekonomist Paul Krugman'a göre, verdiği cevap "tamamen geleneksel" bir şeydi.
Piyasaları harekete geçiren ancak paradigmaları değiştirmeyen konuşma
Warsh, Fed'in %2 Kişisel Tüketim Harcamaları enflasyon hedefine olan bağlılığını tekrar vurguladı. Son enflasyon verileri %3,3 ile %3,7 arasında yer aldı.
Sandalye, enflasyonun mevcut seviyesi ile olması gereken seviye arasındaki boşluğu kabul etti. Temel enflasyon eğilimlerinde iyileşme yaşanmazsa, Fed'in harekete geçmesi gerektiğini sinyal verdi.
Piyasalar ipucunu aldı. 2 yıllık tahvil getirisi, konuşmadan sonra yaklaşık 9 baz noktası yükseldi. Eylül'de faiz artırımı olma olasılığı, piyasa fiyatlamasına göre yaklaşık %50-60'a çıktı.
Warsh, aynı zamanda, faiz oranlarının aylarca veya yıllarca öncesine yönelik ayrıntılı ileriye dönük yönlendirmelerden ziyade gerçek zamanlı ekonomik verilere odaklanan, “daha sessiz bir Fed” yaklaşımını vurguladı. Krugman, bunun yıllardır Fed politikasını tanımlayan veriye dayalı çerçeveye çok benzediğini belirtti.
Krugman’ın eleştirisi ve bunun ortaya koydukları
Krugman, Warsh'un yerleşik Fed normlarına sadık kaldığını gözlemledi. Enflasyonu değerlendirmek için dışlayıcı metrikler yoktu. Politika aracını tamamen yeniden düşünme yoktu. Konuşma, Janet Yellen veya Jerome Powell tarafından minimal düzenlemelerle sunulabilirdi.
May ayındaki atamasından beri Warsh, enflasyon, iletişim ve veri uygulamalarını kapsayan birçok görev grubu kurdu. Ancak Jackson Hole konuşması, bu grupların ne ürettiğine dair sınırlı bir girişim sundu.
Sürekli enflasyonun faiz yörüngesi için ne anlama geldiğini öğrenin
3,3% ile 3,7% arasında okumalarla, Fed hâlâ zafer ilan etmekten çok uzak. %50-60 olasılıkla Eylül'de faiz artırımı, piyasa beklentilerinde bir değişiklik temsil ediyor. Konuşmadan önce konsensüs, durma yönünde eğilim gösteriyordu.
2 yıl vadeli getirideki 9 baz puanlık hareket, somut bir sinyaldir. Kısa vadeli tahviller, yakın vadeli faiz beklentilerine özellikle duyarlıdır ve bu sıçrama, tahvil trader'larının Warsh'ın veriler gerekirse daha da sıkılaştırmaya ciddi olduğunu düşündüğünü göstermektedir.
Geleneksel bir yaratıcıların paradoksu
Warsh, kısmen, Bernanke-Yellen-Powell dönemine ait yoğun ileriye dönük rehberlik ve müdahaleci iletişimden felsefi bir kopuşu temsil ettiğinden atandı. “Daha sessiz Fed” söylemi, piyasalara daha az destek sağlayacağını gösteriyordu.
Ancak ilk büyük politika konuşmasının özü, öncüllerinin söyleyeceği şeylerden ayırt edilemez. Fiyat istikrarı hâlâ önceliklidir. Kararlar verilerle yönlendirilecektir. Enflasyon çok yüksek.
Krugman’ın eleştirisi, pozisyon ve eylem arasındaki boşluğu vurguluyor. Warsh’in kurduğu görev grupları enflasyon ölçümü veya iletişim stratejisi için yenilikçi yaklaşımlar üretebilirdi, ancak Jackson Hole’da bunlardan hiçbirisi sergilenmedi. Yatırımcılar için pratik çıkarım, aynı göstergelerin önemli olduğudur: PCE okumaları, istihdam verileri, Hazine tahvili faizleri ve nokta grafiği.