Yabancı medya, Oracle'ın Yeni Meksika'da geliştirdiği büyük veri merkezi projesi "Project Jupiter" için kredi piyasasından baskı sinyalleri geldiğini bildirdi. Projeyle ilgili yaklaşık 18 milyar dolarlık krediler, son dönemde ikinci el piyasada nominal değerin %89-91 aralığında fiyatlanıyor, bu da yatırımcıların bu borçları almak için daha yüksek bir indirim talep ettiğini gösteriyor.
Bu, Oracle'ın sözünü tutmadığı anlamına gelmez. Makale, finansmanı düzenlemekten sorumlu bankanın, kredileri kurumsal yatırımcılara beklenen şekilde kolayca dağıtamadığını ve pazarın projenin yürütüm riskine fiyat verdiğini belirtiyor.
Neden kredi 89 sente düştü?
Büyük projeler için verilen krediler genellikle bankalar tarafından önceden finanse edilip kurumsal sermayeye satılır. Reuters, İngiliz Financial Times'a dayanarak, Santander ve Jefferies gibi kurumların Project Jupiter finansmanına dahil olduğunu, ancak alıcı talebinin zayıflaması nedeniyle bankaların Oracle ile ilgili borç tutarlarının beklentiden daha yüksek kaldığını bildirdi.
İndirimli alım satımın arkasında, projenin beklentilerin altında ilerlediği yatıyor. Habere göre, proje en az 7 ay geride kalıyor; onaylar, elektrik altyapısı ve yerel karşı çıkmalara bağlı olarak inşaat hızı yavaşladı. Aynı zamanda, 2,2 gigavatlık gaz türbinine yönelik bir başvuru da reddedildi.
Veri merkezi projesi için gecikmeler, mali baskıları doğrudan artırır. Nedeni, kredi maliyetlerinin devam etmesi ancak proje işletmeye alınmadan önce karşılık gelen nakit akışını oluşturamamasıdır.
Talep hâlâ devam ediyor, nakit geri ödemesi daha çok dikkat çekiyor
Makale, Oracle'ın talep eksikliğiyle karşı karşıya olmadığını belirtiyor. Oracle'ın kalan performans yükü, 30 milyar doları aşan yeni AI bulut sözleşmeleriyle birlikte yaklaşık 664 milyar dolara yükseldi. Oracle'ın bulut altyapı geliri daha önce %121 arttı, bu da AI bulut işinin hızla genişlemeye devam ettiğini gösteriyor.
Ancak piyasa, bu siparişler gerçek gelir ve nakit haline dönüşmeden önce Oracle'ın ne kadar sermaye daha yatırması gerektiğine daha çok ilgi gösteriyor. Ağır sermaye gerektiren AI altyapısı için, sipariş artışı önceki finansman baskısını otomatik olarak karşılayamaz.
Sınıflandırma düşürülmesi, piyasa incelemesini artırıyor
Yılın Temmuz ayında S&P, Oracle'ın notunu BBB'den BBB- olarak düşürerek bunu yatırım düzeyinin en düşük kategorisine yerleştirdi. Aynı dönemde, Oracle hem kademeli olarak işten çıkarmalar ve maliyet azaltmalarına devam ederken hem de AI altyapısına sermaye yatırımı artırdı.
Makale, bu sinyalin Oracle'ın AI stratejisinin başarısız olduğunu göstermediğini, bunun yerine kredi verenlerin ve tahvil yatırımcılarının riskleri daha net bir şekilde fiyatlandırmaya başladığını ifade ediyor. AI altyapısı finansmanı sürekli genişledikçe, benzer projelerin inşaat ilerlemesi, onay koşulları ve eşlik eden enerji kapasitesi, finansman maliyetlerini daha doğrudan etkileyecektir.
Ek bilgi: Haber, bu durumu yaklaşık 3,6 trilyon dolarlık bir AI altyapı genişlemesine ilişkin borç risklerinin yeniden değerlendirildiği daha geniş bir AI altyapısı finansman dalgası bağlamında değerlendiriyor.